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强势美元VS“商品牛市”预言

  • 发布时间:2015-05-04 02:32:00  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  躲不开的美元

  “每个交易员都会根据自己所在市场的特点对几项经济指标进行密切跟踪,有属于自己的危险信号和操作信号。”在《交易员不死》中,作者马克费奥伦蒂诺如此感悟。

  就在4月30日,上周最后一个交易日,一位投资者欣喜地说道:美元破位进一步下跌,大宗商品大涨,节后有色走强提供有力支撑,期待有色板块股票五月表现!如此预期下,这位投资者果断将有色板块股票添入自选。

  成熟的投资者往往能够一叶知秋,从宏观指标的动向逻辑严密地预测具体某一类资产动向,提前布局。

  从美元走势窥探大宗走势,这一逻辑并非无迹可寻。美元与贵金属、有色金属等商品负相关性一直较为明显。1995-2001年美元处于大级别牛市之时,黄金、铜、铝等大宗商品则展开了长达3-6年的漫漫熊途。此时伺机而入,做空贵金属、有色金属等商品期货的投资者很快就赚得盆满钵满。

  文华财经数据统计显示,1995年1月9日至2001年10月22日期间,国际铜价自3080美元/吨最低一度跌至1335.50美元/吨,跌幅高达53.96%。纽约黄金指数则自1996年1月29日的420.8美元/盎司,最低跌至1999年7月13日256.5美元/盎司,累计跌幅达36.88%。

  2008年7月至2011年4月,伦铜指数不规则的W走势,与美元指数大大的M图形再次形成了鲜明对比。2004年以后两者负相关性继续增强,并在2008年金融危机后越来越明显。2011年8月至今,在美元震荡上行过程中,伦铜及纽约COMEX黄金指数则一路下跌。而在2014年8月以来,美元行情加速上涨的过程中,伦铜下跌速度也出现加快。而与伦铜相比,黄金指数对美元走势的相关度较弱。

  这一规律在近期再次得到印证:2015年3月13日,美元冲击百元大关后回落整理,伦铜则趁势向上。“美元向下,有色向上”趋势颇为明显。

  分析人士指出,2008年金融危机到现在,美元指数与CRB综合指数(全球大宗商品综合指数)的相关性相对稳定在-0.4到-0.6区间运行。而不同品种与美元指数负相关性的程度不同。其中,贵金属及铜、铝等基本金属和美元指数的负相关性最高;黄金由于属性众多,负相关性波动较大;农产品则受供需影响较大,与美元指数负相关性不显著。

  此外,值得注意的是,伴随着美元牛市,新兴市场常常处于危机事件高发期,这在一定程度上将助推黄金避险需求,例如1998年的东南亚金融危机、2001年网络泡沫破灭。

  中信建投的研究报告指出:美元升值对大宗不利已成为一个常识。作为国际大宗商品的定价货币,美元价格与商品价格之间是一种镜像关系。美元强势周期过程中国际经济呈现出的是一种美强,欧、日弱,新兴市场高风险的状态,对大宗的实际需求也是不利的。所以,在美元强周期阶段,大宗商品震荡回落是一种大概率事件。2014年以来铁矿石再度贯穿全年巨幅下跌,年中开始的原油价格崩盘,也再度印证了这一历史与逻辑关系。

  你中有我,我中有你。在全球的大宗商品以美元计价的前提下,美元的涨跌将直接影响到以美元计价的大宗商品价格波动,而大宗商品价格的剧烈波动,会影响到全球股市及地区经济表现。也就是说,美元的涨跌会对全球商品、股市、全球经济产生重要影响。

  任何投资,躲不开美元。

  研究员的“商品牛市”预言

  最近大宗商品市场的异动引起了商品期货研究员的注意:天然橡胶、铁矿石与螺纹钢持续反弹,豆类油脂缓慢上行。

  盘面显示,橡胶主力1509合约从4月10日的12300元/吨一线一路强势攀升至4月30日的14470元/吨;铁矿石主力1509合约自4月13日的392元/吨一线最高一度突破430元/吨;螺纹钢主力1510合约自4月13日的2260元/吨一度涨至2430元/吨一线。豆一主力1509合约自4月21日的3990元/吨一线攀升至4月30日的4330元/吨左右。

  难道,大宗商品的阶段性牛市已经悄然启动?

