信用债：产业强 城投弱——镜像2014
- 发布时间：2015-01-05 00:31:26 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
回顾2014年，城投债堪称信用债市场 “宠儿”，产业债表现则相对较弱，城投债绝对收益率下行幅度一度远超产业债。究其原因，主要是经济风险增大的情况下，城投债被认为具有政府隐性担保而受到机构青睐，产业债则受到投资者的谨慎对待。而在经济稳增长和利率市场化的背景下，2014年“城投强、产业弱”的市场格局在2015年可能发生逆转。
中信证券：产业与经济协行，城投与经济背道。产业债方面，2015年经济变好将有助于产业债景气度提升，偿债风险降低的情况下，低风险产业债由于违约风险的下降，利率或出现下行。城投债方面，经济变好的时点或是违约事件开始出现的时点，高低等级利差分化或将拉大。这与2014年恰好形成镜像。民企债将在2015年因景气度改善和融资成本的改善而获益最大，即其违约风险溢价的下行将最为明显，收益率从而有望较大幅度下行。2015年城投债违约事件必然出现，从而完成利率市场化中的风险定价，即无风险利率向风险利率的传导。
南京银行：城投债末日，深挖产业债。2015年信用债投资重点应该从存量地方债务甄别价值发掘，转移到发债主体信用资质本身的评估。地方政府债务甄别完毕之后，将有部分存量城投不被纳入政府预算，这部分债券面临清理和整顿，不确定性增强。鉴于到期的地方债务将被不同发债主体融资替代，经济周期和企业经营基本面的重要性明显提升。在城投债逐渐退出历史舞台的背景下，产业债将越来越被投资者所重视，对于行业进行深入研究，深挖公司基本面，是今后信用债投资的主线。我们看好的行业有能源设备与服务、互联网软件、电子仪器、信息技术等非周期性行业。（葛春晖）
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