“应该说已经到了谷底了，因为渠道库存已大幅下降，原料奶价格也在逐步下降，未来成本回到正常状态，会逐步好起来。”这是今年5月底被问及如何看待贝因美持续下降的业绩时，王振泰给出的答案。

　　库存偏高正是此前贝因美为各方所诟病的一个主要问题，也是导致公司业绩急剧下滑的重要原因。

　　河南一位贝因美经销商对中国证券报记者表示，今年销售下滑得很厉害，去年的压货导致今年价格很乱，流货窜货严重，经销商不赚钱。据他介绍，此前库存较多的时候有接近3个月的库存，现在库存已经基本恢复到正常状态，保持在一个多月。

　　对于高库存的情况，王振泰解释，去年从5月份开始，因主力产品产能不足、国际供应链供应不上，导致市场断货，后经多方努力至12月份产品才到了市场上，为满足此前订单并迅速补充市场，导致去年渠道库存偏高，更导致今年一季度以来销量跌入谷底、利润下滑。所以在进行内部流程再造的同时，贝因美一季度也开始净化渠道库存，“没有按照常规计划要求经销商补充订单，而是良性消化，渠道总趋势是越来越良性。”王振泰称。

　　根据贝因美半年报，今年第一季度实现营业收入10.88亿元，同比下降35.9%；第二季度实现营业收入13.17亿元，同比下降13.4%；同一季度相比，二季度收入降幅有所收窄，且收入环比增长21.08%。宏源证券陈嵩昆认为，这显示出贝因美渠道库存已逐步清理至正常状态，最差时点已经过去，三季度开始公司收入有望逐步企稳。

　　中金公司也上调了对贝因美2015/16的业绩预测。原因在于：看好公司一系列内外结合的“组合拳”的效应显现；考虑了对公司“绿爱+”及儿童奶业务预测；二季度公司收入环比增长20%，社会库存也降至12个月新低，显示调整接近尾声，公司基本面将触底反弹。

　　据了解，贝因美最新高端产品爱尔兰原装原罐进口奶粉“绿爱+”已上市，每罐售价335元。兴业证券指出，上半年，由于市场竞争加剧，尤其是高端的外资原装奶粉的降价，挤压了贝因美高端产品“爱+”（“爱+”只是原料进口，而定价不低于部分外资原装进口奶粉）的市场空间，也导致公司毛利率下滑。“绿爱+”上市后，预计2014/15分别贡献收入5亿/16亿元，部分取代之前的“爱+”，提升产品结构。

　　从行业层面而言，2013年以来，多部委联合在婴幼儿奶粉行业持续大力推行一系列变革，包括反垄断、进口管控、生产许可证重新审核、推动奶粉企业兼并重组等，政策肃清行业环境、扶持民族品牌、淘汰行业中小企业的意图明显。

　　《推动婴幼儿配方乳粉企业兼并重组工作方案》明确提出，到2015年底，争取形成10家左右年销售收入超过20亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，前10家国产品牌企业的行业集中度达到65%；到2018年底，争取形成3-5家年销售收入超过50亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，前10家国产品牌企业的行业集中度超过80%。

　　申银万国证券表示，预计短期奶粉行业内竞争仍将加剧；中长期来看，在政府整合政策的推动之下，行业集中度提高是大势所趋，未来国产奶粉预计将是寡头竞争的格局。

　　政策背书之外，国产奶粉所特有的渠道优势令其或成为政策最大受益者。2008年至今，在国内婴幼儿奶粉市场，国产奶粉和外资奶粉几乎平分天下。不过，相较外资奶粉在一二线城市的高占有率，国产奶粉的市场则主要集中在二三线及以下城市，甚至早已下沉到了乡镇市场。业界分析认为，国家“单独二胎”政策的逐步放开，对二三线城市的影响更大，因此引发的奶粉市场增量也更多出现在国产奶粉盘踞的二三线城市及以下市场。

　　“贝因美是最早进入地级市以及乡镇的奶粉品牌，三四线城市市场贝因美始终非常重视，将来也不会放松。”王振泰称。事实上，贝因美在国内覆盖8万多家销售网点，也是本次恒天然选择同其战略合作的一个重要原因。

　　瑞银证券王鹏在最新发布的报告中表示，贝因美基本面最坏的时刻应该已经过去，行业去库存阶段性结束，本土龙头企业有望依靠“政策背书+渠道优势”进一步提升市场份额。