沪港通后，南向资金数个交易日后显露疲态，而北向资金初开通即显萎靡。参与的资金规模显然与市场此前预期相去甚远，一些原本寄予厚望的“过江龙”资金“套利”美梦破灭。

　　那么意外背后的原因究竟是什么？海外机构、国内机构为何喊得响，做得少？

　　“过江龙”闪退

　　“可能很多机构都没有做好准备，不管是资管，还是券商。”11月19日，香港中环某大厦一间办公室，香港某大型私募机构基金经理Mark颇为困惑地说。

　　一个多月前，沪港通开通的日期尚未确定，但是Mark和大多数香港投资人士一样，对于沪港通带来的机遇保持亢奋情绪。“额度这么少，100多个亿，会不会不够用？”彼时Mark对中国证券报记者说。

　　事实上，在过去6个月，Mark和他的机构一直在寻找因沪港通带来的套利机会，以手法而论，内地习惯把他们这类资金称为“过江龙”，比如会拉升A股，从而撬动对应的H股，或者反之。

　　“举例来说，可以事先买好一只股票的H股窝轮，然后再通过发布利好消息或者直接撬动盘面等手法，拉动A股股票上涨。”Mark说，由于香港资金成本廉价、容易获得较高杠杆率，Mark们总能获取暴利，当然有时也可能失手，遭受大幅亏损。

　　由于预判本周沪港通交易火爆，相关标的会有一波可观行情，Mark所在机构事先以做多策略进行了相关布局。不过，本周的交易情况大大出乎他们预料。11月17日，沪股通虽未出现秒停，但是130亿元的额度还是在收盘前一小时被抢空，而港股通大大低于预期，105亿元额度，仅使用18亿元。

　　意外的冷清迫使Mark所在机构彻底改变之前做多策略，开始斩仓紧急撤退。“原本的计划被打乱了，只能先撤出来，等形势明朗之后再作打算。”Mark说。

　　机构人士大跌眼镜

　　事实上，在11月17日开市后半小时，香港相关机构人士对于沪港通的首日秀已是相当失望。

　　当天，在香港交易所开通仪式大厅，大批在场机构人士对于南下与北上资金的差异显得相当意外。“怎么会差这么大，内地资金对港股如此缺乏兴趣？”

　　从海外机构参与情况看，可能下周即会发生积极变化。摩根大通亚洲及新兴市场首席股票策略师莫爱德表示，机构投资者一般需要一周时间观察市场运行机制，才会加大对沪港通的交易额度。

　　金牛点牛

　　（603011）合锻股份：本周涨幅61.3%。虽然公司从事传统业务，但由于发行价格低，总股本只有1.7亿股，属于典型的袖珍型新股。

　　（603088）宁波精达：本周涨幅61.14%。公司在巩固空调换热器装备市场优势地位的基础上，拓展微通道装备在汽车零部件市场的份额。

　　（603019）中科曙光：本周涨幅61.11%。公司在高性能计算机领域处于国际先进水平，在中国高性能计算机TOP100中市场总份额居第一位。

　　（300109）新开源：本周涨幅61.1%。在停牌期间筹划收购呵尔医疗、三济生物、晶能生物事宜，进而踏入基因检测、肿瘤诊断等领域。

　　（300406）九强生物：本周涨幅61.03%。股价涨升动能并不在于体外诊断产业的引导者之一，而是在于极度偏低的10倍发行市盈率。

　　（000032）深桑达：本周涨幅46.46%。公司将收购无线通讯、神彩物流、捷达运输的100%股权；无线通讯的主要产品是铁路GSM-R终端产品。

　　（600061）中纺投资：本周涨幅46.43%。停牌期间筹划收购安信证券100%股权，从而意味着公司正式跨入券商行列。

　　（300279）和晶科技：本周涨幅36.54%。公司将收购中科新瑞，通过本次交易，公司在物联网领域的技术储备将得到进一步提升。

　　有参与开通仪式的机构人士一边盯着大屏幕不断更新的数字，一边询问记者。当天运行10分钟，沪股通成交已达50多亿元，而港股通还不足10亿元。

　　不过，此后数个交易日，一边倒的情况并没有持续。11月18日，沪港通降温，沪股通额度仅用48亿元，港股通仅用6亿元；11月19日，沪股通仅用26.2亿元，港股通仅用2.6亿元；11月20日，沪股通仅用22.76亿元，港股通仅用1.85亿元。

　　过去一周沪港通交易清淡，成为市场舆论焦点，这也成了港交所行政总裁李小加在公开场合必答的一个话题。“从开通三天的情况来看，没有出现安全问题，交易平稳。交易量不够，市场总体反应低于预期，但是沪港通是长期机制，不是赚短钱的机制，很多机构认为今天参与、明天参与都差不多，并不着急。”11月19日，李小加对中国证券报记者表示。

　　而交易清淡背后的原因仍令各方困惑。如果联想起此前数月各大机构对沪港通持续不断释放的热情，目前情况显然令人费解。机构为何喊得响，做得少？

　　下周或有积极变化

　　对于交易清淡，瑞士董事总经理陶冬作过一番调查。“在沪港通启动那天，询问过熟识的3家香港银行和一家本地券商（没有包括中资券商）。他们没有一家完成基础建设准备，不能随时替顾客成交。投资银行口头上都说准备好了，其实后台一片混乱，太多细节和对接工作未臻完善。11月17日，沪港通准备好了，但是香港的基础设施并没有准备好。”陶冬表示。

　　此外，从国内机构的准备情况看，也并不充分。“绝大多数国内股票基金成立之时，根本没有考虑过会投资海外，所以在当年的募集要约中没有预留出口。沪港通突然成事，现有基金多不允许投资香港。”陶冬说。

　　上述情况获得香港财经事务及库务局局长陈家强确认。他近日公开表示，“在开通前已了解到相关情况，不少基金有兴趣参与，但因一些长期基金在作投资决定前需处理内部程序，所以并非所有基金完全准备好参与。”

　　“北上资金交易不够，可能还与年底结算有关，基金需要锁定全年收益，操作上会更加谨慎，不愿意贸然承担风险，市场会相对平稳。而南下资金，内地的散户和机构对港股仍属试探性参与。”李小加说。

　　如果上述原因成立，显然沪港通交易的清淡只能是短期现象，一旦机构准备工作充分，跨过年底时段，交易回暖只是时间问题。

　　从海外机构参与的情况来看，可能下周即会发生积极变化。摩根大通亚洲及新兴市场首席股票策略师莫爱德表示，机构投资者一般需要一周时间观察市场运行机制，才会加大对沪港通的交易额度。总体来看，机构对于沪股通的兴趣会高于港股通，毕竟大部分机构都预期明年A股会跑赢港股，预计沪港通额度会在明年中旬用尽。

　　事实上，如Mark这样的短炒资金也长期看好沪港通。“我们未来还会多用做多策略，但是具体情况会参照沪港通交易回暖的速度。”Mark说。 (记者 黄莹颖)