2007年星石成立，并提出“绝对回报”理念，江晖曾在2008年大熊市中以正收益获得了投资者的青睐，规模迅速增长到40亿。然而在此后几年时间里，星石却因仓位始终偏低而被业内人士认为过于保守。尤其是在近年的结构市里，尽管始终保持正收益，且最大回撤始终控制在5%以内，但由于仓位较低踏空成长板块，导致规模稍有回落。

　　“我其实并不是一个保守的人。”江晖笑着说。在过去的几年时间，他在做一件事情——研究“A股绝对回报”，他希望在任何市场结构、任何仓位下，都实现“涨多跌少”这一不太符合“高收益高风险”常识的收益回报特征。

　　2014年，星石推出“中国式绝对回报模型”，一改过去笼统的大盘选时模式，而采用板块选时法，将整个市场分为了数大板块（目前已优化的模型包括周期、消费、科技、防御四大板块），每一个板块里包含多个行业，如果一个行业里趋势向好的行业占据了压倒性的优势，或者说板块内行业共振强劲，意味着该板块的投资机会来临。“这种共振能带来板块的安全性。”

　　挑选出板块后，则是价值投资选股。在每一个板块中挑出的趋势最好行业后，进一步细分其子行业的研究，选出趋势最强的子行业，然后再根据价值投资的理念，选出子行业中最具有代表性的公司，组建星石的核心股票池。

　　在这个模型下，星石对下行风险的控制依旧不变，但投资的出击次数明显增加，抓取机会的能力显著提升。

　　“即使是现在进入满仓投资的新阶段，星石产品在收益增加的同时，波动也是可控的，以实现‘涨多跌少’的产品特色。”江晖说。今年1至10月份，A股呈现“先小盘后大盘”的风格切换，星石加仓至中等仓位，仍然保持了较小的最大回撤，11月份进入满仓操作阶段后，净值涨幅增大，但净值连续回撤没有超过2%。

　　7年磨一剑。在市场眼里，江晖是一个执著于A股主动管理和绝对回报的“偏执狂”。毕竟，从2007年至今，中国的私募行业从最初的零星发展，到如今已如火如荼、百花齐放，而当年和江晖一同“奔私”的“老人”，有的已经籍籍无名，有的却凭借“多元化”战略，在固收、定增、一级市场、海外市场、新产品策略等多个新领域发展得风生水起，规模也迅速扩大。

　　“不是我不能做这些，”江晖说，“但是作为私募，需要有其核心竞争力。”

　　当年在公募的他，曾以债券投资闻名，也曾经是中国第一代期货研究员，无论是债券私募产品，还是市场中性产品都有人主动找来希望星石能够发行，但江晖都拒绝了。他认为私募行业利润较高，新入者前赴后继，因此竞争激烈，而私募投资者金融素养较好，对管理人的判断力较强，如果在某一个业务上没有绝对优势，很难源源不断地吸引资金，甚至有可能会影响到本身的核心业务。

　　“我相信，做好主动股票管理这一项业务，也能把规模做大。”江晖平静地说。

　　新一轮的牛市，或许即将给他答案。刚刚从渠道涌来的10亿资金，已经是第一声呼应。