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转债处境尴尬不失持有价值

  • 发布时间:2015-04-30 11:30:21  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 张勤峰

  29日,可转债随正股多数上涨,但整体涨幅仍较正股稍逊一筹。市场人士指出,当前存量转债或面临估值压力,或存在赎回风险,限制了转债跟涨的能力,不过纵向比较,转债整体估值溢价较一季度有所降低,继续杀估值空间不大,且在债券类资产中仍是获取相对回报的有力工具,建议整体以持有为主,并根据转债估值、赎回进度、正股弹性择优操作。

  随股起舞 涨势略逊

  A股市场29日继续呈现高位震荡格局,上证综指先抑后扬,全天基本收平,但个股交投活络,中小板、创业板表现突出,个股出现大面积上涨。当日正常交易的14只可转债对应的正股中,即有11只上涨,仅3只下跌。转债方面同样如此,不过转债整体涨幅仍稍逊正股一筹。

  具体看,29日,齐翔、通鼎、洛钼转债表现突出,涨幅分别达7.06%、6.44%、4.81%,对应三只正股则全部涨停;格力、深燃、歌尔逆势走弱,跌幅分别达2.76%、0.65%、0.30%,对应正股分别为跌3.44%、涨1.10%、涨1.58%;其余品种涨幅有限,如大盘转债民生仅微涨0.06%。整体上看,当日转债平均上涨1.42%,低于2.28%的正股平均涨幅。

  另据Wind统计,29日可转债市场共计成交32.41亿元,低于前一日的37.09亿元,与去年四季度八九十亿甚至上百亿元的日成交规模相去甚远,凸显出存量规模萎缩对转债市场流动性的影响。

  持有为主 精选个券

  年初以来,转债市场跑输正股的情况几成常态。市场人士指出,主要有两方面因素限制转债跟涨正股的能力。

  一方面,若转债估值过高,等于提前反应正股上涨利好,会限制转债继续跟涨的能力,这在几只次新转债身上表现得比较明显,通鼎、格力、歌尔以及吉视就属于这类转债。截至29日收盘,这4只转债转股溢价率均高于20%,通鼎更高达52%,当天除格力外,均跑输正股。另一方面,强赎条款的存在也限制了转债跟涨的时间和空间,当转债接近或触发强赎条款,意味着期权价值下降或即将消失,价格将面临向赎回价回归的内在需求。不难发现,尽管齐翔转债估值不高,转股溢价率甚至为负,但仍未能跑赢正股,原因就在于该期转债已经触发赎回。

  而目前转债市场现状是,估值低的普遍已经或接近触发赎回,而未触发赎回或未到赎回期的转债则估值偏高,因此除极个别如洛钼、电气等转债外,转债整体进攻性不及正股。不过,鉴于市场对正股走势预期仍乐观,且转债供需严重失衡,暂无赎回压力的个券估值高有一定合理性,在不过分追高的情况下,仍有持有价值,而低估值转债在注意赎回时点的情况下,也可继续持有,分享正股上涨收益。退一步看,目前纯债市场囿于供给,陷入震荡,转债机会成本仍低,且在债券类资产中仍是获取相对回报的有力工具。

  需特别指出的是,对于接近赎回登记日的转债,则需注意价格下行风险和条款风险。例如,深燃转债4月30日为赎回登记日,自5月4日起该转债将停止交易和转股,目前仍持有转债的投资者应在最后交易日及时转股,以避免造成损失。29日,深燃转债全价收报142.52元,含税赎回价则为105元,相差甚远,且目前深燃转股溢价率为负,只要正股不出现大幅下跌,转股代价很低。

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