多渠道“降息”打通“资金瓶颈”
- 发布时间：2014-10-08 00:30:25 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
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□本报记者 任晓
三季度经济数据即将公布，预计经济增速下行压力依然较大，一些指标显示需求不足正在延续甚至加重，尤为突出的是，企业融资难融资贵难题依然待解。货币政策有望主动作为，央行可能将采取多种手段致力于降低实体经济融资成本，扩大定向降息范围，甚至在必要时启动全面降息。
央行三季度货币政策例会提出当前经济“形势的错综复杂不可低估”，这一表述较二季度货币政策例会更为强调当前经济复杂程度。三季度GDP情况不容乐观，四季度压力依然较大。一是房地产投资迅速下滑，8月全国商品房开发投资累计同比增速已低至13.2%，比去年同期下降6.1个百分点，预计四季度将进一步下跌，是拖累增长的最大因素。二是随着往年投资建设项目陆续竣工，而今年新开工项目有限，新增长动力不足。三是PPI已连续30个月负增长，制造业领域面临通缩压力加大。四是金融机构风险偏好下降，金融支持力度减弱。
最为突出的是，目前实体经济实际利率较高。央行数据显示，6月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.96%。考虑到当前PPI长期运行在负值区间，企业融资成本普遍在8%以上，中小企业融资成本更高，甚至可达10%以上。
我国企业投资回报率呈逐年下降趋势。有研究在计算调整价格后的税后投资回报率，2012年中国已降低到2.7%的新低水平。世界大型企业联合会报告显示，中国全要素生产率增长率从2007年4%下降到2008-2012年的-1%。微观方面证据更多。从债务/非金融上市公司EBITDA指标看，2007年该指标为4.5-5倍，2014年该指标已达15-16倍。如果融资成本为7%-8%，意味着企业全部经营现金流只能用来支付利息负担。（下转A02版）
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