□本报记者 葛春晖

　　周四，央行在公开市场继续开展200亿元14天期正回购操作。至此，央行公开市场实现连续第五周零净投放，正回购利率保持稳定。分析人士认为，当前MLF等创新型非公开市场工具已经成为央行稳定银行体系流动性、引导货币市场利率下行的主要手段，即使公开市场投放量收缩，资金面也有望保持总体稳定和适度充裕；不过，资金价格中枢若想再下台阶，则需进一步的宽松政策刺激，考虑到经济下行压力依然较大、降融资成本需求迫切，未来宽松加码仍有必要，除正回购利率有望继续下调之外，SLF、MLF以及更多创新型定向宽松工具也都值得期待。

　　连续五周零净投放

　　公告显示，央行周四（11月13日）在公开市场开展了200亿元14天期正回购操作，中标利率3.40%，期限、交易量和利率均与上期保持一致。由于本周到期资金仍为400亿元，央行周二、周四分别回笼200亿元后，本周公开市场操作连续第五周实现零净投放。

　　自10月21日以来，央行每周二、周四例行开展的公开市场操作毫无变化，即，每次新开展200亿元14天期正回购操作，从而将当日到期的等量、同品种操作平移到两周以后。而央行的这种做法已逐渐被市场理解和接受。首先，外汇占款进入低增长的“新常态”，央行通过公开市场调节基础货币投放的压力下降；其次，通过这种操作，保障了未来每周有数百亿元资金到期，一方面可以预防未来短期资金波动的不时之需，另一方面，也保留了通过调整公开市场利率引导市场预期的功能；第三，随着公开市场量化操作上的逐渐淡化，9月份以来，MLF等创新型非公开市场工具已经成为央行稳定银行体系流动性、引导货币市场利率下行的主要手段，而且市场流动性在这些新型工具的调控下也保持了稳中偏松局面。

　　数据显示，13日银行间市场各期限资金利率涨跌互现、波幅有限。其中，主流隔夜回购加权平均利率持平于2.49%，标杆品种7天回购加权平均利率微升1BP至3.14%，期限稍长的14天回购加权利率微跌1BP至3.45%，均为11月份以来的低位水平。

　　降成本仍需政策放松

　　虽然当前货币市场资金供需总体平衡、流动性相对充裕，但资金面宽松程度略不及10月份。进入11月以来，银行间7天回购利率的均值为3.17%，比10月份3.07%的月度均值高出10BP。市场人士表示，鉴于有大行维护低价开盘，且前期央行通过MLF和PSL投放的资金仍然有效，近期资金面保持稳中偏松料也无忧，但考虑到11月上旬资金价格高于10月同期，而且10月中旬市场接连收到正回购利率下调、MLF放水等政策红包，若无新的政策刺激，11月资金价格中枢再下台阶恐有难度。

　　而从降低实体企业融资成本、保障经济稳定增长的角度来看，由于当前贷款融资利率仍居高不下，尽管货币市场利率向贷款市场传导不很顺畅，但依次引导货币市场、债券市场、信贷市场利率下行，仍是货币政策的必要选择。

　　国家统计局13日公布的数据显示，10月份我国工业增加值同比增长7.7%，低于8.0%的上月增速和机构预测均值；当月社会消费品零售总额增长11.5%，固定资金投资同比增长15.9%，虽然与预期均值持平，但较上月的11.6%、16.1%双双回落。汇丰银行亚太区董事总经理屈宏斌就此指出，数据显示当前有效需求依然不足，结合日前发布的通胀数据，经济负产出缺口明显，推出进一步的宽松政策十分必要。

　　从政策工具的选择来看，在央行11月6日发布第三季度货币政策执行报告后，机构普遍认为央行对于总量调控的态度仍较为谨慎，因此预计四季度全面降准降息的可能性较小，但进一步的定向宽松仍是大概率事件，如继续下调正回购操作利率、通过SLF和MLF投放资金等等。东莞银行在本周初的流动性报告中表示，预计四季度央行将继续加大非公开市场净投放的力度，规模可能超过7000亿元。

　　另据Wind资讯的信息，多名市场人士证实，央行13日向江苏和浙江等省份城商行提供了百亿级的MLF资金，利率为3.5%，要求该笔资金定向投放于小微企业。有分析人士表示，此举可能是为了缓解江浙地区的民间融资风险，货币宽松加码的方向进一步得到印证，预计未来除了SLF、MLF等已有工具外，还会有更多创新定向宽松手段推出。