8月，内蒙古赤峰市，正值旅游旺季，草原上的策马奔腾，为这座城市增添了不少火热气氛。然而，在距赤峰市区三百多公里的大唐国际（大唐发电）克什克腾旗煤制天然气示范项目园区内，却显出几分萧条和冷清。午休过后，三三两两的职工步入各自生产车间，不见运煤专列熙攘进出的身影，唯有高耸的电厂烟囱向外冒着幽幽白烟。厂区周边，当地政府当初为该项目规划的规模庞大的配套项目，如今仍是一片荒地，这当中甚至包括一处占地数十亩的商业楼盘。

　　“按照当初规划，这个示范项目整体投产时间应在2012年，此刻应该正热火朝天地为远在数百公里之外的北京输送汩汩天然气流。”看到眼前景象，中科院大连物化所一位专家唏嘘不已。的确，这个耗资数百亿元，曾给五大电力央企之一的大唐发电带来无数光环的国内首个煤制天然气示范项目，眼下正面临着前所未有的困境。

　　2009年8月，内蒙古大唐发电克什克腾煤制天然气项目在拿到国家首个煤制天然气示范项目路条后动工开建，成为煤制气领域的“第一个吃螃蟹者”，引来整个能源界的极大关注。

　　业内专家指出，以煤制天然气为代表的现代煤化工，在“富煤贫油少气”的中国能源格局下，其发挥的能源替代效应要强于其他技术尚不成熟的清洁能源。国家石油化工规划院副总工程师牛新祥向中国证券报记者介绍，到2020年，中国的天然气缺口将超过6000亿立方米，尤其是在近两年雾霾倒逼下，“以气代煤”更加紧迫，煤制气的战略地位更是凸显。

　　单就大唐发电内蒙古煤制天然气项目来说，其规划天然气年产能40亿立方米，产气规模居全球首位，达产后可以替代北京每年约1/4的天然气需求量，跻身北京第二大气源。

　　其实，早在2006年大唐发电就曾在内蒙古锡林郭勒盟多伦建起46万吨/年煤制烯烃项目。并且，在内蒙古克旗项目之后，其又在辽宁阜新投建了40亿立方米/年煤制天然气项目。这些项目的建设，使得大唐发电拥有了现代煤化工的几乎全序列业务，这也使得其被视作国内煤化工行业的一个标杆。

　　大唐发电的煤化工业务，一开始便被注入到上市公司平台。这些项目的巨大前景，也一度引来资本市场的热捧。在二级市场上，传统电力板块蓝筹股股价历来处于低位，但投资者却对煤制气业务很是乐观，使得大唐发电的整体估值近两年始终高于同行业其他巨头。

　　有市场人士测算认为，当煤价为200元/吨时，大唐发电克旗煤制天然气项目的产品出厂成本为1.97元/立方米（含管道投资，不含税）。而大唐发电与中石油签订的入网价格为2.75元/立方米。根据牛新祥的研究，当煤价在350元/吨以下时，煤制天然气入网价格达到1.9元/立方米以上的煤制天然气项目就能盈利。因此，大唐发电煤制气项目若持续稳定运行，盈利前景将相当可观。过去一两年各大券商的相关研报也纷纷指出，大唐发电煤制天然气项目一旦全面投入商运，每年将给上市公司增加十多亿元的净利润。

　　然而，五年过去，正当市场纷纷期待这位“第一位吃螃蟹者”亮出胜利果实的时候，等来的却是今年7月初公司公告“引入国新公司重组旗下煤化工及相关产业的投资项目”的消息。这一纸公告凸显出大唐发电在煤化工业务上越来越尴尬的处境。

　　大唐发电克旗天然气项目最初的整体计划投资为257亿元，但截至目前，仅一期工程总投资额就已超过330亿元。而据大唐国际能源化工有限公司一位中层人士透露，该项目未来在废水处理等环保方面的投入，还须增加至少10亿元，最终投资额规模可能远超计划。此外，大唐发电多伦煤制烯烃项目，到2012年底实际投资也超出计划逾60亿元。

　　根据大唐发电2014年中报披露，截至今年上半年，公司在煤化工项目上的非募集资金投入共计599.04亿元，其中仅今年前6个月就投入30.33亿元。这笔巨额的非募集资金，多数来自银行贷款。中报显示，仅今年上半年，公司为多伦煤化工项目的委托贷款额就达76.61亿元，用于其年产46万吨煤基烯烃项目基建及调试，以及补充流动资金。不断加码的投资让其煤化工板块的负债一路攀升至今年上半年的636.21亿元，资产负债率更是高达近85%。

　　如此巨额的投入下，大唐发电的煤化工业务却收获寥寥。2014年中报显示，三个标志性的煤化工项目推进情况是：多伦煤化工项目累计生产聚丙烯6.82万吨；克旗煤制天然气项目一期建成后仍处于试生产期间，截至今年6月，生产天然气2.16亿标方；而阜新煤制天然气项目2010年核准开工至今年上半年，才基本完成土建工程和设备安装。而各项目的商运进度的一再延后，让公司煤化工业务深陷亏损泥潭，公司煤化工板块2014年上半年亏损13.67亿元，亏损额相较于2013年同期扩大1.65倍。

　　“如果是一般中小企业，面对巨额亏损还要大手笔投入，早就不堪重负。好在大唐发电作为央企融资能力有保障，但显然也已骑虎难下。在此情况下，除了重组可能别无他选。”牛新祥说。