□本报记者 葛春晖

　　周二，国债期货市场整体延续上日多头格局，午后获利盘回吐压力增大，期价全天先扬后抑、小幅收红。分析人士指出，经济疲弱、货币政策宽松、资金利率下行背景下，债券市场慢牛格局有望持续，期债中线看多仍是主流，不过，由于慢牛之路难免出现波折，期债投资宜以逢低做多为主，不可操之过急。

　　期价先扬后抑

　　周二（4月21日）国债期货市场上，央行降准效应在早盘继续发酵，多头推动期价高开高走一路攀升，但午后随着获利盘回吐，期价逐波回落，主力合约最终小幅收红。其中，5年期主力合约TF1506收报98.09元，较上一交易日结算价小涨0.07元或0.07%，全天成交13430手，减仓1023手至35175手；10年期主力合约T1509收报97.39元，涨0.185元或0.19%，成交4962手，增仓991手至12128手。截至21日，T1509合约的成交量和持仓量双双创下3月20日上市以来的最高水平。

　　昨日是上周末降准后的第一个公开市场操作日，央行未进行任何操作，当日公开市场净回笼100亿元。不过，在降准一次性释放超过1.3万亿流动性后，公开市场小额净回笼完全无碍货币市场资金面进一步趋松。当日银行间质押式回购市场上，存款类机构7天回购加权平均利率下降12BP至2.59%，再次刷新年内最低水平。

　　不过，央行昨日未开展逆回购操作，仍对期债市场做多热情起到了一定的降温作用。本次降准之后，投资者一度猜测降息举措也将很快随之而来，并期待从本周二的逆回购操作利率中一窥端倪。然而周二央行逆回购暂停，市场从中得出管理层希望货币政策保持稳健，无意给日益高涨的宽松预期火上浇油的信号。

　　市场人士表示，昨日获利盘回吐，与暂时失去逆回购指引不无关系，另外，A股市场再度大涨也令债券市场有所承压。昨日A股市场全线普涨，上证综指大涨76点或1.82%，重新逼近4300点整数关口。

　　震荡难免 不宜追涨

　　无独有偶，经过周一的宣泄之后，周二债券现货市场的做多情绪也有所降温，收益率降幅显著收窄。重要可交割券中，15附息国债02下行3BP，14附息国债24收益率基本持平于上日张涛恢谩Ｗ酆隙嗉一构观点来看，本次降准或意味着新一轮流动性盛宴就此开启，未来股债双牛格局有望再现。

　　中信期货表示，本次降准之后，前期利率债市场受地方债置换造成的供给压力在宽松政策中迅速消解，而目前经济下行压力加大，政策持续宽松预期升温，资金利率持续下行，各方面因素均利好债市，预计收益率曲线将继续整体下行。该机构同时认为，在流动性全面趋松的背景下，即使未来股市反弹，期债受到的负面影响也会大大减少。

　　中金公司亦指出，目前来看4月份经济仍无起色，央行5月份继续出台宽松政策的概率仍比较大，而鉴于只有利率下行幅度足够高、足够长，货币条件的改善才可能比较明显并有利于经济动能的回升，本轮债券牛市的持续时间可能比以往周期要长。

　　不过，亦有分机人士指出，回顾今年以来债市行情不难发现，债市虽然整体不改慢牛格局，但期间亦出现明显震荡。究其原因，主要是经过去年的趋势性走牛、收益率显著下降之后，随着稳增长措施不断出现，市场对于经济前景的判断难度增大，导致市场政策预期与政策实际出台频频出现预期差，因此市场交易心理变得较为脆弱，进而放大了市场的波动频率和幅度。未来虽然基本面仍支持债券慢牛格局，但注定期间仍将充满坎坷。

　　期债操作上，广发期货表示，未来股债双牛格局有望持续，但考虑到近期上涨过快、盘中波动增大，短线建议投资者切勿追高，逢低可建多单。