□华联期货 孙晓琴

　　近期动力煤市场利好涌现，神华涨价、大秦线路检修、政策扶持以及需求旺季逐步来临等均对煤价形成提振，使得动煤主力1501合约自500元/吨一路上涨至目前的530元/吨附近。展望后市，多重政策托底动煤市场，季节性旺季推动需求出现回暖均有利于动煤延续上涨。但当前电厂较大的煤炭可用库存以及期货升水较高或将使得煤价的上涨之路较为坎坷。

　　扶持政策密集出台，煤价底部夯实。10月8日，国务院关税税则委员会发布关于调整煤炭进口关税的通知：自2014年10月15日起，取消无烟煤、炼焦煤、其他烟煤等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%-6%的最惠国税率。此举一出，煤炭相关期货品种大幅上涨，焦煤更是涨停收官。此次取消5大进口煤种的零进口暂定税率，将给进口煤炭增加20-30元/吨的成本。

　　去年以来，国家及地方政府陆续出台多项政策来挽救煤市，《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》更是正式下发到25个产煤省区。整体来看，当前救市政策重点是控制供给端，即“进口减量、企业减产”，效果也已初步显现。今年以来国内煤价的不断下跌使得进口煤价格优势不在，加上国内部分企业主动减少进口，8月中国煤炭进口量仅为1836万吨，同比跌幅高达27%，创今年新高。国内企业主动限产减产也使得煤炭产量出现下滑，8月山西商品煤产量为8005.96万吨，较去年同期减少50万吨，产量及进口双双下滑使得供给端压力出现减缓。后期随着进口关税上调政策的实施，进口煤优势将更加不明显，进口煤继续减少将成必然，而这也在供应端大幅利好煤价。

　　动力煤价格有望缓涨，但涨幅或有限。进入四季度，动煤迎来了季节性旺季，随着气温转凉及水电的逐步退去，市场对动煤的需求好转。观察历史数据可知，从2006年以来，除2008年金融危机外其余7年港口煤价均有不同幅度上涨，预计今年在大秦线路检修及冬储效应的影响下，港口煤价上涨是大概率事件。

　　需要注意的是，当前动力煤期价的上涨更多是受到政策性的推动，目前下游需求并未得到明显改善。尽管后期需求会有好转，但预计难以与去年持平，动力煤上涨幅度有限。当前6大发电集团合计耗煤量回落至56.2万吨，而电煤库存则再度上扬至1410万吨以上，存煤可用天数上涨至25天，库存较高使得电厂不大可能出现去年抢煤拉运现象。9月以来动煤现货市场出现小幅回暖，部分煤企也试探性上涨5元/吨，笔者认为煤价的小幅上涨电厂尚可接受，一旦后期煤企试图大幅拉涨煤价，电厂完全可以通过消耗自身库存来降低采购量，使得涨价难以延续。

　　综上所述，政府密集出台的多项扶持政策对煤价起到托底作用，限产保价、限制进口均已取得效果。后期来看，随着季节性消费旺季来临以及市场心理的逐步改善，煤价有望在多重利好支持下出现一波上行。但需要注意的是，今年宏观环境的疲软以及电厂库存的高企或使得期价上涨空间受限。对应操作上，投资者可依托均线顺势做多。另外，鉴于动煤基本面在工业品中较强，投资者可将其作为一个多头品种来做资产配置。