沪胶难摆脱下行风险
- 发布时间：2014-12-09 00:31:52 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
□广发期货 胡振龙
沪胶1505合约最近两周一直维持在12000-13000元/吨区间内震荡，笔者认为，收储预期是造成近期胶价有力支撑的重要因素，如果后市未及市场预期，则胶价有望在基本面偏空格局下再度出现下行行情。但另一方面，对于胶价的持续低迷，主产国的挺价政策及来自供应端最源头的割胶行为是否发生改变，是投资者看空的主要风险点。
收储影响力减弱。上周四期价出现大幅冲高，主因归为国内收储传闻，这也是沪胶近期表现坚挺的主要因素。但这两年国家收储对市场行情的影响有限。如2012年国家以每吨两万多元的价格收购期现货10万余吨。市场在收储预期下出现一波15%以上的反弹，但随即2013年的春季价格下破2万关口至18000元/吨。2013年冬季，国储再次展开收储行为时，开始分批多次展开谈判，意图减少市场扰动。期价在收储期间虽平稳波动，但当第四轮收储之后，市场意识到后续无收储行为时，失去重要支撑因素的期价再次迎来大跌。究其原因，国储收胶虽对供应端造成短期减少因素，但近几年供大于求的基本面却是无法改变的事实，因而期价在收储期间的反弹或跌势暂缓，均会在收储结束后迎来报复性杀跌行情。可以预计的是，今年的收储无论是否实行，对市场的影响力都将显著弱于前两年。
基本面偏空格局难改。现货市场，商家反馈目前全乳胶走货较差，工厂采买积极性有限，市场交投较为平淡。国内产区方面，目前进入停割时节，全乳胶产量将大为减少。但因需求乏力，市场价格一直维持在低位运行，非期货交割品目前价格在11500元/吨左右，而交割品级的2014年国营全乳胶和泰国含三号烟片胶在13300-13500元/吨左右。两者由于使用价值相差不大，故其价格差距反映了沪胶市场的交割溢价。后市如果价格继续出现走弱迹象，则在全乳胶与复合胶、天胶与合成胶的价差修复之后，交割与否的新旧全乳胶价差也有望缩减。
国外产区方面，东南亚主产国前期为应对胶价持续下跌而出台的各项措施并未见进一步行动，且目前泰国市场进入旺产期，再加上前期对当地胶农的补贴，供给的压力再度在原料供应端显现。国内方面，截至12月1日青岛保税区橡胶库存小幅增至13.55万吨，较11月中旬的13.43万吨增长9%左右，虽保税区库存已较半年前降幅过半，但期货市场上的交割货源及社会隐性库存依旧充足，下游需求低迷和产成品库存高企也都成为限制价格上涨的因素。
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