□中国市场学会理事 张锐

　　潮水退去方知谁在裸泳，随着上半年年报的落幕，A股上市公司中“吃皇粮”与“套补贴”的阵容也浮出水面。公开资料显示，今年上半年，共有2235家上市公司获取了政府的补助大餐，合计金额高达322.63亿元，收到补助的上市公司数量占公布半年报公司数量的88.1%，平均每家获补1443.5万元。

　　国有企业无疑成为政府的补贴“大户”。统计数据表明，相比上半年获得政府补助的1182家民营上市公司，国有企业的数量虽然只有846家，但在获取的补助额超亿元的58家公司中，国有企业却有40家，占比高达68.9%。而且前十名中有七名是国有企业，其中排名第一的中石油连续三年成为A股“补贴王”。数据显示，从2004年至2014年上半年，中石油总共获得补助497.59亿元。而在此之前，中石化也有连续4年蝉联A股 “补贴王”的记录。

　　政府补贴上市公司并不是一种历史片段。仅以最近5年为例，2010年，中央与地方政府对上市公司“输血”400亿元，2011年为470亿元，2012年为564亿元，2013年达716亿元。不难看出，政府补贴上市公司的数额以每年20%左右的速度滚雪球般递增，而与去年相比，今年上半年获得政府补助的上市公司不仅数量增加了52家，资金总金额也同比增加34.36%。

　　引人关注的是，政府的补贴力度还显著超越上市公司的盈利增长速度。比较发现，上半年2537家上市公司实现归属于母公司股东的净利润1.266万亿元，同比增长10.13%，同期政府投入的补贴总额比2013年上半年增加82.5亿元，同比增长13.63%，其中今年上半年政府补助额度超过1亿元的58家公司所获取的补助增长率同比高达93.2%。至于具体到上市公司，企业利润增长率跑输财政补助增升率的奇闻更是比比皆是。如露笑科技上半年净利润为461.6241万元，但其获得的政府补助就高达461.5102万元。统计发现，今年上半年像露笑科技这样获得政府补助金额为其净利润10倍以上的上市公司，至少还有海泰发展等9家企业。

　　通常，上市公司在半年报中解释称，政府补助是本公司(集团)从政府无偿取得的货币性资产或非货币性资产，但不包括政府以投资者身份向本公司(集团)投入的资本。因此政府补助也被市场戏称为上市公司的“补药”。既然是补药，也就可能有强劲壮骨甚至扭转乾坤的功效。2013年，TCL利润为21.09亿元，同期政府补助高达22亿元，如果剔除政府补助，TCL的亏损尊容展露无疑；同样，金杯汽车上半年的净利润701万元，本已同比下滑79%，但有了987万元的地方政府补助，金杯汽车则由亏转盈。统计显示，能像TCL、金杯汽车等在政府补助中成功逆袭和转身的，今年上半年就有中国国航、珠江啤酒、歌华在线等93家上市企业。

　　政府尤其是地方政府之所以对于上市企业的扭亏为盈如此不遗余力，直接目的就是为了留壳与保壳。按照A股市场的规定，若上市公司出现连续两年的亏损，则必须进行“ST”的处理；若连续三个财务年度亏损，公司就将被暂停上市；若连续四个财务年度亏损，公司就被退市。对于地方政府而言，一个干净的上市公司壳资源价值至少在7亿元左右，给这些壳“输血”，让它能够咸鱼翻身，不仅可以保住地方税源，今后还能借此再融资，更能壮大GDP，可谓一笔非常划算的买卖。统计显示，目前沪深两市共有ST股(含*ST股)47只，仅今年上半年收到政府补助的有就35家。

　　既然政府补助有逆转乾坤和咸鱼翻身等如此神效，所以上市公司连续亏损、政府连续补助就成为了常态，因为总有一天会有拨云见日之时。从2011年至今年上半年，中国国航净利润增长率分别为-38.75%、-34.33%、-32.41%和-57.6%，但同期获得的政府补贴金额分别为1.75亿元、4.54亿元、3.84亿元和8.18亿元。同样，从2007年至今，中国软件每年收到高出净利润数倍的政府补贴，但已持续6年之久的亏损状况丝毫不见改观。尚未正式上市的天波信息发布的招股说明书显示，公司利润从2011年的17.31%降至2013年的10.88%，但同期获得地方财政的补贴分别为1542.48万元、1973.83万元和1413.37万元，分别占当期天波信息净利润的37.75%、41.93%和38.78%。

　　诚然，政府利用公共财政资金对诸如节能环保、电动汽车、软件开发等符合经济结构转型方向的产业和企业进行补助无可厚非，相关上市公司借力政策红利以提高效益也算正途，但令人遗憾的是，很多政府补助资金流向了产能过剩行业。按照所属证监会行业名称分类，上半年所获补贴金额前100名中，制造业占了63个席位，其中包括华菱钢铁等5家钢铁企业和2家水泥企业，而二者恰恰是工业和信息化部划定的产能过剩的重灾区；同样，房地产行业属于国家重点调控的领域，但与去年相比政府补助增加额前100名中，今年上半年依然有7家房企位列其中。

　　混乱的补贴，折射出政府与企业边界的不清晰与规则的不严肃。一方面看，大规模的政府补贴干扰市场信号的有序释放，导致资源错配和浪费，加大产业结构调整与升级的时滞；另一方面，政府对上市公司的“输血”极易形成资本市场中的逆向淘汰，导致劣币驱逐良币，在给投资者形成严重误导的同时，扭曲A股市场本不优化的生态结构；对于企业而言，政府的补贴很可能让“好孩子”变成“坏孩子”或者“懒孩子”，企业创新能力减弱和风险意识的弱化。因此，如何将市场还给市场，以最大程度地减少对企业“输血”，转而为企业自身“造血”塑造公平的环境，依然需要政府继续修为。