□徽商期货 伍正兴

　　当前，进口大豆集中到港，量大且成本低，油厂豆粕销售压力较大。而需求方面，随着元旦、春节的日益临近，禽畜出栏将迎来高峰期，随后养殖市场将进入低谷，对豆粕需求将减少，进而对其行情的推动作用有限。综合来看，豆粕基本面偏弱，震荡下行格局或难改。

　　首先，全球大豆供应依然宽松，豆类产品价格仍受压制。当前，美豆丰产格局已确定，南美天气良好，大豆播种速度将赶上往年同期水平，巴西大豆种植进度已超过八成，市场继续关注南美丰产预期，各机构预估大豆播种面积与产量均较往年增长。若南美天气不出现重大意外，全球大豆2014/2015年度供应过剩局面难改，这也就意味着美豆上方压力重重。若美豆整体维持震荡向下运行，这在一定程度上也不利于大连豆粕盘面企稳向好。尽管美豆出口数据带来阶段性利好，但最终仍或震荡向下寻求支撑。

　　其次，进口大豆集中到港，大豆港口库存高企。根据统计数据显示，2014年12月份国内各港口进口大豆预报到港为127船，共计759.5万吨，高于11月份到港量623万吨，亦高于之前预期的730万吨，同时也高于往年12月份到港量。与此同时，预估2015年1月份进口大豆到港量为700万吨，2月份预估到港量为500万吨，3月份预估到港量为560万吨。未来一段时间，进口大豆集中到港压力或持续存在，而当前盘面走势在很大程度上取决于供应状况，这也就是说包括豆粕在内的豆类产品价格将承压。

　　第三，油厂豆粕出货进度缓慢，其库存水平或攀升。由于饲料厂及经销商仍以随用随买为主，截至11月30日当周，油厂豆粕库存量仅微降，出货进度缓慢。依据天下粮仓网的统计数据显示，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为38.42万吨，较上周的39.44万吨仅略减1.02万吨，降幅2.59%，由此可以看出，油厂豆粕出货进度总体依然缓慢。与此同时，较去年同期的37.3万吨上升3%。此外，有消息显示，部分油厂大豆到港时间或推迟，但只要大豆到港，油厂在12月至明年1月进口大豆集中到港压力、压榨利润以及履行未执行合同等因素的共同作用下，将会积极生产，保持较高的开机率，这意味着豆粕的市场流通量将扩大。同样是截至11月30日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量有所下降，进口大豆总库存量为309.8万吨，较上周的341万吨减少31.2万吨，降幅9.14%，油厂的压榨意愿与动力较强。随着时间的推移，12月至明年1月国内进口大豆到港量将高达1460万吨，远超往年同期水平。在大豆货源得到有效供给的情况下，12月份油厂开机率将保持在较高水平，豆粕库存量或将止降回升，而与此同时经销商手中低成本基差豆粕销售价较油厂低，使得油厂豆粕出货较为困难。加之，饲料厂及经销商手中仍有不少合同，大多以执行合同为主，在后市不被看好的大背景下，入市采购始终较为谨慎。油厂为吸引采购，不得不降价销售。

　　最后，终端需求对豆粕行情推动作用有限。当前时点已进入12月份，元旦、春节日益临近，这期间正是禽畜出栏高峰期，随后养殖市场将进入低谷。统计数据显示，养殖市场指标性数据生猪存栏量以及能繁母猪存栏量均处于相对低位水平，这意味着对豆粕的需求将逐渐减少。此外，猪粮比当前仍处于盈亏平衡点6之下，且处于政府生猪调控预警的蓝色观察区域内，这或在一定程度上表明养殖户的养殖利润并不可观，进而影响其补栏的积极性。综合来看，终端需求对豆粕行情的推动作用有限。而另一方面，豆粕的供给量却在增加，按自然年度计算，2014年1月1日至12月5日，全国大豆压榨量总计为66118741吨，较2013年同期的59935208吨增加了6183533吨，增幅10.31%。按大豆压榨年度计算，2014年10月1日迄今，全国大豆压榨量总计为13016900吨，较2013/2014年度同期的11848323吨增加了1168577吨，增幅为9.86%。供应宽松而需求不济，豆粕市场疲态或将日益明显。