■ 投资潮流

　　□本报记者 官平

　　奇怪的事情正在白银市场上发生，上海期货交易所白银库存量降至历史新低，仅81吨，为最高库存水平的7%，而上海白银期货价格却将跌破历史低点。

　　上海陆家嘴一家期货营业部里，投资者刘思宇与研究员在探讨他的这个疑惑。9月22日（星期一），他经历了炒白银以来最惊心动魄的一幕：白银期货1412主力合约延续夜盘跌势，当日早盘开盘即快速跳水，30分钟左右后便触及跌停，最终以跌幅6%封死跌停板。

　　作为黄金“孪生兄弟”，白银兼有金融与工业属性。业内人士表示，目前仍是金融属性在主导价格运行，美元指数大幅攀升令贵金属价格承压，而且白银现货市场对供应增加的担忧正在加深，使得白银价格仍有再度“沦陷”的可能。

　　黑色星期一

　　就像上涨用红色标注，而下跌用绿色标注一样，尽管对做空者来说暴跌是好事，但市场仍习惯称星期一的大跌为“黑色星期一”。

　　可以看到，从三季度以来，白银价格快速下挫，累计跌幅超过16%；沪银在9月22日跌幅达6%，遭遇“黑色星期一”。

　　刘思宇说，9月以来，美国不断出炉利好数据，风险偏好升温令美股一度再创历史新高；同时，美元指数不断攀升令白银节节下探。

　　高盛将美国二季度GDP增长预期从4.2%上调为4.4%，同时将美国三季度GDP增长预期从3.1%上调为3.2%；美国本财年前11个月预算赤字总计5891.9亿美元，创2008年来最低水平。

　　刘思宇说，诸多数据佐证了美国经济进入良性发展轨道，虽然房市数据仍有反复，但总体来看，美国经济向好或继续压制白银走高。

　　一边是白银价格的大幅下挫，另一边是黄金、白银的“死对头”——美元指数在强劲上涨。上海中期研究员李宁表示，美国经济好转加上美联储退出宽松政策路径清晰，令美元指数强劲上涨，7月底以来，美元指数先后突破6月、2月、1月的前高压制，呈现出势不可挡的态势。而随着美国公布越来越多的利好数据及货币政策紧缩预期，美元指数几近单边上涨。

　　中州期货分析师刘慧源表示，促使白银价格大幅下跌的原因还包括市场担忧美联储加息步伐加快。此外，市场避险情绪降温，美国经济稳步复苏而欧洲未有起色，加上欧洲央行宽松政策导致美元指数大幅上扬，从而对银价构成压制。从技术面看，纽约COMEX白银跌破18.50美元这一前期震荡区间下沿，止损盘大量涌现导致银价暴跌。

　　即便白银比黄金更具工业属性，研究员们认为，从目前价格运行来看，金融属性主导了白银价格的变化。

　　不可否认的是，作为工业原料的白银也面临基本面的利空。近日全球主要经济体公布的官方PMI数据中，除美国较好之外，中国和欧元区均较差，中国是全球最大的白银消费国，经济增长状况在很大程度上影响白银的消费，这可能预示着后期中国白银首饰和投资需求不太乐观。

　　刘慧源说，最近几日白银跌幅远远大于黄金，盘中走势与基本金属的走势相关性更高，表明近期工业属性对白银价格产生了较大影响。白银产量仍在快速增长，中国产量连续11年增长，2013年达到819.6吨，墨西哥与秘鲁等主要生产大国产量仍在继续增加，预计2014年全球白银产量将创记录新高，总体来看后期白银供应压力较大。

　　白银价格走势离不开黄金。目前，花旗银行、渣打银行、瑞银等机构纷纷下调金价预期。对此，李宁认为，由于黄金是一种存量市场商品，其主要参与者是宏观基金、ETF及各国央行，因此，黄金更多表现出的是金融属性，黄金很有可能跌破1200美元/盎司的整数关口。

　　旺季可能不旺

　　国庆期间是中国传统金银首饰消费旺季，但是进行金银投资的好时机吗？

　　有业内专家表示，9月以来，黄金、白银节节下探，频繁创出阶段性新低。9月往往是贵金属表现最好的月份，但今年9月受制于美联储逐渐退出QE及随之而来的加息担忧，金融属性较强的贵金属不断承压下行。因此，当前可能不是进行金银投资的好时机。

　　世元金行高级研究员肖磊认为，四季度是贵金属市场的消费旺季，目前悲观情绪加重，但是市场并没有出现像2008年金融危机时的那种恐慌，阴跌的结果恰恰是跌幅有限，但周期会拉长，白银价格在四季度持续疲软的可能性较大，但下跌空间越来越小。

　　刘慧源表示，中国国庆节与印度排灯节等重要节日消费量通常会有较大增长。据报道，过去10天约50吨黄金被走私进入印度以满足节日需求，印度市场黄金溢价高达10美元以上，因此实货消费后期将对黄金构成较强支撑。另外瑞士11月30日将就央行黄金资产比例投票，这可能会对金价产生较大影响。

　　虽然短期来看金银价格仍可能继续下跌，但目前各主要国家央行大多在实施宽松政策，因此从中长期来看，金银后期有可能产生较大反弹。刘慧源表示，目前价位适量购买金银首饰是比较理性的选择。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，往年国庆假期是消费旺季，但是今年很有可能旺季不旺，金银价格持续走低，这类商品价格下跌不会刺激消费量上升，可能引发中国居民投资者抛售。因此，当前并非是购入实物金银的好时机，一方面，当前资金利率高企，投资金银回报率估计很难达到无风险收益水平；其次，当前通胀温和，并不存在保值的需求。