□兴证期货 刘佳利

　　国际原油价格经过短暂的反弹之后再次回落。截至3月18日，布伦特原油期货5月合约最低达到了52.57美元/桶，离前低48.95美元/桶近在咫尺。WTI原油期货跌幅则更大，5月合约最低达到了44.33美元/桶，不仅跌回前低，更是跌破前低，此价格也是WTI原油近6年以来的新低。

　　之前原油价格反弹的逻辑是：油价已经大幅低于美国页岩油的新投产成本，这使得钻井活动萎缩。诚然，根据美国油服公司Baker Hughes最新公布的数据显示，截至上周，美国开工的原油钻井平台数继续下降56个，周降幅6.1%，与去年同期相比，已经下降了595个，降幅达到40.7%。从数据来看，原油钻井平台数的确是在不断减少，但这并非意味着石油企业会减产。

　　根据高盛说法，油价低迷让许多利润不高的钻井平台被迫关闭，但原油的实际产量并未减少，因为只是企业转战效率更高的钻井。与此相应的是，美国一些独立页岩油生产商今年的钻井预算较去年削减了500亿美元，但这些企业承诺将通过重点经营最好的油田来扩大产量。所以尽管原油钻井平台数量减少了，但真正传导至产量减少，还需要一段时间。EIA的数据也印证了这种分析是正确的。根据其最新的数据显示，截至3月6日当周，美国日均原油产量增加至936.6万桶，而在此前一周该数据为932.4万桶。目前美国产油量增速是1972年以来最高水平。

　　对于后市，笔者认为尽管目前WTI原油价格已破前低，但短期内可能还有下跌空间。当然最重要的理由还是库存方面的原因。

　　根据美国石油协会(API)发布的最新数据显示，截至3月14日当周，美国原油库存大增1050万桶，远超310万桶的预期。美国库欣地区原油库存增幅扩大至300万桶，此前一周为增加220万桶。

　　无独有偶，稍早美国能源信息局(EIA)公布的数据也显示，截至3月6日当周，美国商业原油库存增加450万桶，已经连续第9周上升，库存总量达到4.49亿桶，较去年同期高7890万桶，是自1982年以来的最高水平。库欣地区原油库存增加230万桶至5150万桶，在去年9月，EIA曾表示该地区最多只能储藏7080万桶原油。所以如果美国原油库存再继续攀升，这将导致原油多到无处可藏，油价下跌之路还将继续。

　　另外值得关注的是，近期美元指数走势强劲，这对油价的打压也非常明显。美元走强在于其它国家的央行货币政策推动了美元指数的持续上涨。比如中国央行降息、韩国、波兰以及印度央行意外降息等因素。另外因美国宏观经济数据表现持续靓丽，市场纷纷预期美联储在不久的将来就要加息，这也使得美元指数有望进一步走高，从而拖累油价延续下跌走势。