□国金证券 王聃聃

　　短期来看，经济下行压力依然存在，在经济数据尚未见底前，稳增长的政策措施和力度仍然值得期待。与此同时资金面宽松的格局未发生变化，除了资金利率的下行，内地与香港基金互认也有助A股国际化，同时从公募基金近期的发行来看，动辄百亿的募集规模也有助于增量资金的加速入市。但需要注意的是，在市场快速上行的背景下，证监会也在通过加快股票供给、持续加强对市场违规事件的调查来调节市场运行节奏，短期来看政策及消息面对A股市场的调控及扰动加大，也对短期市场情绪以及增量资金入市起到一定的抑制作用，尤其是今年以来涨幅较大的创业板，尽管代表经济结构转型的创业板具有广阔的发展前景以及政策支持，但也需防范市场局部震荡风险，尤其是需要规避无业绩支撑短期涨幅过高的个股。

　　权益类开放基金：

　　改善组合结构应对波动

　　短期政策及消息面对A股市场的调控及扰动加大，也对短期市场情绪及增量资金入市起到一定的抑制作用，基金组合仍需从组合结构角度增强安全边际、防患于未然，但牛市中短期波折难免，维系牛市格局的基础仍没有发生改变，尚不必进行大类资产配置的调整。

　　市场自身调节以及消息面的扰动使得震荡风险、尤其是结构性风险加剧，基金组合仍需要从组合结构角度增强安全边际、防患于未然，但牛市中短期波折难免，维系牛市格局的基础仍没有发生改变，尚不必进行大类资产配置的调整。在具体的产品选择上，我们延续上一期的建议，重点关注以下几个方面，首先，关注持股与同业交叉较少且选股能力突出的产品，规避局部热点板块的回撤甚至踩踏风险，事实来看今年以来仍有基金通过持有相对冷门的个股实现了突出的管理业绩，其当下较好的风险收益配比优势值得继续关注，比如大摩主题、大摩多因子、中邮成长、交银先进制造、南方盛元红利等基金；其次，结合基金重仓股平均估值水平以及历史投资风格，选择选股风格稳健尤其是立足中长期投资的价值型基金，适当规避局部结构性估值风险，比如嘉实领先成长、汇添富价值精选、银华内需精选、富国天惠等基金；第三，优选灵活型产品进行配置，把握市场波动节奏和投资机会的切换，比如广发行业领先、大摩主题、宝盈策略增长、中银主题等可侧重关注。

　　固定收益类基金：

　　谨慎乐观 灵活至上

　　5月末债券市场受到定向正回购和不断推行的稳增长因素持续发酵的担忧有所调整，但市场普遍认为定向正回购从意愿上看，更多体现大行钱太多，追求高于超储利率的回报，而不是央行收紧的信号，接下来资金面依然将维持宽松；与此同时，支撑债市的经济基本面因素仍未发生根本性逆转，经济疲弱、物价低迷状况未现边际改善。但短期来看，股市分流债市资金、打新热情提升分流债券配置需求以及地方债发行提速等将对债市供需关系产生一定的影响，因此利率下行幅度和速度不宜预期过高。

　　债券基金投资策略上，基于债市谨慎但不过分悲观的基本判断，在大类债券基金类型中，我们继续重点关注灵活型普通债基。一方面，在股强于债的市场，普通债基由于可分享二级市场权益收益，业绩显著优于纯债型基金，而风险又低于可转债基金。另一方面，在当前市场环境下，灵活型普通债基有望通过对权益投资机会和债市交易性机会的灵活把握为基金净值带来正贡献。包括华商稳健双利、南方广利、工银添颐、国投瑞银优化增强、华商增利、工银双利、易方达稳健收益等可适当关注，这些基金历史上对大类资产投资机会把握较好，业绩稳健出色且风险控制良好，管理人固定收益领域较强的研究和投资实力也有助于基金业绩的延续。

　　QDII基金：

　　资金互通进一步深化

　　香港市场具备较强的投资吸引力，继去年沪港通开始，内地与香港资本市场的互通互联不断推进，除了沪港通、深港通，近期中国证监会与香港证监会签署《关于内地与香港基金互认安排的监管合作备忘录》，并发布《香港互认基金管理暂行规定》。这将有助丰富两地基金产品的种类，并为两地基金业界带来新机遇，深化两地金融市场互联互通。对于市场影响来看，在香港市场估值较低的背景下，新的资金推动下港股市场的投资者热情依然高亢；此外随著基金管理的规模扩大，专业管理的参与增强，会令市场变得更理性化，长远有助市场稳定发展。建议投资者主打港股产品，可低比例适配其他海外市场品种，同时继续回避大宗商品类基金。

　　因此在QDII基金的区域配置上，我们维持以港股为主的格局。其次，在风格配置上，继续建议在成长风格与价值型之间均衡配置：成长风格的港股基金方面，推荐富国中国中小盘、易方达亚洲精选、南方中国中小盘和华宝海外中国；蓝筹风格的港股基金，推荐广发全球精选、国投瑞银新兴市场、海富通海外中国精选、嘉实海外中国股票、银华恒生H股等。