□深圳金田龙盛投资总经理 杨丙田

　　目前A股市场较为流行的最具有代表性三种投资策略分别是趋势投资、高频交易投资和价值投资。每个投资方法都有长处与短板，取决于什么投资方法适用自己。如果谁能把三种投资方法集合到一起发挥到极致，也只有投资天才能做到。对于一般的投资者里来说，在实践中找到适合自己的投资方法，也可以在资本市场上成为赢家。

　　趋势投资的“趋势”一词表示一种尚不明确或只是模糊的远期目标、持续发展的总动向。趋势投资，就是投资人以投资标的上涨或下跌周期，来作为买卖交易的一种投资方式。经济因素、政策风向、主题概念、预期成长及技术分析等都属于趋势投资。只有预期成长容易预测，概率相对较高，用心认真研究一些行业的动态，测算上市公司的成长，根据行业的发展和企业经营数据，计算出相对比较确定的数据。经济因素和政策风向有时候预测起来是比较困难的，往往会失真，难以达到预期。主题概念和技术分析就更难寻找确定了。

　　高频交易投资是利用极为短暂的市场变化中寻求获利，买入价和卖出价差价微小变化，这种交易的速度如此之快，目前在发达资本市场和香港市场是比较多见的投资方法。因为市场T+0制度和无涨跌幅限制，衍生品种类多，体量也足够大，杠杆比例高，看得人眼花缭乱，高频交易的投资者短期收益非凡，也成就了一批著名投资人。高频交易的投资者，大多数是模仿欧美市场做法，通过技术分析去判断涨跌，当技术图形进入上升轨道的时候批量建仓，如果再批量的卖出，随时可以改变技术图形走势，存在对手盘和资金规模的问题，这就产生一些壁垒。因为A股市场是T+1交易，而且有涨跌幅限制，衍生品品种极少，除非你已有持仓才能回转T+0交易，相对限制比较大，隔日交易就存在运气成分。第二个交易日无法预测涨跌的变化，做起来也比较困难。在A股中做高频交易的投资人，获利达到一定体量和规模，根本无法实现高频交易获得更好的收益。达到一定的规模的投资人都转为趋势投资和价值投资的方法。

　　价值投资模式下的“价值”是一个比值，所有的价值投资首先要计算估值。什么样的估值合理或者不合理，简单谈一下我对估值的看法。自上而下比较来说，先从大类行业到细分行业，再到同行业一步步去排除。以金融业为大类行业做例子，首先研究金融业整个大类行业历史发展，弱势与优势、国家的扶持力度、市场供需关系与行业的颠覆，再细分行业，银行、券商、保险、信托、基金、互联网金融等等，定义出行业“蓝海”和“红海”格局，在同行业里再去细致研究。在脑海中会产生一套估值体系，然后对准备要买入的公司，深度下功夫研究。公司的技术研发、经营分析与市场份额、财务安全分析、同业竞争与地位、股东结构背景、管理层和公司相关的信息等等，都要做系统的研究，得出结论后，你会发现里面有很多奥妙和收获。估值合理不合理，低估值或高估值，预期差就出来了，研究下来会浪费你很多精力和心血。拿银行业来说，行业背景悠久，行业发展进入“红海”竞争格局，增速缓慢并逐年下降，不良率上升等等潜在风险因素及行业的颠覆扩大化，股价大幅下滑，造成2014年上半年平均4倍多PE，细看下来还有增长，因为净利润基数较大，如果股价维持不动，3年后市盈率PE将进入两倍时代，市净率PB进入0.5时代，存在明显估值修复空间。下行风险相对可控，涨跌多少基本上心中有数了。通常我认为价值投资是勤劳的投资方法。

　　面对各种各样的投资策略和交易模式，投资者要做的是找到适合自己的投资方法。

　　在长期的投资实践中，我认为投资中最重要的事是怎样规避下行风险，然后才是收益部分。资本市场大多数投资者都是先算能赚多少，极少有人会去算赔多少，我属于投资中比较保守的投资者。首先看亏损多少，很多投资者都想在最底部买入，然后开始大涨，在最高位卖出。这样的想法每个投资者都会有，这就是无法战胜的人性。投资不确定因素很多，资本市场的牛熊转换都是在猜测中产生的，市场走势永远是出其不意的，让很多投资者大跌眼镜，根本无法有非常确定的预测。怎样才能从不确定中寻找相对的确定，在我进入这个行业做投资的这几年中摸索出一些相对比较确定的投资方法，与大家分享。

　　我们先来评估一下大市：2014年7月份以前，上证指数在2000点附近徘徊一年多，用简单的加减法对称风险测算，假如上证指数下跌20%指数为1600点（到2008年低点），蓝筹股占指数比重大，过去5年多大概有50%的蓝筹股还在增长，有20%蓝筹股未增长，只有30%相关周期性行业出现业绩下滑，国家经济在增长，企业盈利能力在增长。股市代表国家经济的晴雨表，市场底部区域随经济的发展也会上移一个台阶。我们能相对地锁定大市的下行风险，反过来如果大市上行50%则是3000点，这里就有跌20%涨50%对比。下行风险相对较小，2000点买入前期涨幅不大的股票，公司相对具备财务安全，哪怕行业进入夕阳，公司不是那么烂，有一定的耐心也会有一个不错的收益。如果2008年底部买入任何一家银行股，如果拿到现在算上分红也有30%复合收益率。

　　我个人以为，完美的投资方法是价值投资和趋势投资相结合，也可以定义为价值选股，择机买入。如果能用好这两种方法，投资收益就能远超于指数的涨幅，投资生涯中，抵挡住涨的诱惑，经得起跌的恐慌，投资就算成功一半了。