美元指数表现“脱胎换骨”
- 发布时间：2014-08-07 00:56:16 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
□中信银行金融市场部 胡明
在刚刚过去的7月份，美元对主要非美货币全面上涨，美元指数收获了今年以来的最大单月涨幅，升值幅度超过2%。这也与7月初时尚在年内低点运行相比，美元指数可谓是“脱胎换骨”。那么，美元指数这轮强劲反弹是否已经演变成为趋势性反转，市场人士对此看法不同。
显然，美元指数此轮攀升主要得益于三方面：首先，美联储主席耶伦的国会证词讲话促使市场对美联储在2015年货币政策趋紧的预期进一步增强；其次，投资者对于经济数据的关注程度提升，主要非美国家与美国经济基本面之间存在的差异最终成为市场做多美元的理由；最后，市场对地缘政治以及金融泡沫风险的担忧持续发酵，美元避险特征显现。
对于利率前景而言，今年以来市场对美联储的加息预期始终要远低于美联储自己的中期利率预测，这主要是由于市场始终“沉迷”于宽松流动性下的套利交易，进而偏重于对美联储鸽派措辞的解读，完全忽视了美国经济持续好转的事实。不过，随着耶伦鸽派货币政策态度的转向以及美国二季度GDP数据的优异表现，市场开始纠正前期明显有失偏颇的交易思路，逐步加强对美联储升息的预期，从美元利率期货曲线抬升就可以看到。
不过，在加息预期形成的初期阶段，需要更多的催化剂予以夯实。如果缺乏持续利好数据和偏紧货币政策的指引，刚形成的加息预期会出现明显消退。8月份就是一个消息面真空期，经济数据的不确定可能导致市场加息预期消退，进而带动美元指数出现回调。此外，从7月利率决议声明来看，虽然强硬派和温和派之间的差距正在逐步扩大，但是美联储总体依然保持谨慎，美联储内部仍需时间达成基本共识。这也会给真空期下的市场交易思路带来一定的变数，市场将反复考量美联储加息预期的有效性。
对于市场情绪而言，近期在美股创下两年来最大单周跌幅以及乌克兰等地缘政治风险加剧的带动下，VIX恐慌指数也是大幅上涨，美元作为避险货币受到青睐。就美股来看，虽然估值不能支持美股继续走牛，但是过去几年已经不止一次看见美股短期大跌后在市场情绪的带动下重创新高，所以判断美股是否转为跌势还为时尚早。就地缘局势问题来看，市场避险情绪对于美元指数的支撑性也可能不具有持续性。
总结而言，外汇市场的交易逻辑已经开始发生变化，加息预期和避险情绪交织，推动美元的上行。不过，加息预期仍在形成初期，而避险情绪的持续性值得考虑，因此美元此轮反弹仍不意味着上升趋势的出现。此外，从技术指标来看，美元指数脱离底部区间运行态势需要确认过程，伴随着随机指标的超买，美元指数也需要回调。
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