■ 投资非常道

　　□金学伟

　　“所谓大盘，就是被十几二十来只大盘股玩得死去活来的那个盘子。”这是近几年我对大盘的基本看法。

　　这和指数构成与编制方法有关。按惯例，人们一般都以上证指数代表大盘，而上证指数是总市值加权指数，其市值排名前20家公司总市值高达6.75万亿元，占40%。他们绝大多数是国有控股公司，名义上可以流通，实际上不能或不会流通的“非自由流通股”占比很大。比如，中石油“非自由流通股”占比为86.35%，工商银行为70.42%，农业银行为79.49%……

　　这些公司大多已走过高速发展期，成为现金流充沛但增长不快的“金牛”，或销售收入庞大但盈利不高的“大象”。从股票“炒作”角度讲已无太大吸引力，但从影响指数来讲，又有极高的杠杆作用和利用价值。

　　在没有股指期货时，这不是个问题。人们买或卖这些股票，基本都会以这些股票为立足点、出发点。但有了股指期货，这些股票就有了撬动大盘价值，使其在一定程度上有了工具意义。去年“8·16”事件，实际上仅投入了7.2亿元，就让大盘在短短几分钟内暴涨130点或6%，就是最典型案例。在本周四的大幅冲高回落中，我们也能看到他们的影响。在全天0.29%跌幅中，排名前20家股票做出了69%的贡献——在期指2450点附近，就有大规模建仓空单迹象，随后一个拉升，做一个多头陷阱，开始砸盘。

　　在非全流通年代，除上证指数外，有沪深300指数可作参照，因为它是流通股加权指数。而在名义上全都成为流通股后，沪深300指数的参考意义更小了，因为那种类型的股票在300指数中的权重更大。这也是每一次高位做空，300指数总是领先于上证指数的原因。

　　虽然我们说，现在市场中做股票——如果你是一个纯粹股票投资者，不玩期指，应该适当忽略大盘指数。但针对个股做一个一个的决策，毕竟工作量巨大，出错概率高，有时不可避免地会遇到这样的郁闷事：认为已涨到位、卖掉的股票还在涨，认为还有空间，收益风险比较佳、留着的股票却跌了。因此，能有一个指数作参考，对做股票还是有利的。

　　解决这一问题的途径有二。

　　一是将市况指标和大盘指数结合起来。比如平均股价就是很好的宏观大盘指标。这个指标我用了20年，现在中投证券的行情软件上有——该软件的板块指数做得非常棒，如果还能增添几样则更好。

　　从平均股价看大盘，我们会有完全不一样的收获。比如，牛市是什么时候开始的？有人说现在还不是，而从平均股价看，从2012年12月4日的1949点就已开始了。因为1949点是平均股价最低点，从1949点到1849点，只有27.57%的股票创出新低。一个72.4%的股票都在上涨的市场，还能说是熊市吗？更重要的是，期间有17.06%的股票涨幅超过50%，而到9月10日，涨幅超过50%的股票数量已达68.45%，如果这还不算牛市，那今后股市再也没有牛市了。还比如，从平均股价看，本周大盘的冲高回落在所难免，因为平均股价已创出3年新高，尤其是主板平均股价，超越了2013年的2478点。

　　在美国股市中，两个重要指数——道琼斯和标普500，一个以平均股价计算，一个以市值加权计算，这样就避免了指数失真，因为两个指数可互相对照。沪深股市，做了那么多指数，全都是加权的。表面看似乎很科学，其实是同义重复，也不符合中国实际情况。中国的实际情况是，大市值股票中的绝大多数股票都不参与流通。谁能推出一个基于算术平均股价的指数，对广大股民来说，无疑是一个福音。

　　二是自己编制指数。科技造福人类，现在的行情软件可以轻松完成这一任务。以通达信来说，点击“功能”——“定制品种”——“组合品种管理”，然后自己命名一个指数代码、指数名称，随后就可任意选择个股，把它们编成一个指数。

　　这样的指数至少应有3个。一个是专看大盘的，比如把沪深300指数中具有杠杆效应的股票都去掉，编成一个大盘指数。一个管理投资组合的，把持有的股票编成一个指数，据此进行指数化分析决策。一个是备选股票指数，把正在观察的、准备寻找合适时机介入的股票编成一个指数，以观察何时进入。

　　把组合指数和市况指标结合起来做宏观决策，是我们近几年的基本策略之一。比如去年6月大盘暴跌中，我放着近80%的仓位去黔东南作逍遥游，因为平均股价显示这只是一次ABC式的回档，自己的组合指数又非常良好。这一次我们却把仓位降到50%，虽然组合指数依然良好，但平均股价已到达了一个重要目标。

　　关于大盘，本周二开盘前我在群里发了这样一段评述：虽然我们对大势可继续看好，但有几个现象是不能忽略的。一是牛市呼声开始高涨，说明大多数人完成了空翻多转换，这样就产生了一个问号——谁来接替承担大盘继续上涨的推手？毫无疑问，这需要增量资金。而近期我们看不到增量资金加快入场现象。二是近两年多来，市值当量的几个峰值分别在1.8、1.71、1.69，上周四已在1.73，创出2013年以来新高，距2012年最高1.8还有一定距离，如果没有大规模增量资金进来，大盘上行的高度和能力就会成问题。三是经过上周上升后，沪综指距趋势轮廓上轨2342点已经接近，由于2.66倍的倍加目标也在2342点，因此，本周我们需防止大盘冲高回落。秉持牛市观点，辅以阶段论，本周操作似应以收缩战线、减少持股为主。

　　所谓市值当量，就是成交金额除流通市值，也是一个重要市况指标，它的到位通常意味着大盘阶段性高点已经来到或接近。因此，收缩战线、减少持股会在一段时间内成为我们的主要策略，直到备选指数出现买入信号为止。

　　（作者系上海金耕信息运营总监）