□复旦大学中国风险投资研究中心主任 张陆洋

　　一、成功科技企业的“三个三年”规律

　　通过调研，我们对科技企业创业成长机制的技术经济规律，有如下的基本结论：所调研的企业，比较成功者基本上清晰地表现出创业经历“三个三年”阶段。

　　第一个“三年”，创业形成盈利机制。不论以什么起步的科技企业，在创业的第一个三年里，要形成盈利机制，是从三个方面体现的：其一是企业的账面上至少要有收入的现金流产生，而且已经盈利；其二是所产生的现金流三年下来已经呈现出加速度增长的趋势；其三是收入现金流产生的量开始大于创建企业投入的成本量，即企业较好地进入了一个市场机制的轨道。从调研企业的创业起步分析，我国创业企业的起步大约有三大类：第一类是以贸易起步的，这一类的科技企业数占实际调研企业大约五分之一的比例；第二类是以实业起步的，这一类的科技企业数大约占据了五分之三的比例；第三类是以科技成果转移起步的，这一类科技企业数大约占据五分之一的比例。

　　第二个“三年”，构建技术创新的平台。即创业企业不论是以哪种方式起步，在第一个三年的基础上，在第二个三年创业时期内，必须形成一个良好的技术创新平台。良好的技术创新平台，可从三个层面来理解：其一是掌握或拥有一个在区域内、甚至国内乃至世界范围里领先的科技成果；其二是将掌握或拥有的科技成果尽快转化为产品并推向市场；其三是在原有技术的基础上，能够创新产生出水平更高的科技成果。从我们调研的情况分析，以贸易起步的科技企业，通常是在通过贸易赚得第一桶金后，购买科技成果来继续创业；以实业起步的科技企业，由实业赚得第一桶金后，结合自己的实业性质，加大对研发的投资力度，来获得或拥有先进的科技成果，继续进行创业；以科技成果起步的科技企业，是继续研发出新的科技成果，来继续创业的。从我们调研的企业中存在这样的现象，科技企业的研究与开发费用占销售额的6%左右时，基本上就能较好地建立该企业技术创新的平台；当研究与开发费用占销售额的10%以上时，该企业就有着强势的领先地位；当研究与开发费用在销售额的3%以下时，该企业只能够做模仿创新，缺乏核心竞争力。如果企业仅有市场机制或仅有技术创新者，都难以具备下一步发展的竞争力。市场盈利机制与技术创新能力的结合，才是构成企业下一步快速扩张的动力。

　　第三个“三年”，构建资金的平台。即企业经过两个三年的创业历程之后，进入一个规模快速扩张的时期，为了实现企业的快速扩张，企业主动向社会金融机构或资本市场融资。由于企业规模快速扩张，通过企业自我积累方式很难支持快速扩张需要的资本金。从调查的企业情况分析，构建资金的平台主要是指三个方面：其一是股票市场上市融资；其二是获得国家大力支持，并有银行积极贷款；其三是获得大额外资注入。企业一旦获得规模资本金的投入，就能快速实现技术创新和市场机制结合所带来的经济效益。在所调研的科技企业中，凡是在资本市场上早早注意并努力的创业者，基本都能够获得资本市场的大力支持，超越竞争对手。

　　在调研的科技企业中，有的企业也很重视到资本市场上融资，实际效果却不尽如人意。为了构建资本平台，关键在第二至第三个三年过程中，企业必须形成现代管理的平台，即现代公司治理结构。形成现代公司治理结构，包括三个方面的内容：其一是企业产权要明晰，不论是家族企业，还是已经组建股份制的企业，在产权关系上都必须按照国家颁布的《公司法》认真明确；其二是企业打造了一只比较符合现代企业经营管理精神的管理团队，该团队能力除了能够很好适应企业盈利和技术创新需要之外，还要能够适应资本运作的需要；其三是企业形成了对其他投资人权益保护的机制，积极主动将企业运营的信息，及时、真实地报告给其他投资人。我们实际调研中发现，企业能够很快获得资本市场的认可，除了企业有很好的投资价值之外，更重要的是企业建立起来的治理结构能够保护其他投资人的各项权益。一旦企业得到资本市场的认可，仅从融资额的角度分析，它已经节约了近十年时间，为企业的规模化扩张打下良好的资本基础。由于治理结构的形成，意味着建立了企业再度发展金融支持的制度基础。

　　在调研的科技企业中，我们还发现了这样一个共性的现象，就是在第二至第三个三年中，企业在早先形成的盈利机制的基础上，企业的市场视野已经是跨区域、国际化的，有的科技企业甚至已经实现了国际分工的认可或是国际市场部分销售。由于国际化的市场视野，不但带动了企业业务的扩张，而且成为企业获得其他投资人投资价值的亮点所在。显然有了良好的公司治理结构，有了广阔的市场视野，企业获得资本市场的支持和投资人青睐则是必然。

　　通过问卷以及典型案例的调研，总结出的科技企业创业的三个“三年”的技术经济规律，清楚地告诉我们，市场盈利机制是科技企业创业成功的第一推动力；技术创新是科技企业创业成功的第二推动力；获得资本市场支持是科技企业创业成功的第三推动力。建立良好的公司治理结构和市场视野的不断扩大，是科技企业创业成长获得资本市场认可的必要条件。

　　二、科技企业如何吸引民间资本

　　我们实证调研总结出科技企业创业成长的技术经济规律，能够成功的比例占调研企业的20%左右，是成功科技企业的历史表现。但在大多数科技企业创业的历程中，遇到了各种各样的问题，集中体现在以下现象上。

