□兴业证券 张忆东

　　本轮反弹行情从7月逼空式反弹，到8月蓄势震荡并保持住了多头氛围。预计在沪港通等因素作用下，在“蓄势”震荡后，大盘有望再次冲高，并将上演“金九银十”行情。

　　“金九银十”行情料上演

　　“金九银十”行情的驱动力是改革和转型，特别是“沪港通”等有望给予A股市场较大提振。一方面，中央全面深化改革领导小组第四次会议强调，处理好改革与相关法律立改废的关系，及时解决实施中的矛盾问题，力争把改革任务做实。这让投资者对改革、转型的预期进一步提升。相应地，改革、转型、创新相关的最新政策不断地推动新的股市热点，比如，军工、科技创新、国企改革。

　　另一方面，A股可作为海外资金寻求风险分散及多元化配置的良好标的。首先，中国的经济现有格局和未来的预期好于欧洲、日本等，人民币对美元即期汇率周升值97基点到6.1432，港币持续强势，而市盈率（TTM）9.6倍的上证综指的确是估值洼地。其次，欧洲资金有望驻扎香港参与“沪港通”，因欧洲经济低迷而乌克兰危机在寒冷的天气来临之前或难缓解。最后，海外的中资企业以及当前香港9500亿离岸人民币存量仍有返回内地逐利的动力。

　　因此虽然未来两个月，短期经济波动和“稳增长”政策对行情的影响将弱化，但改革和转型的因素对于股市的影响将更显著。一方面，从上市公司的季报可以看到，改革和转型的成效正在逐渐得到微观数据的证实；另一方面，9月份宏观数据不会比7、8月更差。

　　除此之外，市场面临的资金面风险不大，申购新股带来的扰动对股市的影响越来越小。8月22日-29日，由于月末资金面紧张，央行加大了资金投放，正回购到期650亿，央行正回购200亿，实际净投放450亿元；具有指标性的3个月SHIBOR下降1bp到4.67%，10年期国债收益率下降2bp到4.24%。9月1日-5日正回购到期量400亿元。另外，股市资金面在“打新”扰动之后重归宽松，客户保证金余额维持在近8000亿元的高位；融资净买入额208.99亿元，融资融券余额5217.51亿元，都创历史新高；交易账户占比也持续提升。

　　围绕经济转型三主线布局

　　虽然大盘有望在蓄势后再度冲高，但短期内市场震荡格局仍将延续，投资者可保持好攻击节奏，灵活实施运动战，积小胜为大胜。逆向思维博弈传统大盘股，产业思路优选成长股，人少的地方找大机会。

　　首先，传统周期性产业的“新故事”，重点淘金非银金融、农业、装备制造、地产、稀土、化工等行业。原因有三：其一，股价里已隐含了悲观预期，做空的风险大；其二，有新故事可以作为催化剂，包括国企改革、沪港通、京津冀等可以提升估值；其三，行业基本面的改变，龙头企业在经济转型阶段“赢家通吃”、并购重组，或者行业景气拐点出现等。

　　其次，新兴产业的“新变化”，不断寻找新的进攻方向，建议短期博弈军工股，中期继续增持清洁能源、环保等。一是军工、新能源汽车、信息安全等二季度开始持续活跃的热门板块整体估值偏贵，但是行业成长前景好，加上政策利多频出，因此深受投资者追捧；二是中报增长较快而同时今年较充分调整以消化估值压力的，2014年二季度增长较快的新兴行业，包括通信设备、增值服务、半导体、计算机软件、电站设备、电子设备、传媒等；三是清洁能源和环保可继续增持。

　　最后，耐心布局“新蓝筹”，淘金中大盘成长股，即今年股价盘整消耗估值压力、行业持续成长、流动市值在100亿元以上的细分行业龙头。考虑到短期依然是30亿市值的小盘横行的阶段，“新蓝筹”短期未必有相对收益，但四季度“沪港通、估值切换”有望成为“新蓝筹”行情的催化剂。从沪港通来看，对于基本面至上的海外投资者更偏好作为行业龙头的绩优股，包括消费股、医药股、互联网金融、新能源、受益于物联网的TMT及其他制造业。