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新三板大扩容为PE营造新机遇

  • 发布时间:2015-03-23 00:18:17  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 刘兴龙

  新三板无疑是2015年资本市场的热点词汇,随着行情的爆发和流动性释放,新三板未来发展被寄予厚望。业内人士表示,目前不少PE/VC机构开始布局新三板公司,随着新三板扩容加快,未来将为PE/VC提供更大资本运作空间。

  新三板公司寻求并购渠道

  新三板“移动互联第一概念”点点客,因其收购微巴信息100%股权而一天暴涨95%,这引来了更多新三板公司主动并购的遐想。2014年8月做市商制度落地之前,新三板公司更愿意被上市公司收购;但随着做市开展及股性活跃,尤其是今年以来,做市的新三板公司已经不甘于被别人并购,筹谋以“定增+现金”方式主动出击去收购成为这些公司主流心态。

  事实上,除点点客外,目前还有不少新三板公司在筹划主动并购计划,比如沃捷传媒拟收购科伦比亚户外传媒广告公司。一家已做市的新三板公司高层向中国证券报记者透露,其所在公司正在筹划并购事项,并购标的主要为产业链上下游企业,目前还在筛选并购项目。“实际上,很多新三板公司在筹划或开展并购,只是有的还没有公告出来。”该人士直言。

  对于开展外延并购的原因,上述人士总结归纳了三点原因:首先,登陆新三板后,中小企业具备一定的资金实力,有能力拓展产业链筹划并购;其次,公司可以通过定增股份方式实施收购,多了一种低廉的收购支付方式,而原来必须用现金支付;第三也是最重要的原因是,做市企业股票流通性强、交易活跃,投资者对公司有较强的信心,就会比较踊跃参与公司发行股份收购事项。这也正是目前实施自主并购的主体以做市企业居多的原因。

  虽然从过往案例看,多数新三板公司的重组都是被上市公司并购。但随着新三板市场内企业规模的分化,这种现象及心态正发生逆转。有新三板公司董事长告诉中国证券报记者,“很多新三板企业已经不愿意被A股并购了,理由很简单,新三板交易制度在不断完善,分层制度等也会陆续出台,企业如果能做市,PE平均已达到40多倍,基本上和创业板的市盈率差不多。而从之前被A股收购的新三板公司案例看,其收购时估值对应的市盈率均未超过20倍。”

  扩容营造并购温床

  新三板定增融资日益火热。数据显示,今年2月有86家新三板公司公布增发预案,累计拟定募资19.62亿元。拟融资企业主要分布在计算机、电子制造、专业设备制造等高新技术领域。其中2月完成的新三板定增52次,包括46次已挂牌公司股票定增和6次“挂牌即定增”模式,发行融资总额13.81亿元。

  新三板的并购和融资需求大量涌现,使得PE/VC自身拥有了对接资本市场的窗口。投中研究报告指出,在当前资本市场监管体制下,私募股权投资机构很难直接在A股上市,在新三板挂牌恰恰是当前最佳选择。九鼎投资之前曾有两笔巨额融资,一方面,同创九鼎对原基金LP进行定向增发,购买LP持有的基金部分或全部份额,将LP持有的基金份额换挂牌公司的股份;另一方面,同创九鼎对新投资人进行定向增发,募集大量资金。在稍后一两年内,该模式有望在股权投资市场中陆续复制、进化,预计将有三五家机构在未来几年内相继挂牌新三板,进而尝试登陆场内市场。

  除定增融资外,挂牌企业以转板或被并购方式融入A股市场是实现募资诉求的另外两条关键渠道。已披露信息显示,新三板挂牌企业有8家成功转板(注:是指从新三板撤牌再重新IPO,不等于目前新三板推进的转板机制);截至去年底,有13家企业被并购,其中9家企业被上市公司并购。另外,挂牌企业也作为并购方参与到交易中来。而随着新三板越来越受到资本市场关注,让投资者看到转板带来的巨大收益,即先让所投资企业在新三板挂牌,通过并购等方式快速成长,然后通过转板上市退出获利。

  近年来PE/VC和上市公司的捆绑越来越多。而从新三板的爆发情况来看,通过投资新三板的企业再被上市公司并购最后退出,不失为一种上佳的操作模式。新三板企业除作为优质的被并购资源而备受瞩目之外,挂牌公司也在积极加入到并购大军中来。自2014年以来,已有部分新三板公司通过定向增发进行并购重组。由于并购市场持续火热,通过定向增发方式筹集资金进行并购的案例会越来越多,这对PE/VC而言同样是一个新的操作机遇。

  业内人士预计,2015年底新三板总挂牌公司数量有望达到或突破3000家,2016年总量预计达到5000家左右,将为资本运作提供更大空间。

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