　　科技企业创业进程中，当其在销售额达到200万至1000万元时段，是最为需要资金支持的，而恰恰这个时段里，又是很难获得资金支持的；在科技企业创业成长的过程中，当其销售额达到大约5000万元左右时，往往徘徊3至5年，有时甚至更长；当其销售额达到大约1亿元左右时，往往又是徘徊3至5年；当其销售额达到大约10亿左右时，往往又是徘徊3至5年，甚至更长。

　　在调研过程中，我们还发现一个非常有意思的现象，就是当这些科技企业赚到了一定比例的收入时，如创始人有了近1000-3000万元左右的资金时，他们有着强烈的投资冲动，往往在“自己创业能够成功，投资其他项目也一定能够成功”的潜意识驱使下，在两年左右的时期内，会连续投资2-3个项目，这些项目大多与自己企业主营业务几乎没有直接关联。由于跨行业太远，这些投资往往以失败告终，这些科技企业的创业者们，在经历损失后变得非常保守，不愿意为再好项目提供资金，即使有了再多的资金，他们几乎都是将资金投放到房地产或者股票市场上。如何引导这些带有创业资本价值的资金，投入到科技企业创业的行列中来，这是我国现阶段创业资本紧缺的形势下，吸引民间资本的共性问题。

　　三、培养有利于

　　科技企业创业成长的外部环境

　　在我们的研究对象中，除了有些科技企业由于其产品特性决定了其难以长大之外，有些企业不论是它们的产品，还是创业时机都决定了企业有继续成长的可能，但事实却相反。根据已经创业成功的科技企业所走过的路径，我们认为有以下几点理论上的说明，即

　　科技企业创业者的素质，还不能够领导或适应企业快速创业发展的需要。

　　从调研的情况分析，主要表现在三个方面：其一是科技企业的创业者虽然都有较高的专业知识水平，他们在创业的过程中所表现出的理念，仍无法建立起一个适应现代企业发展需要的治理结构，忽视其他投资人的权益保护。为此尽管企业项目好，却难以获得其他投资人的投资；其二是这些创业者在行为上，往往将创业的技术经济过程简单化为其所从事过的科研逻辑，以此指导创业，对市场规律和企业产品商业模式，却是知之甚少，对市场盈利机制的构建缺乏理性的认知，几乎是探索性的，撞对了就前进一步，撞错了只好从头再来，一再延误市场战机；其三是对市场营销、企业管理以及资本市场的价值的理解，几乎是初级的水平。这些创业者很难承认市场营销、企业管理以及资本市场给企业带来的作用，往往是凭感觉在做企业，或者在市场上找机会，或者在资本市场上找投资人，当他们意识到市场营销、管理、资本市场的巨大作用和重要性时，已经比别人晚了好几步。

　　此外，我国缺少让科技企业进一步成长实现跨区域的环境支持，特别是区域性资本市场发展还相对滞后。由于科技企业创业首先是一个区域的技术经济行为，而我国区域经济特性往往又是与行政区划合一的，当企业的产品在该区域内售卖时，遇到的仅是市场壁垒，一旦企业建立市场盈利机制，市场壁垒就自然解决了。当企业的产品跨区域售卖时，遇到的除了市场壁垒，往往还有附着在之上的行政壁垒限制。

　　企业的快速创业成长必须有高强度的资本支持，融资依靠企业自身的积累是极不现实的，只有依赖资本市场，才能够实现。由于我国现阶段资本市场与发达国家相比，还仅仅是刚刚起步意义上的发展，存在三方面问题：其一是资本市场治理尚不完善，很多优质的企业很难融到资金；其二是资本市场结构单一，除了股票市场外，企业债券市场仍不发达，除了全国性的资本市场外，区域性资本市场发展较慢，还谈不上形成一个对科技企业创业支持的资本市场体系；其三是资本市场中的投资人，还缺乏对科技企业发现价值的投资认知。

　　发达国家的经验证明，中小企业创业是一国经济发展的活力所在，科技企业创业则是一国新的经济增长点所在。由于科技企业创业技术经济过程的风险特性，本质上是不同于成熟性产业经济行为的企业经济行为，因此为了成就大量科技企业创业，构建一套适应于科技企业创业需要的财政、货币政策体系以及资本市场体系，则是一国获得未来经济竞争力的必然。

　　虽然我国已经初步建立社会主义的市场经济体制，但总体分析政府职能仍是属于工业经济型。其一是指导经济发展的理论体系基本上是宏观经济学理论，对创新和创业的支持理论只是近几年才起步；其二是国家管理经济发展体制基本是针对成熟型产业经济行为的管理体制，针对中小企业创业的管理体制还处在初建的进程中；其三是即使政府大力鼓励中小企业发展，特别是科技企业的发展，同时也制订了一系列政策鼓励，但这些政策之间还缺少系统性和整合性，它们对科技企业创业的支持的整体性和协同性较弱。因此，我国目前亟待形成一个使优秀的创业与优秀的创业资本结合的环境，形成优秀的人愿意创业和愿意管理创业资本的机制。

　　“大众创业、万众创新”是一个国家发展的持续不竭的动力。我们曾对全国300多家科技型企业创新创业过程进行一对一专访，对全国965家科技企业创新创业过程进行问卷调研，得到的有关过程规律性分析，提供给大家，期待更多的创新创业者们有效理性规避风险。