□兴证期货 施海

　　受多重利空因素作用，美盘原油期价自6月25日高点104.32美元下跌至11月14日低点73.41美元，跌幅为29.63%，并创下2010年8月25日低点72.28美元以来4年2个多月新低，25日OPEC成员国沙特和委内瑞拉同非会员国俄罗斯和墨西哥举行会议，但未宣布任何提议，由此而引发油价反弹的预期将随之减弱。

　　首先，全球供需偏空转换。去年、今年、明年非欧佩克国家的原油及其他液体燃料日均供应量分别增加140万桶、190万桶和90万桶，至5700万桶，同期欧佩克成员国的原油日均产量分别同比减少100万桶、10万桶和15万桶，至2965万桶，两者合计为8665万桶。主要原因是利比亚、尼日利亚、伊朗和伊拉克等国的地缘政治导致其国内供应缩减，而非欧佩克国家原油产量则强劲增长。欧佩克原油日均剩余产能都集中在沙特，今明两年欧佩克的原油日均剩余产能将分别为210万桶和270万桶。去年全球原油及其他液体燃料日均消费量增加130万桶至9050万桶。如果加上天然气供需，全球能源供需则维持平衡态势。

　　其次，美国能源效率提升、页岩气产量剧增及可再生能源规模扩大，致使美国能源供应稳步增长，结构由液体向气体转换。去年美国煤炭消费量同比缩减21%，原油消费量同比缩减13%，天然气消费量却同比增长18%，风电、太阳能发电以及其他可再生能源发电量也增加5倍多。美国去年日均原油产量高达744万桶，为1989年以来最高水平，较2008年产量提升49%。如果加上天然气、页岩气等非液体燃料，美国原油产量将达到1100万桶油当量/日。

　　同时，美国原油消费量缩减，从2005年的2080万桶/日缩减至2012年的1849万桶/日，按绝对值计算，在2005～2013年期间原油消费量缩减9%，仅2013年同比增长至1890万桶。另外，美国能源利用效率提高，今年6月美国汽车平均每加仑汽油能跑25.5英里，比2007年10月平均里程增长27%。美国原油进口量从2006年的37亿桶大幅缩减至去年的28亿桶，减幅为24%，美国去年出口原油4380万桶，较2012年增长1倍，较2003年大幅增长10倍。美国在原油市场中的角色由消费国转换为生产国，对原油产生重大利空作用。

　　最后，随着能源供应多样化和非欧佩克国家原油供应稳步增长，尽管欧佩克组织拥有全球原油供应量40%以上的份额，但对原油市场的话语权显著弱化。同时，该组织内成员国对原油价格的联合调控能力，也随着各国经济状况、原油产业现状及对原油出口依赖程度各异而减弱。面对油价下跌，该组织如果限产甚至减产力挺油价，则鼓励包括美国页岩气开发在内的原油投资，且一旦油价上涨，各国联盟将趋于分化，反之欧佩克欲削弱页岩气竞争能力，只能坐观油价下跌冲击，而不采取任何行动。