■ 保资瞭望台

　　□刘思恩

　　世上万物都有其生长规律，有生命的东西躲不过生老病死。没有生命但是靠人的群体行为操纵出来的股市，也是一样。那些理工科背景的研究员用数学模型去分析股票市场，我一直觉得是很莫名其妙的事。或许，用更直观的人体生长规律去揣摩股市，或许更有效果。

　　比如最近我们一直想把股票市场矫正为“慢牛”，但实践中，快牛慢熊才是符合人性、符合生理规律的。股票形成上升趋势后，必须靠明显的持续的赚钱效应，才能不仅留住低价买入的投资者，还能吸引更多高价接盘的新投资者。如果磨磨叽叽的慢牛，对投资者尤其是借融资放杠杆的投资者来说，不确定因素增多，风险加大，他们就要考虑退场了。

　　反之，股票在下降趋势里，留守的市场人士中，一般理性的长远打算的人多，所以这种人不大会情绪化地杀跌。即便有时大跌，也有更理性的、滞留在市场里等待机会的持币者乘机买入。所以，至少在中国股市，我们经常看到股指的上升速度快于下跌速度，但牛市周期的长度总是短于熊市周期。这就像人的青春发育期总是快速而短暂，而衰老却是一个漫长的过程。

　　当然，我们目前常用的行情软件也有设计不合理的地方。比如一个股票从10块涨到50块，在刚起步的时候，10块涨到20块，涨幅100%；但后来25块涨到50块时，也是涨100%。但K线图上看起来，同样100%涨幅，前面只有10块，后面却有25块，后面那段涨幅更加“触目惊心”。所以最好把行情显示的K线图的纵坐标改为对数坐标，才能更客观地反映股票的上升速率。

　　至于为啥牛市里经常有恐慌性跳水或者大阴棒收盘，这也是符合自然规律的。一路牛市涨上来，市场累积的盈利多，而且融资盘和不干不净的擦边球资金多少总有介入，所以不管是真利空还是谣言，都会让获利盘大手笔砸出。再说即便啥利空都没有，获利了结也是股市里最强大的“地心引力”，不仅二级市场抄底的人要获利了结，大股东、社保、汇金公司都有减持动力，尤其是上市公司还要乘着高市盈率增发，未上市公司也要紧赶着排队卖给大家新股。所以牛市里的实质性坏消息，往往比熊市里多得多，只是牛市里股民的抗击打能力强，所以不当回事。

　　这就好比一个中年男人，相亲市场里只看到男人四十一枝花，觉得中年男人有钱、有社会地位、有人生阅历和修养，但中年男人其实生理早就走下坡路，对社会承担的义务和责任也越来越重，越来越不堪重负。年轻女人真和大叔们结了婚，就会觉得生活乐趣少很多，经常要帮他处理职场、家族和个人健康上的大麻烦，甚至有些一时表面风光的男人会英年早逝，提前崩盘。

　　再说个无风险或低风险收益率的问题。资金就像股市的血液，资金的机会成本太高，就像血脂高、血液粘稠，稍微运动就会头昏眼花、气喘胸闷，健康堪忧。我曾经在之前的文章中说过，债券和影子银行收益率太高，是2013年到2014年上半年股市一直低位徘徊涨不起来的重要原因。反之，去年夏天股市牛起来，很重要的原因是资金变得越来越便宜。

　　然而我们要警惕的是，最近某些领域的低风险投资收益率在上升。比如今年一季度我测算打新股的网上收益率是10%到15%，网下机构认购收益率有可能跌破10%。但到六月份，中核电、国泰君安这样的超大盘认购机会，可能导致单月收益率超过5%。按照新股排片表，接下来的夏天坚持认购新股，很可能每月收益率在2%以上，个人网上认购三个月累计可能达到10%。如不考虑必须持有二级市场股票市值的因素，同样在5000点入场，打新专业户三个月后可以无风险达到满仓涨到5500点的水平，相比之下在二级市场搏杀的人觉得自己有这个可能吗？

　　总之，慢牛之后大多逼出快牛；反之，暴涨之后进入长期的慢牛或平盘状态的可能性极小。牛市后期，不可避免地出现市场整体投资价值骤降、风险骤升的情况。同时，周边的打新股、配资、分级基金A端等低风险收益率攀升，进一步侵蚀股市剩余的利润空间。所以盛极必衰，这是无法违逆的自然规律。人生如此，股市也必将如此，最终都逃不过自然规律和生命周期。