□本报实习记者 叶斯琦

　　如果说机构投资者占比反映了市场成熟度，那么我国期货市场无疑依然任重而道远。当前，我国期货市场仍处于“散户时代”，不利于期货功能发挥。相比于个人投资者，机构投资者更具规模化和专业化，是期市的“稳定剂”。不过，机构投资者在监管灵活性、投资范围和技术支撑方面具有更高要求，期货市场需以创新精神迎接“机构时代”。

　　机构投资者占比低

　　投资者结构是资本市场成熟与否的重要判断标准。数据显示，截至2011年底，我国期货投资者的开户数为130万户左右，其中机构投资者仅为4万户左右，占整个投资者数量的3%。而一年之后，国内期货投资者开户数升至约为187万户，其中机构投资者仅5万户，依旧不足3%。据估算，2014年1-11月，机构投资者的比重可能达到5%左右，虽有所上升，但发展速度仍然缓慢。

　　相比之下，国外成熟期货市场早已进入“机构投资者时代”。以美国为例，美国期货市场是典型的机构投资者市场，机构投资者占比在80%以上。在美国商品期货交易委员会（CFTC）每周五公布的持仓报告中，代表着机构投资者的非商业头寸和商业头寸之和占据了未平仓合约数量的大部分，是名副其实的“主角”；相比之下，代表个体投资者的非报告头寸充其量也只是“配角”。

　　此外，在金融期货市场上，机构投资者更是占据绝对优势。2005年，在韩国利率期货交易中，机构交易者占了95.6％；在外汇期货中，机构投资者比例为91.5％。在香港金融衍生品市场上，机构投资者交易量占金融期货市场总交易量的80%左右。

　　“期货市场机构投资者主要有三类。一是专业商品投资基金。二是综合性的金融投资机构。三是以套期保值为主的现货企业。从期货机构投资者结构来看，比较常见的机构投资者主要包括期货投资基金、对冲基金、银行和产业套期保值者。”期货市场分析人士王先生说。

　　分析人士进一步指出，在我国这种“散户时代”市场，期货功能受到限制。个人投资者容易“追涨杀跌”，造成价格的混乱和非理性波动，从而影响期货市场价格发现功能的发挥。同时，个人投资者为主，可能使大多数合约流动性不足，限制套期保值机构对合约的选择。此外，个人投资者比例过高严重影响了期货市场的稳定性，不利于期货作为投资工具功能的正常发挥。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇也表示，期货机构投资者壮大将给期货市场带来积极的影响。首先，机构投资者在产品定价和风险对冲上往往以期货价格作为基础价格。其次，改善投资者结构，各类机构投资者构成趋于更加平衡。再次，有利于市场资源配置和资本市场稳定。第四，使市场回归价值投资，避免过度投机。第五，有利于中国期货市场国际化，实现国内期货市场和国际期货市场无缝结合。

　　创新是“机构时代”关键

　　发展机构投资者对于我国期货市场的发展刻不容缓。2014年5月，国务院正式发布资本市场新“国九条”，提出应壮大专业机构投资者，支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模。推动商业银行、保险公司等设立基金管理公司，大力发展证券投资基金。

　　“培育和发展机构投资者既是机构投资者丰富投资组合、规避现货投资的内在需求，更是提升市场运行质量，在更高的层次上服务国民经济发展的必然要求。”中国期货业协会会长刘志超表示。

　　在“机构投资者时代”，创新是关键。首先，是管理制度的创新。目前我国金融领域多部门监管模式与机构投资者跨品种投资需求之间存在一定矛盾，只有创新管理制度，机构投资者才能充分实施多样化的投资策略。

　　其次，是产品品种的创新。“新国九条”提出，发展商品期货市场，以提升产业服务能力和配合资源性产品价格形成机制改革为重点，继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等交易工具，充分发挥期货市场价格发现和风险管理功能，增强期货市场服务实体经济的能力，允许符合条件的机构投资者以对冲风险为目的使用期货衍生品工具，清理取消对企业运用风险管理工具的不必要限制。

　　“虽然基金交易量很大，但持仓量还很有限，原因就在于金融期货的品种还比较单一，比如一些中小盘成长股，就没有相应的对冲工具。”基金业内人士表示，随着金融衍生品的品种创新、产品线的丰富成熟，机构投资者参与衍生品市场的空间将会越来越大。

　　“可继续完善包括有色金属、黑色金属、贵金属、能源化工等基础性产品的开发，在推出商品指数期货和期权类衍生产品外，还要尽快推出价差期货、商品期货指数期货、航运运力期货等创新工具。另外，生猪、活牛、咖啡、可可、镍、铂、钯、天然气等与百姓日常生活息息相关的品种也要适时推出。”金瑞期货研究员严瑞红说。

　　再次，技术创新。量化投资、对冲策略和程序化交易等，是机构投资者的优势所在。执行这些策略，需要有技术实力做保障，需要机构自身和交易所在系统的速度、数据全面性和稳定性等方面进一步加强。

　　“未来中国期货市场将成为机构投资者的天下。”程小勇认为，展望未来，随着股指期货、国债期货的扩容，以及外汇期货的推出，中国机构投资者对金融期货的关注度将越来越高，机构投资者可能出现井喷式增长。此外，期货资产管理业务一对多也在12月份放开，从未来资产管理，尤其是财富管理方面，机构投资者具备先天的优势，未来私募产品将出现百花齐放的态势，甚至期货公募基金，ETF基金都会进入。

　　光大期货分析师李琦指出，机构投资者有大量的量化交易行为，所以有时集体开仓平仓也可能造成价格波动剧烈。