□本报记者 曹乘瑜

　　“不到一个月，就募集了近亿元，这还是在没有宣传和渠道的情况下，通过口口相传产生的。”一位业内人士透露，近期某基金公司的一只新三板专户产品闪电募集完成。据悉，从2014年下半年至今，投资者来自江浙、广东、金融圈的高净值人群，以及部分新三板挂牌企业人士，正成为新三板资管产品首批“吃螃蟹者”。

　　未发行即预订一空

　　“现在客户的认可程度相比去年已有明显变化。”深圳某去年上半年发行一只新三板资管计划的资管公司人士向记者透露，他们的首期产品在去年获得了50%的收益，目前第二批产品正在募集中。他介绍，2014年上半年，投资者对新三板的流动性和转板问题，要么没有概念，要么没信心，首期产品的募集，费了九牛二虎之力，一个月也只募集到3100万元。现在第二只产品则有客户主动上门咨询预约，预计很快募集完成。

　　文章开头所述基金公司，在不到一个月的时间，就募集到近亿元。据悉，由于专户产品不能进行公开宣传，仅仅是在朋友间口头推介，没想到仍然供不应求。另一家有PE背景的九泰基金近期推出的一只新三板分级专户产品更是火热。其副总裁王玉介绍，九泰基金新三板分级1号即将推出，目前仅公布销售计划。但据了解，销售计划公布仅一小时，进取级全部份额即认购完毕并已超募（优先级不进行提前认购，仅在银行渠道发售），目前九泰新三板分级1号专户产品已被多家渠道争抢代销资格。据悉，该产品规模上限为1.5亿元。王玉介绍，该产品是国内首只真正意义上在公募基金公司投研、运营和风控平台上运作的专门投资新三板市场的分级专户产品。

　　江浙土豪豪饮“头啖汤”

　　业内人士透露，目前新三板正处于价值洼地，制度性红利较为确定。为了发展新三板，2014年8月，证监会推出新三板做市制度；2014年12月27日，证监会表示要扩大做市队伍，支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等经证监会备案后在新三板开展做市业务。据悉，2015年，新三板还有望推出分层制，部分质地较好的公司有望进入竞价交易的标的范围，且公募资金也有望入驻。业内人士表示，这些制度的推进，有望大大提升新三板的流动性。

　　“相关统计数据显示，从协议转让变为做市转让的标的后，流动性改善带来的估值提升空间大约在40%。从做市转让变成竞价交易后，就与创业板、中小板的交易方式没有什么区别，估值可与它们媲美。”国寿安保基金专户负责人胡文飚曾表示，“目前，创业板的估值水平已经达到68倍，而新三板顶多只有26至27倍。”上述深圳人士透露，其去年产品参与的6个项目中，有一家公司在下半年股价翻了3番。

　　据悉，目前已有宝盈、国寿安保、财通等5家左右的基金公司发行新三板专户产品或资管计划，投资者主要是高净值客户。上述深圳资管公司人士介绍，高净值客户以江浙、广东、北京地区居多，金融素养较高，对新三板了解较早，此外还有财务公司也已介入。而胡文飚介绍，目前新三板专户产品的客户背景主要是金融圈人士，很多以拼团方式参与，还有部分本身是新三板挂牌企业的管理人士。“这类人群对新三板比较了解，明白提早抢筹的价值。”

　　小规模 快建仓 频发行

　　随着投资者教育的普及，业内人士认为，新三板产品短期内可能供不应求。但新三板专户产品规模不能太大，目前已发的产品以1亿元以下为主。宝盈基金的产品3000万元，而财通基金近期发行的两只专户产品平均为4000万元。

　　“即使产品供不应求，也不敢发太大。”该人士介绍，“规模太大，不仅募集时间变长，建仓时间也更长。”

　　业内人士透露，实际上，新三板目前要抢到好筹码并不容易。部分公司采取的标的选择策略是“做市商+定增+竞价交易”，即在做市标的和未来竞价交易标的中挑选，依靠做市商和分层制的背书来保证股票质量，但是做市标的较为有限。数据显示，目前参与做市标的还不到10%，而分层制尚未推出。

　　还有部分则依靠定增拿低价筹码。“但是很多定增只对做市商和核心员工进行定增，筹码也很难拿。”一位基金公司专户负责人透露，“而且，每个项目顶多能拿到500-1000万元的筹码，所以太大规模的产品会拖延建仓时间。”

　　上述基金公司专户负责人介绍，他们打算采取“小规模、快速建仓、高频发行”的产品发行策略。“大资金在新三板短期内还是比较难玩。”

　　不过，也有部分基金公司人士表示，将不依靠制度背书，而依靠投研能力挑选标的。因此，标的范围能有所扩大。九泰基金产业投资部总经理郑立昌此前在接受本报采访时表示，其专做新三板业务的已有30多人，并已经对1500多家挂牌企业进行了深度研究，所建立的股票池达200多家。郑立昌表示，制度溢价只能持续1至2年，随着参与者的增多，之后仍然要依靠基本面研究能力来竞争。