□本报记者 叶斯琦

　　“2点半后，期指开始跳水，当时我就意识到可能是有资金反水了。因为期指持仓量逼近21万手，多出来的持仓，很容易出现不稳定的局面。”一位投资者在朋友圈中表示。

　　5月12日，三大期指经历了反转行情，大涨之后尾盘又出现大跳水。分析人士指出，冲高回落显示当前多空双方均处于高度敏感期，不过期指的升水状态和多头主力的强势增仓，都表明后市行情偏多，特别是中证500期指在没有出现明显减仓的情况下，预计震荡偏多的格局不会改变。

　　多头惊魂15分钟

　　“刚才沪深300期指和现指的差价一度达到快50点，一波跳水就平了，充分说明套利资金很凶猛啊。”投资者老张惊魂未定地说道。

　　5月20日14时20分前后，三大期指均遭遇过山车般的急速跳水行情。以沪深300期指为例，IF1506合约在大约15分钟的时间内，从4907点的日内高位迅速俯冲至约4749点，下跌约160点，盘中近3.5%的涨幅消失殆尽，虽然最终IF1506报收于4775点，涨幅为0.7%，结果虽看似风平浪静，但3.52%的振幅足以说明盘中惊心动魄的故事。

　　老张还以上证50期指为例算了一笔账：如果昨天IH1506的主要波动都参与到，那么一天就可以盈利（或亏损）70%。“手上的资金最多能抗住250点的波动，但面对这种极端情况，还是需要快刀斩乱麻啊。”

　　对于这波尾盘跳水，中信期货投资咨询部副总经理刘宾认为，首先，主板蓝筹乏力，券商为首的金融股更是呈现一日游行情，银行板块又缺乏资金推动，这对大盘上攻突破行情形成拖累。其次，技术层面，由于沪综指逼近前期高点，4500点上方阻力不容忽视，获利盘选择了结也加重了压制。第三，本周四将公布汇丰PMI数据，不排除一些资金存在回避宏观数据的因素，提前撤离。

　　中证500加入“升水一族”

　　在三大期指中，中证500期指依然是表现最为强势的品种。即便经历跳水，昨日IC1506仍报收于9286.8点，上涨184.6点或2.03%。最近9个交易日的累计涨幅已高达18.54%。

　　国海良时期货金融衍生品研究主管程赵宏认为，中证500主要代表市值较小、成长性较高的股票，三个方面因素支持中小板块领涨。“首先，目前中国处于经济转型期，国家一直在推出各项新政策，大力支持经济转型，鼓励万种创新，因此目前的‘风口’在中小板块上。其次，出于股市慢牛的预期，目前大资金都倾向于投资小市值公司，而避免能推动指数快速上涨的蓝筹股。第三，中小板块的赚钱效应，使得大量资金持续投入此板块。”

　　在期指强于现指的推动下，截至收盘，IC1506合约升水9.47点，较此前近月合约动辄两百点的贴水幅度出现很大变化。远月方面，IC1512合约的贴水幅度也由前期高达600点左右缩窄至300点以内。

　　“中证500期指当月合约已经实现屡创新高的强势特征，虽然昨日盘中受到整体大盘跳水拖累收入上影线，但是还是顽强收阳，而且最终当月合约实现了升水，说明中证500期指投资者做多情绪没有受到太大的影响，继续维持偏多的概率大，但是毕竟技术上连续上涨过快，存在技术休整需求。”刘宾说。

　　持仓大增：福利还是杀猪刀

　　“近两天300期指持仓大增，这是送福利还是杀猪刀啊？”这是一位投资者的发问。

　　昨日，沪深300期指的总持仓量再增2291手至209976手，连续三天持仓量上行。考虑到新期指分流等因素，该持仓量已经逼近历史高位。不仅如此，上证50期指总持仓量也增加9732手至49598手，而中证500期指的总持仓量增1915手至40155手，创历史新高。

　　主力方面，在IF1506合约中，多头前20席位累计增仓6477手，空头前20席位仅仅增持3668手，多头主力较强。在IC和IH中，多头表现也较为强势。

　　刘宾认为，如果从总持仓变化看，本周反弹行情三大期指连续三天增仓，似乎对于整体维持反弹有利，不过周三增仓力度明显减弱，也显示后劲略显不足，这对于短期大盘上攻形成一定拖累。

　　“不过中证500期指除上周5交割日，已经连续8天增仓，资金持续进场的局面还没有改变，虽然这一定程度有新品种的因素，但同时也显示了近期资金对于成长板块仍乐观的预期，而且从周三的前20席位主力持仓看，多头增仓2758手，空方增仓2264手，多方仍占据一定优势，况且如果按照一般多逼空的原则，空方不主动止损，预计多头行情也不会轻易结束，所以在没有看到中证500明显减仓的情况下，预计震荡偏多的格局不会改变。”刘宾说。

　　展望后市，银河期货研究员周帆指出，周四的市场表现对于后市行情十分关键。从上证指数来看，周三尽管冲高回落，但依然留下了近14个点的缺口。这个缺口在近期可能成为多空争夺的焦点。如果周四没有弥补缺口直接向上，则大盘依旧强势；如果直接低开低走，则技术上形成“岛型反转”，加上周三的倒V型长上影，以及较高换手率，这对大盘杀伤力将非常大。