□华联期货 孙晓琴

　　在现货降价及禽流感利空打压下，鸡蛋期价11月3日大幅下跌，并延续低位运行至今。对于后市，笔者认为在供应偏紧的背景下，鸡蛋期价有望经过调整后回归上涨格局，投资者可逢低逐步入局多单。

　　成本降低，企业养殖利润增加。10月以来，饲料原料价格下跌，蛋鸡配合料价格相应下滑。截至11月7日，蛋鸡配合料价格为3.17元/斤，较9月底下降0.04元/斤。同时，鸡苗价格为3.3元/斤，较9月底下降0.02元/斤。饲料成本的降低使得蛋鸡养殖利润有所增加，截至10月7日，蛋鸡养殖利润25.19元/羽，处于较高位置。

　　补栏积极性低，供需偏紧格局延续。众所周知，蛋鸡养殖利润和企业补栏积极性息息相关。2013年初至2014年4月，整个行业多数时期处于亏损中，2013年一整年的亏损使得多数中小型养殖场退出行业圈，并给养殖业带来沉重打击。虽然从今年4月以来，国内蛋鸡养殖利润开始恢复，企业利润有了明显改观。但据我们观察，今年养殖利润对补栏的刺激作用不是很明显。芝华数据最新数据显示，2014年9月国内在产蛋鸡存栏量和育雏鸡补栏量均环比止跌回升，但同比跌幅仍旧巨大。9月份全国在产蛋鸡存栏量11.32亿只，环比增加1.31%，同比减少20.22%；后备蛋鸡存栏量2.38亿只，环比持平。

　　补栏量的大幅减少造成雏鸡存栏量减少，蛋鸡结构老龄化，从而造成产蛋率下降进而鸡蛋整体供应呈下降趋势。后期来看，在补栏量未出现大幅增加情况下，预计鸡蛋市场供需偏紧的状态仍将持续，此外，如果今年冬季继续发生禽流感，将刺激一部分淘汰行为出现，补栏也将比较谨慎，那么至少明年上半年鸡蛋市场的供需仍将延续紧张局面。

　　季节性消费淡季，但供应偏紧限制现货跌幅。由于鸡蛋保质期短、储存不易等特征，大型节假日前用蛋企业都会有一波采购行情，使得鸡蛋消费的季节性较为明显，通常这种备货行情对鸡蛋价格影响较大。

　　第四季度属于鸡蛋的季节性消费淡季，按照历史数据，鸡蛋现货价格将有所回落。但由于今年现货呈现紧张状态，所以四季度以来鸡蛋现货价格并未出现大幅下跌。进入11月份，如果不发生疫情，预计现货价格将在供应有限的支撑下跌幅有限。截至11月7日，主产区湖北现货价格4.8元/斤；主销区广州现货价格5元/斤，较10月跌幅有限。

　　价差存修正需求，关注近远月套利机会。基本面上，当前供需偏紧的事实及后期供需不确定性使得做多近月合约做空远月合约套利可行性较大。当前鸡蛋1501-1505合约价差运行至历史区间较低位置，价差存修正需求，买近抛远套利操作可行。

　　值得注意的是，近日江苏已报道一例人感染禽流感病例，期货盘面也在多头资金的撤离下出现了大幅下跌。相对于去年来说，今年不管是养殖户还是投资者对于禽流感的警惕程度都有了提高，如果只是个别病例报道，那么对于期货的影响也不会很大，毕竟年度供应偏紧的支撑还在，但是如果疫情扩散范围扩大，那么对鸡蛋期现货的影响将也会扩大，届时对近月的影响将更大，远月合约将会相对抗跌，届时买近抛远套利存在风险。