□金石期货 黄李强

　　众所周知，八月底至国庆期间，聚酯企业开始为冬装的生产进行备货。根据历史经验来看，七月底、八月初聚酯企业的库存往往到达年内低值，之后开始逐渐增加。但是由于上游PTA的价格在五月底强势反弹，聚酯企业买涨不买跌的心态促使今年企业提前补库。受此影响，化纤行业的消费旺季可能会前移，呈现旺季不旺的格局。

　　服装产量反季增加

　　服装的生产具有明显的淡旺季。十二月底至一月份，随着天气的转冷，消费者开始为冬季购买衣服，加之春节的临近，服装的销售进入旺季，因此为了满足市场对于服装的需求，十二月份冬装开始大量的上市。虽然五月初已经立夏，但是进入五月底消费者才会开始大规模的购置夏装，因此夏装的集中上市是在六月份。从往年平均服装产量环比增速来看，在2006-2013年的八年的时间里，五月份的服装生产增速仅为0.08%，而六月份则高达10.52%。但是今年却一反常态，五月份的服装生产增速为10.06%，六月份却仅有5.95%。这说明今年的服装生产周期前移了，造成的后果可能是后期终端纺织的需求开始下降。

　　聚酯补库提前进行

　　往年聚酯长丝库存具有明显的季节性，每年的七月底八月初，聚酯长丝库存创出年内新低，之后开始大幅走高。造成这种状况的原因是，冬装在十二月份集中上市，布匹织造行业在十月份开始大量生产来满足冬装生产的需求，而聚酯企业在八月底就开始进行补库。但是，今年的聚酯长丝库存在五月底就创出年内新低，之后开始稳步攀升，没有走弱的迹象。聚酯企业的补库提前进行说明聚酯行业的消费旺季前移，也预示着聚酯的补库将会较往年提前结束。造成这种局面的原因是，从2013年2月以来，PTA价格在经历了一波强势反弹之后又开启了一波长达一年之久的跌势，价格由9000元/吨附近一度跌至6000元/吨之下，跌幅达33.3%左右。在买涨不买跌的心态的驱使下，聚酯企业对于PTA后市持观望态度，补库意愿普遍不强，对于PTA采取即买即用的策略。

　　今年5月底以来，随着PX的供给下降，PX的价格持续走高，造成PTA的成本上移，加之PTA生产企业趁PX上涨的同时开始限产保价，PTA的价格迎来了一波强势反弹。PTA价格的走强，使聚酯企业担心后期成本的上升将会造成其生产经营的利润下降甚至是亏损，因此纷纷开始补库。在聚酯企业的被动补库的行为下，聚酯长丝库存提前增加。但是，由于今年聚酯企业提前补库，后期市场对于PTA的需求可能会出现旺季不旺的状态，加之目前PTA的价格呈现上涨乏力的态势，后期聚酯企业可能会演绎一出“成也萧何败也萧何”。随着聚酯企业的补库意愿下降，聚酯的消费对于PTA的支撑作用可能会衰竭。

　　综上所述，我们认为PTA的价格上涨使聚酯企业开始提前补库，助涨了PTA的价格。但是随着聚酯企业的补库较往年提前，聚酯企业的库存较往年来说已经相对充足，加之目前PTA的价格呈现上涨乏力的态势，后期聚酯企业的补库热情很难高涨，因此我们认为随着聚酯企业的补库意愿下降，聚酯企业的态度可能会助跌PTA，整个化纤行业将会重回弱势。