□世元金行

　　三季度，国际金市风云突变。美联储加息预期的升温令金市情绪由多转空，而欧洲经济的举步维艰更是让今年的欧元熊途漫漫，进而对美元指数形成了强大的上涨推动力；而亚洲市场“金九银十”的实物需求不及往年则彻底让金银多头暂时放弃了抵抗。7月至今，国际金价累计下降104美元/盎司，跌幅约为7.82%，现货白银累计下挫4美元/盎司，跌幅约为18.6%。

　　作为国际金市的宏观风向标，三季度美国经济的强势复苏令金银价格再次承压。10月底，美联储即将结束执行量化宽松购债，QE的暂别意味着美联储将进入漫长的加息周期。据美联储初步预计，QE计划所产生的近6500亿的负债规模将于2015年第一季度以加息政策的出台为讯号，开始逐渐被消化吸收，直至2020年资产负债方可回归至正常水准。市场预计，美国方面利空消息的出尽，或许将成为金价自1200美元/盎司触底反弹以来的关键点。

　　相较于美联储的轻装上阵，欧洲央行则是在通缩的压力之下，选择了再度“开闸放水”。三季度以来，欧洲央行虽然接连实施了0.25%的降息以及826亿欧元的TLTRO（定向长期再融资操作），但收效甚微；为确保欧洲区域货币的正常化流通，在目前欧元区老大德国经济也出现下滑的情况下，欧洲国家更加一致地愿意看到12月份第二轮TLTRO规模的上调。欧元流动性的疯狂释放，势必将助美元指数一路向北，但谁又能够否定欧元货币的泛滥，不会带动全球经济的宽松呢？倘若真是如此，黄金还将再次彰显“避险之王”的魅力。

　　亚洲方面，“金九银十”虽已悄然成规，但却非亘古不变。据世界黄金协会数据显示：2014年7月，中国内地从香港进口黄金数量共计21.1吨，相比6月份36.4吨的纯进口量下滑42%。印度方面，7-8月黄金进口量虽然仅有50吨左右，但市场预计，如果印度方面维持当前赤字的改良进程，未来数月内黄金需求量将有望增加5%-7%，而这也将为四季度金价的回升增添些许的筹码。

　　国际风险事件中，乌克兰局势虽于近期消沉，但伊拉克内战的烽烟再起却还是较为直接地抬升了金银的价格。9月23日，美军对叙利亚境内“伊斯兰国”（ISIS）发动了首次空袭；消息公布后，金价自1216美元/盎司扶摇直上，最高触及1234美元/盎司。战后，美军对“空袭将可能持续多年”的承诺，更是为日后金价的上涨埋下了关键伏笔，地缘政治因素将在第四季度继续像一把神经刀一样影响着贵金属市场，我们务必给予重点关注。

　　放眼第四季度，贵金属市场价格的波动仍将会以美联储是否提前加息为主线，而欧洲央行TLTRO计划的第二次购债规模同样将为金银提供方向指引。此外，随着四季度中国与印度传统假日的到来，实物金银的需求增加将对金价提供强力支撑。与此同时，11月份美国总统的中期选举，抑或成为触发金银避险买盘的关键事件。

　　美联储和欧洲央行货币政策分歧化和复杂化，对金银的影响多空难料。美国劳务市场和房地产业犹待考验，而欧洲各国多速化问题依然存在。来自中印的实物金需求已达旺季以及大型ETF抛压降低都将为金银提供中期的支撑。按照江恩理论和道氏理论来推算，美元指数也已经进入了长达数年的牛市周期，因此综合目前多空交织的基本面因素，预计金银今年收官季度之战中，将以跌跌撞撞的上行为主。