□东方证券 张政炘

　　三板做市指数在上周经历了“过山车”，指数在周一盘中创出了2673.17点的新高，伴随指数新高的同时成交金额也达到了35.7亿元创出天量，随后几天三板做市指数经历了缩量调整，指数最低触及2300点附近，市场热度有所降温。直至上周五做市指数才结束调整，企稳回升，收于2392.88点，收出了一根光头小阳线，涨幅为1.59%，做市交易成交金额为9.4亿元较前一日略有萎缩。新三板市场今年以来发展速度十分迅猛，市场热度不断提高，近期涨幅也较大，但随之而来的估值风险和政策风险也值得投资者警惕。

　　市场热度有所降温

　　上周新三板市场新增挂牌公司43家，新增6家做市企业，37家协议转让企业。做市企业新增挂牌家数的速度有所放缓，截至上周五，新三板挂牌公司总数为2220家，其中做市企业总数达236家，占比为10.6%。

　　上周新三板市场累计成交金额为113.11亿元，日均成交金额28.38亿元，做市交易日均成交金额为17.98亿元。相较于前一周新三板做市交易的火爆，上周做市交易市场热度有所降温，做市指数在周二至周四出现了罕见的三连阴，且日均成交金额也较前一周有所下降。

　　上周做市转让成交金额排名前五的股票，分别是中海阳、融信租赁、联飞翔、蓝山科技和天阶生物，成交金额分别为4.95亿、2.02亿、1.91亿、1.72亿和1.49亿。中海阳的日均成交金额突破1亿元，成为了目前新三板市场流动性最好的股票之一。本周做市转让周涨幅排名前五的股票，分别为康复得、聚宝网络、哥伦布、天佑铁道、东亚装饰，周涨幅分别达155%、141%、104%、48%、39%，绝大部分股票均是新加入做市转让的“新股”。做市转让周跌幅居前的股票则分别为大盛微电，海芯华夏，华盛控股，首都在线，泰谷生物，周跌幅分别为34%、26%、19%、19%、18%。另外，截至上周五，做市企业中市值排名前五的企业分别是仁会生物、凯立德、金达莱、银橙传媒和亿童文教，市值分别为75.78亿、75.73亿、70.20亿、52.10亿和47亿。

　　警惕三板投资风险

　　4月2日，股转公司提示广大投资者，在关注新三板投资价值的同时勿忘投资风险，保持理性投资心态。确实，新三板市场今年以来发展速度十分迅猛，市场热度不断提高，近期涨幅也较大，但同时需要投资者注意的是，随之而来的投资风险也在逐步加大。

　　新三板的投资风险具体体现在两个方面。一方面是估值风险。截至上周五，做市企业的平均市盈率为55.80倍（市盈率计算采用整体法，依据最新年报数据、剔除负值和市盈率大于500的企业），协议转让企业的平均市盈率为44.67倍。在流动性还远远不如创业板的情况下，个别做市企业的市盈率已经接近同行业公司在创业板的市盈率。而且值得注意的是，随着未来做市企业数量规模的快速扩大，新三板做市企业投资标的稀缺性的特性也将逐渐消失。

　　另一方面是政策风险。不仅是原先市场预期的新三板投资者准入门槛下降短期内无法实现，而且即使把准入门槛适当降低到300万，也可能会由资产的时点金额转变为强调月均资产；而且新三板市场分层方案及竞价交易制度推出的时间进度，也可能会晚于市场预期。