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　　□本报记者 杨博

　　美欧股市近期普遍高位回落，但从当前各方面条件看，投资者无需对市场前景过分悲观。考虑到美联储会继续保持政策宽松，欧洲央行有可能提前推出欧版QE，流动性盛宴将为风险资产价格上涨继续提供动能。

　　5月中旬以来，美股频频刷新历史高位。标普500指数在7月24日创历史新高，纳斯达克指数回升至2000年科技网络泡沫以来高位，英德主要股指创历史高位。然而，在过去两周中，美欧股市全线下挫，德国DAX指数跌幅近6%，标普500指数下跌逾3%。造成市场回调的因素来自多个方面，包括阿根廷债务违约、部分国家经济数据疲软及地缘政治危机加剧等。但是，在经历长达两年持续上涨后，市场出现短暂调整属正常现象。若剔除短期风险，当前整体经济和资金环境仍支持市场在中长期进一步走强。

　　目前，全球流动性宽松局面将持续。本周四欧洲央行发布利率决议，在6月开始实施负利率并宣布9月开始发放低息长期贷款后，欧洲央行需评估这些措施的影响，因此本月很可能按兵不动。不过，低通胀和地缘政治危机风险加剧有望迫使欧洲央行更快采取进一步行动，欧版QE呼之欲出。

　　最新数据显示，7月欧元区通胀率仅为0.4%，为2009年10月以来最低水平，显著低于欧洲央行2%的政策目标。乌克兰危机及西方对俄罗斯的制裁带来大量不确定性，给欧洲经济蒙上一层阴影。欧盟是俄罗斯最大的贸易伙伴。据欧盟委员会测算，欧盟今明两年将因制裁分别损失400亿欧元和500亿欧元。近期越来越多的欧洲企业发出预警，称俄罗斯和乌克兰之间的地缘政治危机已对经营造成冲击。与俄罗斯之间的矛盾加剧，令欧盟经济增长前景受损，加剧通缩担忧。一直以来，欧洲央行对实施与美联储相同的资产购买措施持开放态度。若前期降息等举措没有取得实质性进展，欧元区会出现更多滑向通缩的信号，欧洲央行很可能在今年秋天推出欧版QE。

　　同欧洲央行相比，美联储政策宽松力度会逐步减小，但不会很快加息。尽管二季度美国经济增速达4%，但劳动力薪酬仍没有显著增长，这意味着通胀尚不构成风险，美联储会继续观察相关数据表现。即使开始加息，美国利率上升速度也会比较缓慢，实际利率将在较长一段时间内为负。事实上，“鸽派”主导下的美联储更担心的是过快收紧政策而非更长时间保持宽松带来的风险，因此不会急于采取行动。

　　除相对宽松的流动性环境，较低的估值和企业盈利增长前景将为市场提供支撑。目前，美欧主要股指估值都在历史平均水平附近，标普500指数12个月预测市盈率为15.7倍，略高于15.5倍的25年历史平均值；欧洲斯托克50指数12个月预测市盈率为12.9倍，略低于13.2倍的长期平均值。

　　另据标普资本IQ公司最新报告，二季度标普500企业盈利预计将同比增长9.6%，盈利预期积极的企业占比显著高于历史平均水平。标普500企业利润加速增长，将为美股打开温和上行空间。

　　随着经济复苏信心不断提升，手握巨额现金的企业纷纷寻求并购机会，这有助于提振市场信心和金融资产表现。截至2013年底，标普500企业持有的现金占总资产比例达11.4%，为2000年以来最高水平。据彭博数据，今年以来全球并购交易额已达2.6万亿美元，较2013年同期大增71%。

　　国际金融危机爆发以来，全球央行释放了前所未有的流动性，这可能使本轮全球风险资产牛市的持续时间较此前任何一个周期更长。从短期看，尽管整体市场面临利率预期上行带来的波动加大，以及地缘政治危机加剧等风险，但这些因素不会改变市场中长期向上走势。考虑到受地缘政治危机影响相对有限，且经济企稳回升，改革前景可期，下半年包括中国内地和香港在内的部分亚洲市场可能更具吸引力。