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三因素助航空板块“空中加油”

  • 发布时间:2014-11-12 00:31:05  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:陈娟娟

  近期以低估值大盘股上涨为代表的风格转换进行的如火如荼,埋伏在估值洼地中等待利好契机出现,成为很多资金的操作思路。在这一背景下,有分析人士建议投资者关注航空板块。一方面,航空股普遍市净率极低,属于典型的洼地品种;另一方面,油价下跌、人民币强势、沪港通落地等利好信息相继出现,航空股上涨契机逐渐增多。

  行业淡季股价逆袭

  客观地说,四季度并非航空股的行业旺季,这使得航空板块在目前阶段走强欠缺基本面的支撑。兴业证券分析师指出,每年的四季度和第二年的一季度是航空业传统淡季。随着三季度和国庆旺季结束,航空景气环比季节性下滑,票价和客公里收益环比下滑。但是,在行业淡季的背景下,航空股今年四季度的表现却可圈可点。

  据WIND数据统计,申万航空运输板块10月以来的累计涨幅(总市值加权平均)高达26.20%,而全部A股的同期涨幅则仅为2.97%。也就是说,航空板块四季度以来实现了相对市场整体水平23%的超额收益。从具体个股表现来看,航空板块内部主要包括四大航空公司,分别是东方航空海南航空南方航空中国国航,上述四只个股四季度以来均取得了较好的市场表现。其中,东方航空区间涨幅最高,达到了43.79%;海南航空和南方航空的区间涨幅也都超过了20%,具体分别为23.41%和22.48%;中国国航是其中涨幅最低的,但该股四季度以来的累计涨幅也达到了18.30%。可以看出,进入四季度后,尽管行业运行进入到淡季阶段,但相关航空股的股价运行却迎来了一个显著的旺季。

  分析人士指出,航空股的上涨与近期市场风格转换密切相关。实际上,从10月底开始,A股市场以低估值大盘蓝筹股为代表的风格转换正式启动,典型标志就是沪深300指数出现快速拉升。在此背景下,凡是股本规模较大且估值不高的大盘股,基本都获得了资金的持续关注。航空股显然是低估值蓝筹股的代表。统计显示,当前四大航空股的市净率,除东方航空超过了2倍外,其余都在1倍附近徘徊。

  不过,伴随股价持续上涨,投资者对航空股的分歧也有所加大,即在行业景气度季节性走低的情况下,该板块后市还能否继续保持强势格局呢?

  三因素支撑强势格局

  对于上述疑问,有分析人士认为,从航空股历年走势看,其往往存在逆行业景气度而动的特点。比如,中国国航在近三年的四季度股价就都表现强势。因此,行业淡季并不会成为制约航空股阶段行情的主要因素,只要相关利多因素足够强劲,航空板块完全可能在今年四季度重演“淡季行情”。而就短期来看,以下三个因素有望对航空板块后期走势提供有力支撑。

  首先,人民币强势带来汇兑收益。人民币汇率变动,对存在大量外币债务的航空公司的业绩来说存在重要影响。中债资信此前报告指出,国内航空公司因为背负大量美元负债,财务费用对人民币兑美元汇率和美元利息敏感度很高,特别是三大航美元负债占全部债务的比重超过70%,人民币贬值将带来大量的汇兑损失。2014年上半年,人民币兑美元的贬值令全行业实现汇兑损益达-27亿元,成为拖累行业业绩表现的重要因素之一。但是,目前人民币兑美元汇率出现回升态势,预计下半年随着国内经济的企稳,人民币有望重拾升值趋势,下半年航空业业绩或将改善。从具体个股看,人民币升值1%对航空公司利润影响主要为:中国国航提升7.72亿元利润,南方航空提升7.87亿元利润,东方航空提升5.83亿元利润。

  其次,油价下跌引发业绩弹性。国金证券研究报告指出,假设今年剩余时间油价保持在每桶85美元左右,而明年平均油价为每桶90美元,则今年四季度油价将同比下降23%,明年全年将同比下降10%。如果不考虑燃油附加费和国内航空煤油出厂价调整时滞的话,今年四季度和明年全年油价下降将带动航空公司成本分别下降2%和1%。后市如果经济面和油价配合,航空股业绩有望恢复正增长。就具体航空公司来说,银河证券表示,假设目前时点航油价格水平为2015年的均价水平,则2015年三大航空公司由于航油价格的下跌所带来的实际成本减少额为:中国国航12.75亿元、东方航空11.39亿元、南方航空13.12亿元。

  最后,沪港通提升风险偏好。沪港通即将启动,相关标的股有望因为关注度增加、增量资金规模扩大等因素保持强势格局。从近期走势看,投资者对沪港通相关标的股的风险偏好始终保持在高位。这一背景无疑为航空板块增加了一道支撑力量,因为中国国航、南方航空和东方航空等均为同时包含A股和H股的沪港通概念股。

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