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投资者关注的股票期权热点问题(四)

  • 发布时间:2015-03-13 01:10:11  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  1、股票期权的各种投资策略太复杂了,我们老百姓理解起来比较困难,能不能简单说说常用的几种典型策略?

  股票期权的确有很多复杂的投资组合策略,但也有一些策略相对简单、容易理解,而且运用起来一样可以发挥出很强大的功能。常见的有:

  一是备兑卖出认购期权。在拥有合约标的的情况下,投资者可以卖出认购期权,从而获得权利金,增补收入。

  二是买入保护性认沽期权。在拥有合约标的的情况下,投资者可以买入该股票的认沽期权。在支付了权利金之后,在期权存续期之内,可以获得股票的下跌保护。

  三是买入认购期权。如果对合约标的价格看涨,投资者可以买入该股票的认购期权,用较少的初始投资资金获得股票上涨的收益。

  四是买入认沽期权。如果对合约标的价格看跌,投资者可以买入该股票的认沽期权,起到做空该股票的效果,用较少的初始投资资金获得股票下跌的收益。

  2、我习惯为自己持有的股票使用止损订单,现在听说购买认沽期权也有类似功能,是这样的吗?两者使用起来有什么区别,哪个更好?

  所谓的期权止损功能其实就是指保护性认沽期权。这种策略是指当投资者持有某股票时,同时购买以该股票作为合约标的的认沽期权。这样一来,不管股票下跌得多严重,到期日时投资者都可以按照行权价出售合约标的。

  止损订单的优点是无限的有效期和无成本。但是如果选择运用止损订单,在一定期间内,股票价格可能跌落至止损价格及以下水平后,又迅速反弹再创新高,不利于实现预期投资目标。

  保护性认沽期权可以避免上述问题。在一定期间内,只要有与股票头寸匹配的认沽期权在手,投资者持有股票的风险就有限。保护性认沽期权的缺点则是有限的有效期和成本,当采用保护性认沽期权时同样可能面临不利局面,比如在认沽期权到期失效之后,股票价格才发生下跌,这时认沽期权就发挥不了预期作用。

  总的来说,止损订单体现的是价格依赖,认沽期权体现的是时间依赖。不能简单说它们孰优孰劣,只是提供了不同选择,投资者可以结合投资目标和具体情况进行合理选择。

  3、保险策略在实际应用中适合什么样的投资者使用呢?

  保险策略可能对两类投资者而言更为需要。第一类投资者是不想卖出股票的长期持有者,他们可以运用认沽期权的保护来限制短期内可能下跌而导致的亏损。第二类投资者是在买入股票时举棋不定、生怕自己错买的投资者,他们往往希望有某种“保险”,以防看错个股的走向。

  4、只买入股票与保险策略孰优孰劣?

  这个问题没有肯定的答案,这就好比我们是否要为自己的财产买一份保险一样,更多地取决于投资者自身的风险偏好程度和对市场判断的自信程度。如果投资者对自己买入的股票十分有信心,风险偏好程度较高,那么完全可以不买认沽期权作保护;而对于风险承受能力较差的投资者,在买入股票或持有股票的同时,往往担心后市的下跌风险,此时采用保险策略将是一个不错的选择。

  5、从损益图看,保险策略和买入认购期权类似,这两个策略是不是一回事呢?

  答案是否定的。损益图的相似只是告诉我们这两个策略的潜在盈亏是相似的。但从头寸的角度来说,这两个策略具有本质的不同。

  认购期权的建仓成本只有权利金,而保险策略的建仓成本等于股票的购买价格加上认沽期权的权利金,相比之下,后者高出很多。

  保险策略的建仓者实际持有股票,因此享有股票分红派息收益权,而认购期权的建仓者在到期前未持有股票,所以认购期权的持有者无法得到股票分红收益。

  6、在进行保险策略时,市场上有这么多认沽期权合约,应该选择哪一个合约对股票作保护呢?

