□香港智信社

　　本周一港股市场面临的外围环境并不有利。一方面，内地A股持续高位盘整，沪综指收跌。近期公布的汇丰中国PMI数据疲软以及信贷数据超预期下行给市场带来一定的压力，在前期持续拉升之后，多方开始有些举棋不定；另一方面，美联储主席耶伦在上周末的杰克逊霍尔会议中的讲话并没有太多新意，而联储会议纪要则偏向于鹰派基调，美元指数持续飙升至近一年新高。然而，从周一的港股走势看，其摆脱了外围负面因素，并走出了独立行情，恒生指数低开高走，最终收报25166.91点，涨幅为0.22%，创出逾六年以来新高；当日交易量较上周五基本持平，共成交634亿港元。

　　中资股涨跌互现，国企指数收高0.52%，红筹指数则逆势下跌0.55%。由于港股市场显著跑赢内地A股，恒生AH股溢价指数下挫0.77%，报91.37点。在行业指数方面，恒生能源业指数在石油石化股走强的带动下上涨1.22%，位居各行业指数涨幅榜首，另外，恒生金融业指数与地产建筑业指数也分别上涨0.43%和0.26%。

　　港股市场自7月下旬以来开启新一轮升势，其根源在于“沪港通”的临近以及A股市场的强势拉升。而自上周以来，在A股持续上攻动力不足、股指于高位盘整的背景下，港股依然接连创出2008年以来新高，恒生指数冲破25000点大关，其主要原因有以下两个方面。

　　首先，港股市场的流动性充裕程度明显好于内地市场，投资者除了应当关注美元兑港元汇率的波动之外，还应当留意港元利率的变化。在今年6月末至7月初，尽管港元汇率持续上行，并触及强方兑换保证水平，但港元利率大幅拉升，隔夜利率升至2012年以来新高。当时市场主流观点认为港元汇率的上行缘于利率的拉升，并非反映出热钱的大规模流入。因此，当时港股市场的表现较为平淡，恒生指数甚至不升反跌。然而，进入8月以来，港元利率持续下行，hibor隔夜利率创出0.0362%的2009年以来新低，hibor3个月期利率也创出0.3607%的2011年以来新低，这反映出香港银行体系资金面已达到较为宽裕的程度。与此同时，美元兑港元汇率也持续于7.75的低位水平运行，表明热钱也并没有流出香港市场。

　　其次，美元指数自7月份以来从80下方大幅弹升至82.6水平，然而，美元的上行并未引发美元兑港元汇率的攀升以及港股市场的获利回吐。除了可将此现象解释为美元指数的走强更多的反映出欧元因素之外，还应当关注到自金融危机以来日元再度成为全球首要的套息交易携带货币，而美元则逐渐退出套息交易携带货币的角色。近期日元libor3个月期已经下挫至0.1279%的2006年以来新低，而美元libor3个月期则攀升至接近0.24%水平，利差的变化反映出日美两国经济基本面以及货币政策预期的差异，这种差异同时也表现在美元兑日元汇率已经拉升至年内高点。那么，从历史的经验看，当日元成为全球首要套息交易携带货币之时，港股的走势与美元兑日元汇率呈现出明显的正相关关系，这或许能够解释近期港股在美元持续上行的背景下依然可以创出新高。

　　展望港股后市，预计充裕的流动性仍有望支撑港股市场继续向上突破，当然资金面的充裕程度从根本上取决于经济基本面和政策面的变化，投资者后市应当重点关注内地经济数据以及美联储货币政策预期的变化。