□西部证券 王梁幸

　　在经历快速的拉涨之后，上周A股呈现冲高回落的走势，在权重股上涨难以有效持续的背景下，沪指最终未能站稳2200点大关。盘面上虽然不乏相对丰富的做多热点，但板块之间的表现再度呈现出显著的分化，走势差异性的加大无形中也将延缓反弹的节奏。笔者认为，推升本轮反弹展开的经济阶段性反弹、沪港通临近、国企改革展开等几个核心因素尚未出现明显的改变，使得股指仍能维持强势格局。不过流动性预期可能出现转变，以及技术指标的偏离值加大，可能使得股指技术性调整的要求变得强烈，在没有新的领涨性热点带动的情况下，股指短线回调压力有所增加。

　　从市场表现来看，大盘权重股强势整固，而小盘成长股则较为活跃。一方面，权重蓝筹股为主的本轮反弹的领涨板块集体陷入强势整固当中，无论是保险、券商、银行等金融板块，还是一度煤飞色舞表现抢眼的资源股，都呈现出不同程度的回调，拖累指数表现的同时也对市场人气有较大的挫伤，尤其值得一提的是地产股的走势，作为反弹中最先启动的板块已经在上周出现较大幅度的回撤，而基本面上，房地产投资增速的持续下滑的状况也并不支持其走出大规模的上涨行情，随着招保万金四大龙头逐步趋弱，地产板块整体也面临较大的压力，一定程度上也将加大整体股指的调整要求。另一方面，相较于权重板块的疲软，小盘成长股表现活跃，创业板、中小板指数在60天均线附近获得支撑后重回上行趋势，进一步表明市场的主流资金仍更青睐于中小市值品种，不仅代表未来经济转型方向的互联网、IPV6、智能机器、新能源汽车等板块反复走强，同时受益消息面刺激的高铁、天然气、军工等板块也有一定的活跃，使得盘面热点始终维持在相对丰富的状态，也有效维系了市场的交投热情。

　　整体来看，当前市场热点主要集中于中小市值品种当中，板块效应和赚钱效应并不缺失，也保证股指仍将维持强势格局，但由于所占市值权重的关系，题材、概念板块的走强并不足以支撑指数继续向上拓展空间，反而是蓝筹股短线的整固可能使得指数步入回调阶段。

　　支撑本轮反弹的基石主要来自以下几个方面，一是宏观经济的阶段性复苏，二是沪港通即将开启所带来的价值修复，三是流动性的阶段性改善，未来这几个因素的变化，将决定股指中期的走向。

　　宏观经济方面，汇丰和国家统计局公布的PMI指数继续向好，国内大中小型企业的经营状况持续改善，新订单指数的走高也意味着企业生产意愿提升。在外贸方面，随着国外主要经济体逐步复苏，新近公布的贸易顺差数据也创出新高。在周末公布的CPI和PPI数据中，PPI降幅的持续收窄也进一步佐证经济在持续的好转。整体而言，在政策持续呵护的作用下，宏观经济的稳定状态也将为A股运行创造良好的基本面环境。

　　流动性方面，自定向降准政策实施后，加上PSL的投放，银行放贷意愿也有较为明显的提升，由此带来的市场供求矛盾得到一定程度的舒缓，也成为了指数运行重心抬高的推力之一。而从近期的数据来看，一方面，央行开始在公开市场操作中回笼资金，另一方面，市场预期7月信贷数据将出现下滑，在未来新股不断发行的情况下，流动性的改善可能难以持续，这一点来看，市场短期需要通过整固从而消化负面预期。

　　沪港通即将正式启动无疑是推升权重蓝筹的重要因素，而银行、保险等具备绝对估值优势的品种也确实在本轮反弹中成为领涨板块，而随着估值的不断修复，未来沪港两市之间的价值洼地将得到填平，加上流动性本身仍处于相对有限的局面，蓝筹股短线继续发动大规模行情的条件并不充分，也难以对指数形成更大的贡献。

　　结合技术面来看，沪指自突破60日均线展开反弹以来，最高涨幅已经接近10%，中间并未对年线以及2100点等重要关卡进行有效考验，目前K线距离均线系统产生较为明显的偏离，加上小级别MACD等技术指标也形成顶背离的迹象，市场自身技术性调整的要求已经变得较为强烈，在没有新的外部正面因素刺激的情况下，股指短线可能将强势回调对下方支撑进行有效考验，可重点关注2100-2150点区域的支撑力度。