  投资者可以结合实际情况,对合约的到期日、行权价等条件进行选择。

  (1)到期日的选择

  首先,这就像买保险的保险期,取决于投资者想要保护手中股票的时间段。

  其次,通常而言,长期保险的保费一定会比短期保险的保费贵,因此远月的一般比近月的贵。

  在实际操作过程中,比较常见的做法是:先买入近月的认沽期权,待合约到期时,再行判断是否要买入下一个月的认沽期权。这一操作的优点在于降低了保险的成本,灵活地根据标的股票的价格走势而作判断。

  (2)行权价的选择

  首先,深度虚值的认沽期权虽然成本很低,但它所提供的下跌保护范围很小。它更像是一份“灾难保险”,当股价仅为小幅下跌时,它提供不了保护。

  其次,深度实值的认沽期权虽然保护的范围很大,但它的权利金太高,严重限制了投资者的潜在盈利。这是一种过度保守的策略,其较高的权利金支出很大程度上抵消了股价的上涨收益。

  因此,在实际操作中,投资者通常可以买入轻度虚值、平值或轻度实值的认沽期权。这样,投资者可以在保护股票下跌风险和保留股票上涨收益之间达到一种平衡。

  7、备兑开仓不能锁定损失,在股票价格大幅上涨时,超出行权价格以上的收益也无法实现,为什么还要选择备兑开仓?

  备兑卖出是一种常见的期权交易方式。在实施的过程中要注意对期权行权价格、到期日以及备兑开仓时机的选择。备兑开仓虽然不能锁定股票价格下跌的损失,但是可以获得权利金。如果股票下跌,权利金的收入可以在一定程度上补偿股票下跌的损失;无论股价如何波动,权利金的收入都是确定的。相应的,卖方需要付出的代价就是不能够再获得股价超出行权价格以上的收益。

  从回报的角度来看,投资者在进行备兑开仓前,首先需要评估一下,在期权被行权的情况下对所能获得的收益率是否会满意。如果不能接受期权可能被行权而导致的较低收益率,就不宜进行备兑开仓。另外,当投资者进行备兑开仓后,如果对股票价格走势的预期发生变化,还可以通过买入相同期权来调整持仓甚至平仓。

  8、投资者在进行备兑开仓时,有什么需要注意的吗?

  首先,投资者选取的股票是满意的标的股票或ETF。备兑卖出认购期权的投资和风险主要取决于标的本身,因此,运用备兑卖出认购期权策略的前提是投资者愿意持有标的,并且看好标的走势,即投资者预期在卖出期权的到期日,标的股票或ETF不会有大的下跌。

  其次,选择波动适中的股票。如果股票波动大,虽然期权的价格会高些,收取的期权权利金多,但波动大意味着较大风险:如果涨幅较高(超出行权价),卖出的认购期权被行权,需按行权价卖出股票,不能享有股价上涨带来的更多收益;如果下跌,备兑策略仅提供了有限的保护(期权权利金),将仍会出现损失。如果股票波动过小,则卖出认购期权的权利金收入将会很少。

  第三,选择平值或轻度虚值的期权合约。深度实值的期权,到期时被行权的可能性大,备兑投资的收益也相对较小;深度虚值期权,收入的权利金将很少。因此,最好选择平值或轻度虚值的合约。

  第四,在给定价位愿意出售股票或ETF,做好被行权的心理准备。由于备兑开仓投资者是卖出认购期权,因此在到期日投资者有卖出标的的义务,投资者应当明确自己愿意以行权价来卖出标的。如果投资者已经做好这种心理准备,那么当股票上涨,卖出的认购期权被指派时,投资者就不会感到焦虑。事实上,出售股票应该被视为正面的事件,因为这意味着或有行权回报也就是最大回报已经获得。

  第五,备兑卖出认购期权的收益率是投资者可以接受的。投资者要学会计算出不同备兑开仓策略的静态收益率和或有行权收益率,判断回报率是否能够接受。

  第六,要及时补券。当合约标的分红送配等事件发生时,交易所会对相应期权合约进行调整。投资者应留意公告,检查标的券是否足够,以免影响投资策略的实施。

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