并购重组的炒作渐趋疯狂。周三宣布终止重组而复牌的迪马股份，最近两个交易日大涨逾16%。一边是重组失败复牌个股不跌反而大涨，另一边是20亿以下的小市值股在不断消失，这一切无不反映了市场对于重组股的青睐。对此，多位业内人士昨日表示，近期资金对重组股的炒作已有透支之嫌，重组面临时间等诸多不确定因素，投资者参与时应保持警惕。

　　重组失败家数增多

　　由于并购重组案例带来股价的飙升，越来越多的上市公司趋之若鹜，成为今年A股市场最火热的亮点。

　　9月15日，天兴仪表、特发信息、平潭发展、天健集团、太阳鸟、星星科技、晨光生物、三川股份共8只股票齐刷刷宣布因重大事项停牌，阵容之庞大前所未有。其中天兴仪表于7月7日宣布终止重组，三川股份更为急切，距离8月18日宣布终止重组仅过去20多天。

　　根据统计，今年以来有约400家公司宣布并购重组。然而，在众多公司的并购重组热潮之下，重组失败的案例也不断在增多，今年上半年就有47家公司重组失败。8月以来，众多公司宣布终止重大资产重组，而终止原因大多都是相关各方未就重组的细化交易方案达成一致意见。

　　今年3月31日，绿景控股公告因筹划非公开发行股票事宜停牌。8月7日晚间，绿景控股发布公告，首次透露非公开发行募投项目为境外资产。然而，8月28日晚间绿景控股宣布终止筹划定增事项。理由是标的资产除交易对方以外的股东为国有股东不同意放弃优先购买权，公司无法完成本次收购。绿景控股8月29日复牌，很快被封死涨停。

　　记者注意到，绿景控股不跌反涨的现象绝非个例。类似的公司还包括南天信息、科大智能、西宁特钢等，终止筹划重大事项后复牌当日均现强势涨停。更令人无语的是，9月2日复牌的九洲电气在集合竞价阶段便封涨停，市场惜售情绪严重，全天仅成交97万股，成交额657万元。

　　小市值个股逐渐消失

　　最近一个多月，一些低市值个股大幅上涨，包括上述的兔宝宝、绿景控股等。根据统计，总市值低于20亿元的股票群体9月初还有140多家，截至昨日收盘，仅剩下95家，其中超过40家处于停牌状态，按这个趋势，小市值股票将越来越少。业内人士将这种趋势归纳为：消灭小市值股票。

　　从已重组成功的案例看，市值在20亿元以下的上市公司成为壳的潜力最大。海通证券此前公布的数据显示，在2013年至2014年买壳上市的24个案例中，壳公司市值均小于40亿元，其中，10亿至20亿元的占比最高。

　　此前有机构研报指出，过去十年间，选择A股总市值最小的20%股票构建的投资组合，相对沪深300有近800%的超额收益。今年的大牛股丹甫股份就是一个典型的例子，该股今年至今暴涨242%。3月下旬，该股因重大重组停牌。6月复牌后，受台海核电借壳的公告影响，连续涨停。被借壳之前，该公司总股本1.34亿股、股价10元，市值不足14亿元，现在市值涨至45亿元。

　　对此，同信证券分析师胡红伟分析称，“IPO排队数量众多，使得具备壳资源的小市值股票奇货可居，一再猛涨。A股市场的投机气氛暴露无遗，炒小炒新炒差并非得到改变，归根到底与乌鸡变凤凰、退市后回归的案例太多有关，这使得一些投资者寄希望于买入一些垃圾股，等待重组后一夜暴富。”

　　北京投行人士王先生对记者表示，“小市值公司之所以受青睐，一方面是并购方进行股权收购动用的资金相对较少，并购成本较低；另一方面通过定增注入优质资产对上市公司业绩改善的幅度更大，更容易受到市场的追捧，股东们也将大为获利。如果是大盘股，即使注入优质资产，股价的涨幅相对要小得多。”

　　记者昨日在采访时了解到，在目前市场环境下，一些私募甚至会采取对重组股的押宝式投资，买入多个可能重组的小市值个股，做一个组合，等待停牌重组，然后复牌连续涨停之后再卖掉，这已经成了一种新的盈利模式。

　　 投机炒作须谨慎

　　正是在憧憬和押注重组的期待下，大量的投机资金不断涌向小市值个股，未停牌的相关公司在资金推动下一路上涨，而失败的并购重组带来的却是股价的暴涨。

　　其中最疯狂的是泰亚股份的案例。公司9月11日宣布终止重组后，股价不但没跌，反而连收7个涨停板，令人为之惊讶。如何看待这种现象？

　　对此，英大证券经纪部总经理黄树明昨日对记者表示，“这从侧面反映了参与者的亢奋心理和市场的强势，其中不乏炒作透支的情况。此外，虽然这些公司重组暂时失败，但市场预期未来这些公司仍会重新进行并购重组。”

　　证监会新闻发言人张晓军在上周末的新闻发布例会上宣布了一条重要消息，预期今年年底将推出IPO注册制改革方案，目前相关工作在正常进行中。然而从本周市场的重组股表现来看，却并未受到多大的影响。

　　对此，同信证券分析师胡红伟表示，“一些绩差公司因为有并购重组题材的支撑，不仅本身逃过了退市，而且其上市公司之壳也成了一种资源，这种情况无疑助涨了市场的投机气氛，只有注册制实施之后才能改变。然而，注册制真正实施需要一两年时间，因此重组股短期还不会受到太大打击。但是投资者应注意的是，由于信息不对称，很多个股重组时间没法把握，因此高位介入风险很大。即使重组成功了，因为价格较高和重组质地较烂等原因，这批公司也面临巨大的风险。”

　　“注册制的实施，确实能够在一定程度上改变股市的投机生态，”上述北京投行人士王先生表示，“企业上市可能会容易，没有必要再通过购买壳资源曲线上市，但是这并不意味着壳资源就完全失去了价值。即使实行了注册制，壳资源在A股仍然会有它的价值，如海外早已实行注册制的股市，依然不乏借壳上市等并购重组案例。”

　　黄树明则提醒投资者参与重组股的炒作时要“留一半清醒留一半醉”。“停牌重组的时间、内容、复牌的时间等都是不确定的，”他表示，“监管层严查内幕交易，重组的成功与否也存在不确定性。一旦市场行情明显走弱，目前炒高的绩差股将面临下跌的风险。”