■ 股期映射投资系列之三

　　胶价反弹近2000元

　　□本报实习记者 叶斯琦

　　昨日，沪胶主力合约1501大幅上涨2.35%，在各品种主力合约中涨幅排名第二，延续了9月25日以来的反弹态势。分析人士指出，天然橡胶价格上涨对上游产胶企业利润增长有一定贡献，A股市场上游概念股企稳反弹与此不无关联，但同时会相应增加下游轮胎等企业的原材料成本。不过，由于此轮橡胶价格变化主要由政策面因素主导，基本面并未出现根本性改变，因而这种股期映射可能只是短期现象。

　　胶价反弹近10%

　　近一个月，长期走弱的橡胶突然开启了一轮反弹行情。自9月25日创阶段低点11710元/吨以来，沪胶持续反弹。截至昨日收盘，沪胶主力合约1501报收13490元/吨，强势站上5日均线。据中国证券报记者统计，近20个交易日沪胶1501合约累计上涨约10%。

　　安信期货分析师胡华钎认为，沪胶此轮反弹的原因有四点。第一，以泰国为首的东南亚主产国抱团取暖，共同干预胶价。第二，中国对复合胶国家标准重新调整，复合胶生胶比例由此前的95%-99.5%下调至88%，利好天然橡胶市场。第三，中国和日本天然橡胶库存加速下滑，去库存较为迅速，支撑胶价。第四，外部经济环境总体稳定，中国经济形势并未进一步恶化。

　　“在持续下跌过程中，之前胶价扭曲的价差基本回归至合理范围，比如国内复合胶和全乳胶的价格已基本平水，市场继续做空的动能有所减弱。东南亚主产胶国陆续出台托市保价政策，尤其是泰国政府的补贴胶农措施以及重建橡胶库存的措施一旦实施，将利好橡胶市场。”招商期货分析师王艳慧表示。

　　据悉，自9月以来，东南亚植胶大国保价动作频频。9月24日，泰国政府推迟出售剩余10万吨国储橡胶库存。10月以来，东南亚主产国的橡胶贸易协会同意采取支撑胶价的措施，并呼吁在低于1500美元/吨时停止售胶。随后，马来西亚和泰国政府通过橡胶补贴援助计划。

　　市场人士还指出，消息面上，国内市场开始出现橡胶收储的传闻；同时，复合胶国家标准审查会规定复合胶中生橡胶不大于88%，在一定程度上抬升了复合胶的成本价，这对胶价形成较为明显的利好支撑。总体而言，供应端利好频繁释放是此轮胶价反弹的主要原因。

　　股期联动或为短期现象

　　“天然橡胶价格上涨，会增加下游轮胎和汽车企业的生产成本，而对天然橡胶生产企业则形成一定利好。”胡华钎说。

　　在A股市场，橡胶制品股近期表现强势。以我国最大的天然橡胶生产企业海南橡胶为例，最新数据显示，海南橡胶的主营构成中，橡胶产品占96.14%，橡胶木材占1.67%。截至昨日收盘，海南橡胶在5个交易日内连涨4天，累计涨幅为7.41%。又比如，宏达新材是国内高温硅橡胶行业的领先企业，混炼胶占其主营构成的80.32%。截至昨日收盘，宏达新材已连续4个交易日上涨，累计涨幅高达9.91%。

　　市场人士普遍认为，胶价的上涨无疑对上游产胶企业的利润增长有一定贡献，而下游轮胎等企业则相应增加一定原材料成本。不过，由于价格变化由政策面所主导，而非基本面发生根本性改变，因而这种影响可能只是短期现象。

　　展望后市，王艳慧表示，橡胶市场供过于求的基本面并没有出现实质性扭转。供给方面，国际橡胶研究组织预计2014年全球天胶供应过剩量仍在37.1万吨左右，而接下来的11月和12月是东南亚主产胶国的年内供应高峰期，供应压力会继续增加。需求方面，中国作为全球第一大消费国，整体车市、重卡及轮胎行业景气度下滑较为明显。尤其是重卡行业今年以来产销增长率节节走低，金九银十旺季不旺。而下游半钢胎和全钢胎企业库存压力逐步攀升，开工率逐步走低，整体面临较大的降价压力。因此，短期来看，虽然市场对供应端利好消息的炒作仍未结束，胶价或延续反弹走势，但一旦利好消息落地，胶价可能继续中长期下跌走势。

　　“随着东南亚主产国干预胶价的政策效应逐渐趋弱，未来胶价将重回基本面和宏观面主导。”胡华钎指出。

　　值得注意的是，短期技术面上，有橡胶期货交易员指出，目前这波涨势类似2012年底至2013年初的行情。当时，橡胶价格反弹之后进一步大幅下挫。从持仓数据来看，昨日沪胶共增仓40620手。而2010年以来的数据显示，增仓4万手以上之后，大概率预示橡胶走势顶部的形成。

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