  宏源期货近期研究报告指出,从最近的基本面情况,大宗商品的牛市可能已经启动。天然橡胶与铁矿石的反弹可能是个信号。

  报告罗列了三个关键点来佐证“商品牛市启动论”。其一,文华商品指数已经下跌至长期趋势线附近;其二,2014年四季度以来,文华商品指数形成了典型的W底;其三,CRB指数日线已经运行至关键的60日均线附近,并且呈现三角形整理。

  之前的商品牛市有何共同特征呢?

  第一轮商品牛市出现在1971-1980年,当时欧美经济处于“二战”后的“滞涨”时期,经济停滞不前,增长缓慢,而美元贬值潮中,商品暴涨。第二次商品牛市则自2003年开始,至2013年,大宗商品价格再度大涨。

  第一轮“商品牛”1971-1980年间,CRB指数由1971年9月末的96.8点上涨到1980年11月的334.8点,上涨幅度高达246%。其中,原油由3美元一桶上涨到1980年的40美元一桶,黄金从35美元/盎司上涨到850美元/盎司。第二轮牛市酝酿到结束,原油从1998年底的10.72美元/桶,一度上涨到2013年7月的149美元/桶,随后暴跌后反弹至120美元/桶一线震荡整理。

  根据前两轮商品牛市经验,货币宽松是不可缺少的助推力量。自1971年至今,大宗商品出现过两轮大幅上涨行情都伴随着美元贬值与经济增长。

  自从2008金融危机之后,美联储奉行量化宽松政策,长期将利率维持在1%,相当于向全世界输出通胀。“实际上,2003—2013年大宗商品上演的这出超级大牛行情,是由经济增长和美元贬值共同主导。”市场分析人士认为,这一轮“商品牛市”果真成立,依照历史经验,则至少需要经济增长及美元升值压力小两个条件。

  上周三,美国股市收低后,美联储指出美国经济疲弱,且数据显示美国首季经济成长放缓的程度远较预期严重。美联储承认经济部分领域疲弱,令其要等到至少9月份才升息的可能性增加。近期美国制造业PMI指数从59的高位持续回落至52左右,市场人士认为这主要是由于美元升值抑制了美国制造业的复苏。

  美国商务部上周三公布的数据显示,第一季度国内生产总值(GDP)环比年率仅为增长0.2%,增幅远低于去年第四季度的2.2%,且创一年来最低增速。

  宏源期货研究中心张磊撰文认为,美国的经济复苏是周期性的复苏,周期性复苏具有脆弱性,目前没有新的经济增长点出现,最近一年内,美联储加息的概率降低,即使出现加息,也是小幅的,两次加息能超过0.25个百分点的可能性很低。依此看,未来一年内美元不会再是压制大宗商品价格的重要因素。

  而目前,在两个因素中,市场对中国经济增长政策的关注似乎更多一些。市场人士指出,前期“一带一路”政策靴子落地后,国内经济基本面出现复苏迹象。

  消息人士称,目前旧克强指数重要变量——4月份工业用电量恢复到正常水平;新克强指数——新增就业人口也从3月份开始增加。而企业的先行指标——价格指标有了回暖迹象,大宗商品从石油化工、到农业商品在4月份出现整体性回暖。“4月经济出现复苏信号,或许新一轮补库存周期可能已经出现。”

  宏源期货报告也指出,目前对商品价格上涨的判断完全基于财政货币化加大基建投资力度,并且这个力度很大。预计未来几个月基建投资增速提至30%以上,2015年3月为22.83%。在这样的预期下,基建相关品种的反弹可能是一波三折的,产能大,库存高,是影响上涨节奏的关键变量。目前依旧看好天然橡胶、铁矿石、螺纹钢等基建相关品种的价格表现,对豆粕、豆油和棕榈油也持乐观态度,对PTA与LLDPE等与原油价格密切相关的品种持谨慎乐观态度。

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