股票简称股票代码总股本本次公开发行股份每股净资产上市日期

　　长白山60309926667万股6667万股2.67元2014-8-22

　　发行价发行市盈率中签率发行方式保荐机构

　　4.54元20.25倍0.37%网下向投资者配售与网上资金申购定价发行相结合安信证券股份有限公司

　　主营业务旅游服务业，包括旅游客运、旅行社及温泉水开发、利用业务

　　公司是吉林省旅游产业的龙头企业，长白山保护开发区A级纳税企业，旅游客运是公司目前的核心业务。公司为我国道路旅客运输二级企业，独家拥有长白山景区内环保车、倒站车的经营许可及收费权，也是目前长白山保护开发区唯一获得交通运输主管部门批准运营景区外环长白山旅游快线的企业。公司还是长白山保护开发区最大的旅游客运公司，并且是唯一拥有聚龙泉温泉水开采资质的企业。公司立足于长白山自然保护区，面向国内、国际旅游市场，逐步实现旅游产业内多元化扩张，努力成为实力雄厚、业绩优良、成长稳健、运作规范的东北地区最具影响力的综合性旅游服务企业。

　　上海证券：6.00-7.50元

　　公司此次IPO募集资金将投向长白山国际温泉度假区建设项目，符合长白山从单一的旅游观光地向国际性休闲度假地转变的发展趋势。募集项目实施后，公司提供的旅游服务类型将向更高层次的休闲、度假旅游和大型专项旅游服务升级。不考虑旅游客运涨价因素，预计公司2014-2016年营业收入分别为2.62亿元、2.89亿元和3.61亿元，同比增长率分别为12.23%、10.54% 和24.73%；预计归属于母公司股东的净利润分别为0.79亿元、0.92亿元、0.94亿元，年增长率分别为26.47%、16.22%和2.33%；预计每股收益分别为0.30元、0.34元和0.35元。综合考虑可比上市公司当前估值水平及公司未来成长性，给予长白山2014年20-25倍市盈率较为合理。

　　西南证券：4.54元附近

　　公司初步形成“以旅游客运为主体，旅行社、温泉水开发利用为两翼”的业务格局。旅游客运收入均占当年主营业务收入总额的90%以上，为公司营收及利润主要来源。公司毛利率水平近3年一直在60%左右，盈利能力比较强，但公司营收季节性突出。长白山冬季寒冷且持续时间长，旅游客流较夏季显著减少。旅游旺季主要集中在每年的第三季度，游客数量及由此产生的旅游收入占全年70%左右。报告期内各年第一、二、四季度均亏损。不过，吉林旅游资源丰富，长白山地区丰富的自然景观及独具特色的气候条件（夏季清爽宜人、冬季冰雪素裹）将吸引更多的游客前来旅游。2010年至2013年，长白山景区入区人数由2010年87.32万人次增长至2013年的157.33万人次，年均复合增长率为21.68%。

　　东北证券：5.72-6.50元

　　作为长白山管委会旗下唯一的上市公司平台，公司以长白山得天独厚的旅游资源为依托，把握旅游消费不断升级的发展趋势，坚持旅游专业化与多元化协同推进的发展战略。公司致力于成为集旅游客运业务、酒店业务和旅行社业务为一体的综合实力较强的多元化旅游服务公司。立足旅游客运，向综合旅游服务商转型，公司核心竞争优势突出，盈利能力强，募投项目打造高端度假休闲酒店。预计公司2014-2016年分别实现营业收入2.66亿元、3.08亿元和3.59亿元，参照同行业可比公司的估值，给予公司2014年22-25倍PE。

　　国信证券：6.57-7.50元

　　公司募投项目毗邻最核心的北景区，地理位置优于同类竞争者（万达项目位于西景区），可以借助管委会资源推出打包产品，虽仍有一定的分流压力，但仍有望获得相对更好的Revpar水平。不过，过于突出的季节性特征和长白山景区目前100多万的客流基础，仍可能制约该项目整体盈利能力的提升，因此预计培育期相对不短（可能需要2-3年以上），且整体盈利水平可能相对一般。考虑到公司作为长白山管委会旗下的唯一上市公司平台，加之长白山景区目前仍处于发展相对早期，相关配套和开发尚不成熟，未来仍有进一步的资本运作潜力。预计公司的合理估值为6.57-7.50元/股，对应2014动态PE为22-25倍，较为的合理市值空间在17.5亿元-20.0亿元，相比发行价有显著上涨空间。

　　均值区间：5.95-7.08元

　　极值区间：4.54-7.50元