等待经济增长实质变好
- 发布时间：2015-02-28 01:22:17 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
■ 谈股论金
□晓旦
羊年开市，股市虽然没有出现大幅上扬的走势，但也算是走得不温不火，表现出跃跃欲试的态势。其实，年前在实体经济数据萧瑟的背景下，股市表现的火热，就已经让一些投资者惴惴不安。这种不安来自于中国经济结构性转型，他们揣测何时能确定中国经济增长新常态的增长底线。
2013年以来，中国经济增长的引擎开始换挡。此前，中国经济处于高速增长期，中国经济的主要动力来自于投资，而投资中房地产投资又是重中之重。2004年至2013年房地产投资的年均增速在20%左右，而到2014年这个速度回归至10.5%，并且还有进一步下探的趋势。房地产投资增幅下降，是经济增长速度回落的重要推手。在经济高速增长期，另一个经济增长的推动力是出口。在2002年至2011年期间，中国出口增长保持在年率20%的水平，而最近两三年，外在原因是世界经济不景气，内在原因是人民币汇率持续走高，使得出口增速下滑至7%的水平。最新的经济数据表明，这种趋势仍未改变。
尽管实体经济仍在寒冬之中，但是市场已经发出了经济见底、长期利率走势转向的信号。以国债期货市场的价格走势看，在2013年底，国债价格就已经触底，随后进入波动区间，并在2014年上半年，开始持续上扬。这反映市场对货币环境不断宽松的预期，并且不断得到政策印证。现在，货币宽松政策仍有发挥作用，可以预期，仍会有降准、降息出台，以应对稳增长的需要和通货紧缩的威胁。
另外，经济数据也不是一片漆黑。2月25日发布的2月汇丰中国制造业PMI初值回升至50.1%，显示制造业重新回到扩张水平。这个数据既高于此前人们的预期，也高于1月终值49.7%，达到4个月的高位，这反映出此前的市场预期过于悲观。
从2月汇丰PMI初值的细项指标看，产出指数和新订单指数回升，说明稳增长的项目已经开始发挥作用。新出口订单指数则大幅回落至47.1%，说明人民币过于强势，使得出口部门受损。
回到股票市场。在可以预期的几个月中，股市的经济背景仍在萧条的经济现实和对政策的良好预期、对经济增长新周期性见底的预期中变换。当人们更看重经济现实时，股市会回调；当人们更注重良好预期时，股市会获得上升动力。股市波动调整，以期待经济增长出现实质性变化。在股市投资中，一个重要的现实是，经济结构的调整是中国经济新增长周期的主基调，股票价格、股市市值结构的调整也会随着经济结构的改变而改变，这一点需要在股市投资时倍加注意。
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