□本报记者 张枕河

　　4月23日，继前期连涨4个月大涨三倍之后，汉能薄膜发电（00566.HK）结束持续一个多月的横盘状态，在直接利好因素并不明显的情况下，大幅收涨14.2%至7.88港元，全天成交额达36.89亿港元。为此，汉能盘后发布公告称，公司不知有任何原因导致价格和成交量变动，且无其他信息需要披露。

　　对于汉能薄膜发电，来自业内专家、媒体以及部分投资者的质疑之声从未间断，做空者也在跃跃欲试，然而目前来看汉能似乎并未受到过多负面影响。中国证券报记者日前对汉能薄膜发电集团的控股股东汉能控股集团进行了调研，并采访了一些行业专家。业内专家指出，从目前来看，暂时没有更多直接证据证明汉能薄膜发电的经营和股价上涨有何不当。当然，面对各种质疑，汉能应该更加完善自身技术，这样才能从根本上打消各界质疑。

　　另辟蹊径发展薄膜

　　在晶硅与薄膜两条光伏电池技术路线中，汉能选择了成功案例相对较少的薄膜技术。

　　业内专家介绍，在光伏行业，晶硅电池和太阳能薄膜被分为两大派系，两种产品多年来一直围绕生产成本与转化率展开竞赛。所谓薄膜光伏发电，即为把一层特制薄膜制成太阳能电池。目前全球硅供应整体处于趋紧状态，而薄膜光伏发电用硅量非常少，与当下应用最广泛的晶硅光伏技术相比，其最明显的优势无疑是成本低。此外，薄膜发电还具有制作工艺简单、弱光性好、灵便等优点，可以在光线较差的地方发电，还可以和建筑物很好地结合。

　　然而，薄膜发电也具有明显的缺点，它的效率和稳定性都远远不及晶硅技术，且薄膜组件需要更大面积吸收太阳能，相应增加了土地占用，整体投入成本也更高，因此许多企业纷纷弃而不用。

　　有业内人士对中国证券报记者指出，薄膜电池技术其实还没定型，国内从事薄膜电池生产的企业，日子并不好过。薄膜发电技术的转化率比较低，且存在很多技术问题，在整个市场中所占的比例正不断降低，目前甚至已经不到10%。但从长期看，该技术仍具有很大的潜力。如果是资金较为雄厚的企业，且肯长期投资该项技术，或许会具有较好的前景。

　　汉能就成为了“最符合条件”的企业。汉能的家底来自于水电行业，尤其是金安桥水电站，其比葛洲坝规模还要庞大，目前每天仍在为汉能带来大量的利润，令汉能在薄膜发电技术不尽如人意的情况下依然能够坚持。

　　股价上涨众说纷纭

　　关于汉能此前股价持续暴涨的原因，可谓众说纷纭。英国《金融时报》等外媒更是多次提出质疑，指出汉能薄膜发电主要收入均来源于向其母公司汉能控股集团的关联交易，更多次强调汉能薄膜发电股价存在被操纵的嫌疑。统计发现，自2013年1月2日至2015年2月9日间，汉能薄膜发电股价总在尾盘时段出现飙升，时间大约在收盘前10分钟。

　　汉能薄膜发电董事会主席李河君已经否认《金融时报》的相关指认。汉能控股集团有关人士也对中国证券报记者表示，公司并不知悉任何人士进行任何市场不当行为。

　　上海市汇业律师事务所律师贾毅律认为，不论是《金融时报》还是汉能，目前都没有真正让对方心服口服。对于《金融时报》而言，其并没有直接的证据证明汉能存在违法违规行为。根据港交所的《上市规则》，关联交易并不是不能做，在披露、公平、董事会通过原则下是可以的。因此，这不足以构成其违反任何法律法规的理由，而且汉能本身的确有其投资亮点。对于汉能而言，不管其通过何种理由解释，但关联交易占比过高仍是客观存在的。

　　汉能薄膜首席执行官代明芳曾表示，“我们目前的客户是我们的主要股东，正是这一点让其他人产生了怀疑。”

　　此前《南方周末》曾报道，李河君本人对此的解释是，“关联交易是一个过程，之前大家不知道什么叫薄膜、移动能源，大股东扶持一下，就像父母扶持孩子成长。2014年汉能薄膜发电已经变成‘成年人’了，关联交易情况已经大为改善，2015年肯定会更少。关联交易的目的是为了将来不关联交易，孩子长大了，父母就会让他面对风雨，但当他只有三五岁的时候不行。以前汉能市值不高，原因是香港投资者不懂汉能，香港投资是短期投资。现在有了沪港通，内地很多层次比较高的投资者读懂了汉能，知道薄膜发电、移动能源有无限的想象空间。从客观来看，汉能股份结构已经出现调整，以前股票大部分在香港人手里，现在香港人卖了，中国内地股民买，整个结构是一个绩优股。所以，我认为沪港通是汉能市值的主要推手。”

　　完善技术方为上策

　　业内人士表示，目前对于汉能而言，其继续完善薄膜发电技术，以及扩大相关市场，实际才是回击质疑的良方。

　　不同于以往一些轻易被做空的空壳公司，汉能的确具备一些领先技术，并且也获得一些专家的看好。里昂证券太阳能行业分析师杨立志就坦言，与晶硅技术相比，目前薄膜发电技术在全球光伏市场占比并不高，而且过去几年大多数薄膜发电企业发展状况不佳。但汉能薄膜发电有三点优势：规模效应、协同效应和母公司雄厚实力。他指出，除了Solar Frontier，汉能是目前全球唯一做到大规模铜铟镓硒（CIGS）量产的公司；汉能收购的多家全球技术领先的薄膜发电企业拥有的各种技术可以产生协同效应。

　　汉能不断的收购确实令其实力大增。2012年3月，汉能集团收购了德国Q.cells SE公司的子公司Solibro Gmbh。在接下来的两年时间里，汉能集团还以3000万美金作价将美国Miasole公司收至麾下。随后，美国Alta Devices公司和Global Solar Energy公司也先后被其收购。四家海外公司中，主攻砷化镓（GaAs）高效柔性薄膜技术的美国Alta Devices公司和美国Miasole公司无疑是汉能集团试图进行技术嫁接的新跳板。而在业内光伏工程师看来，这两家公司研发技术也的确代表了当前世界在太阳能领域的顶尖水平。

　　据汉能控股集团介绍，美国Miasole公司的铜铟镓硒组件经德国弗劳恩霍夫太阳能系统研究院(Fraunhofer ISE)认证，其最高转化率达到21%；砷化镓组件获得美国国家可再生能源实验室(NREL)认证的最高转化率达到了30.8%，这也是薄膜发电技术转换率最高的世界纪录。铜铟镓硒以及砷化镓目前已经成为其最为倚重的技术之一。

　　但据一位行业分析师表示，通过收购获得领先技术对于汉能而言是不够的，目前最大的问题是这几家公司虽然技术很好，但由于此前经营不善等原因，产能都非常低，根本无法满足汉能的需求，短时间内也无法实现商业化量产。汉能要想突破还需在整体布局上有进一步构思，其技术真正走向成熟还任重而道远。