■ 今日视点

　　Comment

　　□本报记者 王颖春

　　上证综指9日重挫163点，创5年来最大单日跌幅。对于大盘短期行情，悲观乐观者皆而有之。但对于长期而言，中国经济平稳转型，需要的是一个健康稳定的慢牛行情。

　　近些年，维系中国经济增长的重要支点，在于实体经济的高杠杆，一个重要表现为地方政府债务居高不下。本届政府上台初始，就以去杠杆为一大要务，首当其冲便是控制地方政府债务。

　　在去杠杆过程中，中国经济面临两难困境：要维持中国经济平稳转型，又需将投资维持在较高水平。这也是发改委近两月连续批复36个基建项目，总投资逼近万亿的原因所在。

　　维持高投资、化解地方政府高债务的资金从哪里来？只有从两头加以解决：一头是堵，控制政府债务规模；更重要的一头则在疏，激活并且流转存量资产。

　　继土地之后，政府最大的存量资产是什么？当然是各级国有资产。如何激活各级天量国有资产呢？混合所有制和PPP应运而生。混合所有制是在公司股权层面，让民营资本与国有资本混合，借助更加灵活的民营资本，来盘活国资存量。PPP则是在项目层面，让民营资本进入原本需要由国有资本占主导的燃气、供电、供水、铁公基等领域。

　　国有资产可直接变现为国有资金，去进行更广范围的资产配置。对民间资本而言，什么样的情况会让其放心去跟国有资本混合？放心去跟国有资本公私合营？无疑是保证其投资期间的资产增值，以及后续顺畅的退出渠道。

　　在这种情况下，一个健康且慢牛的股权交易市场，是民间资本退出的保证。这一点，发改委在刚刚发布的《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》中已经说得很清楚：要依托各类产权、股权交易市场，为参与PPP的社会资本提供多元化、规范化、市场化的退出渠道。

　　一个慢牛的股权交易市场，还能为存量国有资产的资产证券化提供保证。这其中，注册制将是重要工具。注册制的推出，将使包括大量国有资产在内的各类资产有机会通过A股市场优化股权结构，发现市场价格，并且用股权融资来降低债券融资杠杆。

　　长远来看，在房地产渐失投资功能后，个人和机构投资者，也正在将资产配置向股权交易市场转移，A股市场近期走势便是明证。通过个人和机构投资者的加杠杆化，实现企业和实体经济的去杠杆化，是政策有意引导的方向。无论是降息、沪港通、银行理财资金直投、扩大QFII和RQFII额度，还是融资融券，都在于吸引更多增量资金入市，从而完成中国经济转型大棋局上的这一步重要布局。

　　毫无疑问，如果重复过去的老路，只是通过民间资本来输血经济转型，这样的行情必然难以持续。在通过资本市场为实体经济去杠杆提供支撑的同时，让个人和机构投资者在加杠杆过程中同时获益，才能让这个循环变为良性。无疑，一个健康、稳定的慢牛行情，更符合中国经济平稳转型的需要。