□本报记者 张怡

　　“股市涨多了就需要调一调，两融也就顺势放缓了。”平安信托高级产品经理魏颖捷对中国证券报记者表示，“况且经过前期的大涨之后，券商融资资金也逐步吃紧了。”

　　10月17日，两融市场的净买入额仅为7.05亿元，较10月初的百亿元净买入形成明显反差。其中，融资买入额大幅缩减，行业买入情况的分化也逐步凸显。

　　“融资减速体现出市场短暂降温。”金证投资咨询高级投资顾问吴瑕表示，预计大盘将大概率以时间换空间，通过箱体震荡孕育新的投资机会，期间建议重个股而轻指数。

　　两因素制约 融资增速大降

　　10月17日，两融市场的净买入额仅为7.05亿元，较10月初的百亿元净买入形成明显反差，这主要是由于融资买入额大幅缩减。10月17日的融资买入额仅为478.21亿元，而10月以来日均买入额高达555.39亿元，其中8日和9日的买入额均超过了620亿元。

　　同时，行业的分化也逐步凸显，28个行业中有12个净偿还，上周护盘的银行板块在上周五净偿还额超过3亿元，相对而言，医药生物和机械设备行业的净买入额均超过了4亿元。

　　当前两融余额的增长或遇到两方面因素的制约：其一是前期市场涨幅较高，部分资金出于高位避险需求而暂缓融资做多乃至获利回吐进行了偿还。“由于融资是有成本的，前期获利比较多的资金会选择偿还资金暂时离场，等调整到位后才会重新介入，因此融资净买入额就明显回落了。”吴瑕表示。

　　其二是前期快速的融资规模增长，使得券商可融资金遇到短期瓶颈。魏颖捷表示，融资客需要到券商借钱，券商如果资金不够，则需要通过同业授信向银行借款，但该借款额度受到公司净资产的限制。经过一段时间的快速增长之后，券商可融资金多已步入高位，如果不能拓宽新的融资渠道，则增速就会受限。

　　如果没有这些因素的制约，则两融余额上升空间仍大。魏颖捷表示，从台湾市场经验来看，两融余额可以达到股市成交额的3.5%左右，按照这个比例估计A股市场两融余额可以达到1万亿元左右，也就意味着两融依然未到顶峰。

　　市场短暂降温

　　中期向好未变

　　融资增速的放缓，意味着A股市场短暂的降温，但资金对中长期趋势依然看好。

　　自两融市场建立以来，融资融券余额一直保持增长态势。特别是自今年7月以来，两融市场驶入了让人惊讶的高速增长通道，日进百亿元多次出现，最高的单日净买入额曾经超过了181亿元，这使得两融市场对A股市场的影响日益深重，融资买入成为助力A股市场大涨的重要力量，而融资偿还也成为风险的放大器。

　　“两融能够体现出A股行情的热度，而且对行情有助涨助跌作用，因而对行情的判断很重要。”吴瑕表示，“当前融资净买入额的降低体现出在谨慎情绪下，市场热度出现了下降，权重股的偿还会助跌大盘并引发个股的连锁反应。”

　　不过，融资增速的放缓仅是短期情况，也仅意味着A股市场热度的暂时降温。魏颖捷表示：“两融增速第一周出现放缓，并不一定意味着行情走势变坏，可能仅是长期快速增长之后的暂停，正如大盘出现连续大阳线之后会出现阴线；但如果出现连续三周的放缓，则需要警惕。”

　　吴瑕也表示，融资放缓仅仅意味着A股市场短暂的降温，此时行情有两种演绎的可能：一是以时间换空间，通过横盘箱体震荡消化压力重塑机会；二是砸盘至2250点一线。从当前的情况来看，市场大概率沿第一种方式演绎。

　　而这也并不能改变资金对市场中长期的乐观看法。魏颖捷认为，国家对股权融资的重视意味着A股市场向上的动力依然较足。同样，吴瑕表示：“资金普遍看好中长期趋势。其中央企改革、智能机器人、互联网等一系列题材的机会依然丰富。”