□本报记者 王朱莹

　　“我买的铜陵有色大涨，是不是因为铜价涨了？那铜价还能涨多少？”一位投资A股的小散户在朋友圈里问道。

　　昨日，铜价表现强势，沪铜主力1505合约全日大涨590元/吨或1.41%，A股市场上有色股票也表现出色，中信有色金属行业指数昨日上涨3.46%，涨幅居各行业指数涨幅榜第三。

　　铜市近期利好不断，需求上中国迎来传统旺季，且政策预期向好，供应面上智利干旱抑制铜产量，将减轻今年铜市供应过剩，以及近期美联储发布不急于加息的言论，美元指数出现回撤等消息。但分析认为，铜市基本面未见大转折，短期反弹非反转。

　　产量缩减预期升温

　　2015年1月份，沪铜主力合约1505大跌逾14%，上海浦电路大佬怒砸铜价的一幕尚未从人们的记忆中消退，“穷极生变”的铜市已经悄然展开了持续的反弹。2月初以来，沪铜主力合约已反弹9.36%。

　　“铜价反弹目前由三个因素在驱动：一是，3-5月份旺季即将来临，需求端改善预期升温；二是，国家政策进一步放松或者财政政策加码的预期，特别是在经济下行压力极大情况下，政府可能对基建，甚至地产行业会有更大动作；三是，近期美联储发布不急于加息的言论，美元指数出现回撤。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示。

　　二季度中国需求通常最为强劲，且目前铜价位于阶段低位，有助于刺激现货需求，近期保税区铜升水上涨也反映出中国铜需求小幅回升。

　　供应面上，最近矿业方面传来产量缩减的消息，也是铜价提升的重要因素。必和必拓周一宣布把项目支出降至2010年来的最低，紧跟力拓、嘉能可与Freeport-McMoRan Inc.削减投资的脚步。此外，必和必拓2月13日表示，奥林匹克坝铜矿的一个工厂发生电力故障，可能造成最多70000吨的产量流失。

　　而据伦敦/圣地亚哥2月25日消息，全球最大铜生产国——智利发生干旱，对耗水量极大的铜生产作业造成重大影响，可能将成为今年又一个可能减轻铜市过剩的因素。

　　智利气象专家Claudia Villarroel表示，在智利部分地区，1月成为有记录以来最为干旱的月份之一，气候变化令智利中部的冬季变得更加干燥。

　　英美资源集团（Anglo American）和必和必拓（BHP Billiton）均表示，极度干燥的天气导致限制用水，而从废矿石中分离矿体到压下重型卡车卷起的灰尘都需要用水，对生产造成冲击。

　　2014年智利铜产量为580万吨。国有铜业委员会Cochilco此前表示，水短缺“对智利矿业来说是一个潜在风险”。上个月，Cochilco将智利今年铜产量预估从620万吨调降至600万吨。

　　铜价会否否极泰来

　　“目前，供需基本面并没有发生很大变化，对于需求改善还只是停留在预期当中。下游预计要在元宵节后复工，因此下游采购依旧谨慎。供应层面，伴随海外库存回升，以及国内库存显性化，市场供应相对冲。而在人民币贬值的驱动下，融资铜贸易处于冰点。因此，如果3月份需求没有如预期改善的话，那么供需基本面就难以支撑铜价持续反弹。”程小勇说。

　　而国际投行高盛(Goldman Sachs)也在最近的研究报告中坚定地认为，基本面是铜价走软的主要因素，其中包括需求疲软、精炼铜供应增速快于趋势水平以及成本下降等。

　　在高盛看来，铜价疲软是基本面因素造成的，一个关键的证据就是全球最大的产铜国智利的精炼铜库存不断增加。高盛估计，智利的铜库存在2014年下半年增加了17万吨之多，除了2013年的一个短暂时期外，这是10多年来智利精炼铜库存所达到的最高水平。

　　该行称，如果把世界其他地区的库存也计算在内，则每年铜产量比需求过剩约50万吨。这相当于精炼铜年产量的2%左右。

　　“从铜基本面来看，中国节后市场消费的回暖还需时日，偏弱的现货市场令市场进一步做多情绪有限，LME持仓净多头的减持，以及COMEX净空头的减持，一定程度上表明市场看空情绪减弱，但继续在盘整区间高位做多积极性亦有限，市场等待中国实际消费性买盘指引。”中信期货认为。

　　华泰长城期货则维持铜价短期反弹犹存的判断。该机构称，除了上周超预期部分来自国内企业联合谈判、油价、中国降准的因素外，以及市场在铜价处于部分矿产商亏损边缘时、对国储收储的预期也一再升温，目前对模式及总量分歧也大。中期逻辑方面，整体维持弱势则依旧是其核心判断。因基本面弱势仍在进一步强化，尤其库存数据仍在持续增加，而2014年下半年市场结构较为复杂的主要原因就是低库存+高升水，这是制约铜价下行的主要原因，库存的持续增加对铜价产生较大的压力。另外，后期美元指数可能再次对铜价形成压力。

　　对于后市，程小勇建议关注国内政策扶持力度和旺季下游消费改善情况。“短期个人对铜价季节性旺季发动攻势抱以谨慎的态度。原因在于：一是美元只是短期回撤，长期走牛趋势并没有逆转；二是旺季不旺的可能性较大，特别是中国经济结构调整下的工业制造业、地产业对铜消费拉动可能落空；三是投机性需求难以恢复，融资铜活动难以大幅度回归。因此，对铜价反弹需要警惕冲高回落的风险。”