■ 高端访谈

　　□本报记者 王姣

　　“期货市场的保证金规模虽然暂时遭遇瓶颈，但随着金融期货品种的拓展、创新业务加速发展、实体企业风险管理意识逐渐增强、机构客户逐渐增多等诸多利好因素驱动，未来期货市场保证金将出现更加快速的增长。”宝城期货总裁母润昌在接受中国证券报记者采访时表示，2014年是金融市场加快创新发展的一年，在新“国九条”的政策引导下，期货市场保证金规模的增长还需依靠资管和风险管理子公司等创新业务。目前期货市场资管“一对多”已经放开，受制于“一对一”的期货资管业务将迎来多元化发展的黄金时期，可以预见的是，资管产品策略多样化、结构化产品的需求个性化优势，会吸引大量资金流入期货市场。中国机构客户也在逐渐发展壮大，并不断成熟，私募、对冲基金甚至公募基金都会接踵而至。

　　中国证券报：2013年以来，期货市场推新不断，在祭出夜盘新玩法的同时，十多个新品种接连上市。尽管如此，为什么整个期市保证金规模依然徘徊在2000亿元的水平？

　　母润昌：首先，国内金融期货品种较少，目前只有股指期货和5年期国债期货，而海外市场金融期货的成交占绝大多数份额。美国期货业协会数据显示，2013年包括个股、股指、利率和外汇等金融期货成交量占整个商品期货的81.3%。其次，目前国内国债最大的主体还被阻挡在国债期货门外；再次，国内机构客户比例相对较低，缺乏机构客户的参与，散户居多；最后，产业资金进入，受制于企业本身现金流紧张、融资困难、套保成本高、交割等相关的客观因素制约。

　　值得注意的是，尽管保证金总量增长放缓，但是保证金结构在优化。一是机构客户比重逐渐增多，包括私募和专户理财资金；二是期货市场正在加速洗牌，排名前列的期货公司保证金增长在加速，而中小期货公司保证金停滞不前，行业集中度明显提高。

　　中国证券报：对于如何提高新上市品种的活跃度，如何做精做深现有品种，如何激活僵尸品种，你有哪些方面的思考？

　　母润昌：新品种要提高活跃度，首先要选好上市品种的标的，必须要现货市场市场化程度相对较高，价格波动频繁，不能存在流通壁垒和过于垄断。其次，要设计好相关的合约，既不能太大，那会导致缺乏投资者参与；又不能太小，那会引发市场过度投机。再次，在保证金收取和交割制度上需要合理，交割是滚动交割还是集中交割，是实物交割还是现金交割，是仓单交割还是仓库交割，交割库存是否合理，这些都至关重要。最后，需要加强对涉及新品种的相关产业的培训，让产业客户和机构客户对品种充分认识和了解。

　　对于僵尸品种，可以分两步来尝试激活：首先，对现有的僵尸品种进行深入研究，分析市场不活跃的原因，找出问题的症结，加大对产业的培训和激励，修改相关的不合理交易和交割制度，给企业和机构投资者提供便利。其次，对于一些品种，如果是由于现货市场的原因，如产业结构的演变，产品不再是市场的主流等因素，这些品种该摘牌的还需要摘牌，该淘汰的淘汰。

　　中国证券报：在期货市场创新的大背景下，应如何有效盘活市场存量资金、扩大期货市场的容量？

　　母润昌：在盘活市场存量资金、扩大市场容量方面，可以从以下三个方面着手：首先，要提高期货公司的服务能力和水平，以便减少客户保证金的亏损幅度和范围，这样可以尽量减少保证金流失速度；其次，期货交易所要持续支持期货公司大力拓展和培育产业客户，引导其进入期货市场进行风险管理。最后，在新品种上市、创新业务发展方面，需要加大投入和加快发展，通过这些业务引入资金的流入，以便“开源”而非单纯的“节流”。

　　值得注意的是，今年下半年以来，各大交易所纷纷放开期货公司会员持仓限制，放宽保证金梯度和套保套利管理等，从实施情况来看，这些措施在一定程度上激发了机构投资者的热情，降低了产业客户的套保成本和持仓风险，使得下半年期货市场成交明显加快增长。从市场创新角度来看，制度的改善和松绑对期货市场发展长远是有利的。

　　而且目前一些期货公司现货风险子公司业务也已经取得良好业绩，例如永安期货、浙商期货、大地期货等资管业务中第一梯队的期货公司已经形成规模。要合理学习和吸取第一梯队的经验，针对本公司的特点和优势，推出特色的产品和服务。学习证券、基金和保险等其他金融行业先进的管理制度和经验，结合期货市场的特点和优势，夯实内功做大做强。

　　母润昌，现任宝城期货总裁，1994年1月进入期货行业，先后在北京建信期货、中国国际期货、武汉中期、中国中期、中国中期集团任职；2005年8月至2010年3月担任北京中期期货公司董事兼总经理，并被选为中国期货业协会第二届理事会理事，中期协纪律委员会副主任委员，北京期货商会副会长、监事长，河北金融学院兼职教授。