□本报记者 叶斯琦

　　“1月14日下午入场做多沪锌，建仓成本为15740元/吨。当晚夜盘即高开，之后一路飙高，我先是万分惊喜，后来都看傻了。可惜平仓慢了点，在15850元/吨平仓，只吃了110个点。”期货投资者小犀在有色金属遭遇“黑色星期三”之后，成功博取沪锌的反弹。

　　对于铜这一大宗商品最后一个坚挺标志品种的暴跌，市场人士激辩，这次是“避风港”真正失守，还是一次空头的错杀。总体来看，由于中国制造业仍较为低迷，2015年中国需求可能不足以支撑铜价，因此当前抄底铜言之尚早。

　　最后一个“避风港”失守？

　　在经历“黑色星期三”的血洗之后，有色金属并未一蹶不振。1月15日，沪铝1503上涨1.86%，沪铅1503上涨1.55%，沪锌1503上涨0.32%。沪铜1503虽然在夜盘一度下挫逾5%，不过白天盘中则一路拉升，最终以2.92%的跌幅收盘，收回大半失地。外盘方面，截至记者昨日19时40分发稿时，LME铜上涨逾2%，表现较为强势。

　　成功博取沪锌反弹的小犀认为，锌是被铜错杀的，因为其基本面并不差，即便是铜，在供给面也并非特别过剩。

　　实际上，在原油、铁矿石等大宗商品先后倒下之际，铜却一直表现相对坚挺。2014年铁矿石重挫51%，原油暴跌逾46%，而铜只跌了14%。

　　作为最后一个并未倒下的标志品种，本周“铜博士”领衔大宗商品遭遇罕见血洗，究竟意味着“避风港”的失守，还是一次空头的错杀？

　　“锌、镍都存在着错杀的可能，有色金属基本面有所分化。铜相对较弱，而锌、镍在2015年仍有较佳的基本面，因此大幅下跌后存在着逢低买入的机会。”光大期货分析师李琦认为，前两日铜价大幅下跌，主要因为原油跌破50美元/桶之后，吸引对冲基金做空铜。继原油大幅下跌之后，黑色和橡胶等品种也已大幅下挫，有色金属存在补跌要求。

　　英国《金融时报》援引的部分分析师认为，铜近期是被过度抛售了，与基本面不符。与原油市场不同，铜市场不存在大量的过剩供应。作为世界上最大的铜消费国，中国去年的铜使用量创下了记录。

　　不过，也有分析人士认为，市场恐慌可能带来一定过度反应，但并不意味着有色金属无缘无故下跌，此轮暴跌并不意味着错杀。

　　“从产出来看，铜矿产能扩张会随着铜精矿加工费的上涨而扩展至冶炼环节，且当前中国经济尚未企稳，并叠加季节性消费淡季。与此同时，12月份铜等有色金属冶炼厂为了完成年度产值目标而大规模生产，再加上进口货源增加，加剧了过剩压力。此外，市场寄预期的央行降准并没有如期而至，因此有色金属大幅下跌在所难免。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为。

　　数据显示，精铜库存近期呈现明显攀升的态势，伦铜库存自去年12月底大幅增加22150吨至194000吨，短短8个工作日，伦铜库存增幅近13%，上期所库存亦增加近7000吨。

　　持仓方面，根据CFTC铜持仓报告，1月6日当周铜的非商业多头45928手，非商业空头87193手，因而非商业净空头41265手，较前一周增加6212手净空头。

　　有观点认为，按照原油价格的跌幅，铜价还应该再跌40%，对此，南华期货研究所高级总监曹扬慧也表示，从总体的情况来评价，铜确实存在比较大的压力。不过，铜和原油虽然同为大宗商品的龙头，但是二者基本面情况并不相同，难以直接类比。考虑到春节前季节性消费等短期因素，对于有色金属是否存在错杀，尚有待观察。

　　抄底言之尚早

　　“当前抄底铜言之尚早。”卓创资讯铜分析师李晓蓓认为，近期公布的先行指标PMI显示，中国制造业仍较为低迷。而中国铜消费量占全球消费量的40%-50%，2015年中国需求可能仍不足以支撑铜价。

　　“从短线来看，技术上由于大幅下跌之后必然会存在反弹的需求，这符合均值回归原理，然而从长期来看，基本面没有逆转之前，抄底都属于逆势操作，风险很大。”程小勇也表示，2003-2008年是铜的黄金年代，中国经济高速增长带来的“中国因素”成为支撑铜价超级牛市的基础。而2011年中国经济正式开始换挡，再加上经济结构调整导致重工业和地产逐渐在GDP比重中的下降，单位GDP耗铜量下降，是铜价甚至其他有色金属长达三年大跌的主因。目前尚没有其他经济体能够接过这个接力棒。

　　不过，也有分析人士认为，铜不是原油，这个市场上没有OPEC。当前过剩的精铜可以被中国国家物资储备局(SRB)轻易地解决掉，而该局是一个对价格敏感的买家。

　　此外，曹扬慧分析，铜价继续下探并不断刷出新低的概率并不大，更有可能在5300美元/吨至5500美元/吨之间获得支撑。因为就铜本身基本面而言，供需还处于紧平衡状态，过剩并不算很多，2015年预期过剩30万吨左右，这并不是一个很大的数量。此外，目前铜价已经跌破了大部分的企业成本线，对于铜市场而言成本曲线的支撑力不可忽视。

　　新华社图片 合成/刘海洋