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满仓操作后绝对回报风格不变

  • 发布时间:2014-12-01 00:33:26  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  2007年星石成立,并提出“绝对回报”理念,江晖曾在2008年大熊市中以正收益获得了投资者的青睐,规模迅速增长到40亿。然而在此后几年时间里,星石却因仓位始终偏低而被业内人士认为过于保守。尤其是在近年的结构市里,尽管始终保持正收益,且最大回撤始终控制在5%以内,但由于仓位较低踏空成长板块,导致规模稍有回落。

  “我其实并不是一个保守的人。”江晖笑着说。在过去的几年时间,他在做一件事情——研究“A股绝对回报”,他希望在任何市场结构、任何仓位下,都实现“涨多跌少”这一不太符合“高收益高风险”常识的收益回报特征。

  2014年,星石推出“中国式绝对回报模型”,一改过去笼统的大盘选时模式,而采用板块选时法,将整个市场分为了数大板块(目前已优化的模型包括周期、消费、科技、防御四大板块),每一个板块里包含多个行业,如果一个行业里趋势向好的行业占据了压倒性的优势,或者说板块内行业共振强劲,意味着该板块的投资机会来临。“这种共振能带来板块的安全性。”

  挑选出板块后,则是价值投资选股。在每一个板块中挑出的趋势最好行业后,进一步细分其子行业的研究,选出趋势最强的子行业,然后再根据价值投资的理念,选出子行业中最具有代表性的公司,组建星石的核心股票池。

  在这个模型下,星石对下行风险的控制依旧不变,但投资的出击次数明显增加,抓取机会的能力显著提升。

  “即使是现在进入满仓投资的新阶段,星石产品在收益增加的同时,波动也是可控的,以实现‘涨多跌少’的产品特色。”江晖说。今年1至10月份,A股呈现“先小盘后大盘”的风格切换,星石加仓至中等仓位,仍然保持了较小的最大回撤,11月份进入满仓操作阶段后,净值涨幅增大,但净值连续回撤没有超过2%。

  7年磨一剑。在市场眼里,江晖是一个执著于A股主动管理和绝对回报的“偏执狂”。毕竟,从2007年至今,中国的私募行业从最初的零星发展,到如今已如火如荼、百花齐放,而当年和江晖一同“奔私”的“老人”,有的已经籍籍无名,有的却凭借“多元化”战略,在固收、定增、一级市场、海外市场、新产品策略等多个新领域发展得风生水起,规模也迅速扩大。

  “不是我不能做这些,”江晖说,“但是作为私募,需要有其核心竞争力。”

  当年在公募的他,曾以债券投资闻名,也曾经是中国第一代期货研究员,无论是债券私募产品,还是市场中性产品都有人主动找来希望星石能够发行,但江晖都拒绝了。他认为私募行业利润较高,新入者前赴后继,因此竞争激烈,而私募投资者金融素养较好,对管理人的判断力较强,如果在某一个业务上没有绝对优势,很难源源不断地吸引资金,甚至有可能会影响到本身的核心业务。

  “我相信,做好主动股票管理这一项业务,也能把规模做大。”江晖平静地说。

  新一轮的牛市,或许即将给他答案。刚刚从渠道涌来的10亿资金,已经是第一声呼应。

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