□民生证券 闻群 王静进

　　今年以来，市场情绪不断高涨，上证指数一度摸高到3404.83点，创下5年来高点。但随后证监会通报了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况，A股市场遭遇“1.19”大跌。截至1月21日，上证指数上涨4.98%收于3323.61点，中小板和创业板触底反弹，涨幅分别为12.8%和17.98%。从行业表现来看，28个申万一级行业23涨5跌。其中，推动本轮行情的建筑装饰、非银金融板块跌幅较大，而计算机和传媒板块则大幅领涨。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上，短期采取均衡配置以规避大盘震荡调整的波动风险。积极型投资者可配置20%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），20%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），15%的指数型基金，15%的QDII基金，30%的债券型基金；稳健型投资者可配置25%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金，10%的QDII基金，35%的债券型基金，20%的货币市场基金或理财型债基；保守型投资者可以配置10%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），40%的债券型基金，50%的货币市场基金或理财型债基。

　　偏股型基金：市场面临短期回调

　　2014年全年GDP增速7.4%，基本完成了7.5%左右的目标。近期股市已趋降温，欧洲央行QE在即、美联储释放推迟加息信号的情况下贬值压力也有所缓解，央行宽松货币政策渐行渐近。1月份新股发行已入尾声，申购资金正集中解冻，对短期资金面来说反而会起到一定的正面刺激作用。根据民生策略的判断，A股牛市基础仍在，一季度市场转“慢牛”后，低估值蓝筹股仍将主导市场行情。建议遵循金融改革、油价下跌、国企改革、京津冀四大线索寻找蓝筹投资机会，重点关注机械（铁路、核电设备）、交运、白酒、医药等二线蓝筹集中板块，不过继续看好受益于金融改革利好的券商、保险板块。低估值蓝筹股在明年上半年跑赢大盘的概率大大提升，而下半年经济下滑风险加大叠加宽松的货币环境，则有可能为成长板块及小票重新带来投资机会。

　　基于上述判断，落实到基金具体的投资策略方面，建议投资者短期降低权益类资产的配置仓位，战略配置重仓金融、地产、有色等低估值蓝筹板块且管理人具备良好投资管理能力的基金，长期持有获取超额收益。此外，市场虽然短期承压较大，但长期向上趋势并未改变。风险承受能力高的投资者可借助工具型基金产品进行长线布局。与主动型主题投资基金相比，指数化投资特点和优势在于投资风险分散化、投资成本低廉、追求长期收益和投资组合透明化。因此，建议投资者紧跟市场节奏，借助工具型基金产品如跟踪金融、地产、资源等行业的行业主题指数基金、ETF或者跟踪沪深300、中证100、深证100等的宽基指数基金、ETF分享A股牛市盛宴。

　　固定收益品种：岁末年初可配货基

　　央行公开市场上周二未进行任何公开市场操作，这也是自2014年11月27日起，央行暂停了公开市场任何操作。央行在周四进行500亿元7天期逆回购操作，这也是自2014年1月28日起，央行再次重启逆回购操作。2015年经济基本面继续承压。随着短期A股市场面临回调，前期行情火热的可转债也将暂时进入休整期，激进型投资者可重点关注主投高票息信用债的债券基金。稳健型投资者可在适当配置高票息信用债基金的基础上继续持有分级债基A类份额、理财债基等固定收益类品种作为核心配置以获取绝对收益。

　　短期来看，年初以及农历新年前后资金需求旺盛，我们建议投资者积极配置兼具流动性以及稳健收益的货币市场基金，分享货币基金岁末年初净值阶段性大幅走高所带来的收益。投资者可根据基金规模、历史业绩稳定性、组合风险度、管理人固定收益品种管理能力等指标选择相对优秀的货币市场基金。

　　封闭式基金：回守防御风格基金

　　截至2015年1月16日，6只可比传统封闭式基金整体折价率较上周末放大1.37个百分点至12.95%。在平均剩余存续期为2.15年的背景下，简单平均隐含收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)为6.42%，其中基金科瑞的隐含年化收益率最高为7.48%，其他基金分布于4%-6%附近。就当前市场而言，近期股指一直维持在高位震荡，多空博弈愈发激烈，不过增量资金入市乏力，不少权重板块出现资金净流出，加之今年证监会加大新股投放力度，资金的强度已大不如年前，因此我们判断在政策空档期内，大盘或将有一轮调整周期，但幅度不会很大。具体到封基的投资策略，短期内防御成长板块将受到跷跷板因素的利好，因此我们相对看好医药、食品、农业、信息技术等行业，在现有的6只封基产品中建议选择仓位适中，整体风格上偏向于防御性行业的产品，相应的推荐标的为基金久嘉、基金科瑞。