一场疾风骤雨的预报响起了——6月以来，素有大宗商品“风向标”之称的波罗的海干散货指数（BDI）累计上涨77%，从今年2月的历史最低点算起，恰好在100个统计日内上涨100%。

　　长期以来，BDI指数是全球商品贸易市场的风向标，也是大宗商品市场投资者最为看重的投资指标之一。然而，BDI指数这次似乎失灵了：尽管6月以来该指数反弹之势可谓凌厉，但涵盖多种大宗商品的CRB指数却持续在低位徘徊。

　　据中国证券报记者统计，自6月1日起的34个交易日内，CRB指数累计下跌3.87%。这一期间，主要大宗商品表现均不理想：国际油价从每桶60美元以上下挫逾10美元；黄金价格接连跌破每盎司1200美元、1150美元等多重心里关口；伦铜指数下挫约9%；铁矿石价格一度下跌逾18%；国内市场上，6月1日以来，文华商品指数累计下跌幅度已达5.95%。

　　为何在先行指标BDI回暖的当下，全球大宗商品却依然寒气肆虐？

　　对此，林惠表示，近期BDI指数和CRB指数走势有所差异，主要原因在于这两个指数所含的商品权重有所不同。CRB指数中能源占比较高，因此在当前国际原油价格持续弱势运行的情形下，CRB指数也就整体处于低位。前段时间，市场对于矿产、粮食、煤炭的需求较好，从而助推了BDI指数的上升。

　　除了权重差异，当前市场情绪面不稳，也是造成两者背离的原因。曹扬慧认为，就国内大宗商品而言，前期因为股市大幅回调，商品市场也受到拖累，不少品种出现暴跌甚至跌停。这种下跌是系统性原因造成的，而不是商品自身基本面的变化所导致。在暴跌之后商品旋即出现反弹，一方面是超跌后的技术修复需求，另一方面是股市企稳的带动，但更重要的原因是商品从异常扰动因素中向自身主导因素的回归。总体来讲，大宗商品仍处于弱势当中，中国经济结构调整还没有完成，经济增速放缓也还在持续，多数商品供需矛盾依然突出。同时美国年内加息预期增强，美元指数表现强势，欧元区因为希腊问题受到冲击，对商品市场造成压力，因此大宗商品还缺乏反弹的动力。

　　此外，美元等因素也在两个关键指数“分道扬镳”中扮演重要角色。中粮期货研究院总监曾宁认为，BDI指数大幅上涨，可能跟中国大宗商品进口回升有关，6月份中国原油和大豆进口均同比增长超过20%，铁矿石进口增速转正。然而，因美元走强以及国内经济仍无起色，需求不足导致大宗商品价格维持弱势。

　　“近期BDI和大宗商品的背离其实和大宗商品、尤其是铁矿石方面的供应增加是有一定关系。发货量加大也意味着对船运力的需求，从而带动了船运报价的提升。但这仅仅只是短期现象而已。”叶燕武说。

　　回顾BDI指数和CRB指数2008年至今的行情走势，混沌天成期货研究员孙永刚进一步分析，在经历下行周期之时，BDI指数要比CRB指数更加弱势。

　　在2008年BDI指数和CRB指数先后到达最高点的11793点和473.52点，随后两者均随着全球性的金融危机大幅下跌，在2008年底BDI指数到达最低点663点，下跌幅度高达94%，CRB指数在2009年初跌至最低点200.34点，跌幅为58%，随后两者均小幅反弹震荡。

　　在2009年在全球大幅量化宽松的情况之下，大宗商品的金融属性凸显，CRB在2010年大幅上涨，最高上涨至370.56点，从2009年最低点上涨了85%，距离2008年的最高点仅相差20%，BDI指数在CRB指数达到最高点之前最高反弹至4661点，反弹涨幅虽然高达6倍，但距2008年最高点还差60%，况且在CRB指数受到全球大幅宽松刺激上涨的背景下，BDI指数却出现了连续下跌，在CRB指数达到最高点之时，BDI指数又重新跌回至1500点左右。

　　2015年5月，CRB指数处于230点左右，而BDI指数处于610点左右，CRB指数高于次贷危机的最低点，而BDI指数却仍然低于次贷危机的最低点，BDI指数也在2015年初创造了509点的低值。

　　孙永刚认为，近期BDI连续走高，但大宗商品却整体弱势，并不能完全理解为背离。BDI指数和CRB指数存在正向的联动性，在大宗商品的牛市阶段，BDI指数甚至可以成为CRB的先行指标，但这种相关性是存在前提条件的。首先，必须要认识到BDI指数代表了航运业的景气情况，CRB指数代表了全球大宗商品的价格表现，本身两者处于不同行业。其次，在大宗商品的上涨阶段，其需求上涨带动了价格回升，也带动了全球物流需求的增长，之后便产生了物流、船运行业的扩张。在这样的一条传导链条之下，价格永远是最为敏感的一个环节，然后传导行业的扩张与收缩。最后，在大宗商品的熊市之下，船运行业这种重资产的行业去产业能的难度大，速度自然也比较缓慢。中国因素对于大宗商品的影响要大于BDI指数。