□长城证券 张勇

　　上周大盘继续强势上攻，沪指罕见收出8连阳，并且突破了年线等多个强阻力位，逼空性质非常明显。虽然上周五股指冲高回落，但依然无法改变股指向上的总体趋势。预计受到宏观数据向好、沪港通日益临近、国企改革提速等多重因素推动，A股市场未来仍将维持震荡上行的牛市节奏。

　　首先，宏观数据好转超出市场预期，货币政策继续保持宽松，股市迎来最好的经济运行环境。近日公布的7月官方制造业PMI指数为51.7%，比上月上升0.7%，PMI连续5个月上升略超市场预期。此前公布的汇丰PMI也创下18个月新高，市场对7月份经济的预期普遍向好，官方PMI的出炉增强了市场对经济回暖的信心，预计即将公布的7月份经济数据也将继续企稳回升，市场信心大大提振。从货币政策看，央行将继续维持较为宽松的货币政策，利率水平小幅下行。降低实体经济融资成本也已经成为下一阶段的重要任务。央行近期推出PSL工具期望打造中长期政策利率和十四天正回购利率的降低有助于引导市场短期利率下行，后续不排除降息的可能。利率走低有助于降低企业融资成本，提升业绩。前期市场对于经济的担忧主要集中在房地产领域，近期二三线城市限购政策大面积松动，随着农业银行的房贷利率95折优惠以及中小城市户籍制度的全面放开等政策的推出，地产销售似有触底迹象。由于三十大城市的商品房销售面积同比和环比均不断好转，房地产市场未来并不会硬着陆，对经济的负面影响远低于投资者的预期。所以股市目前运行环境为经济温和复苏、利率水平缓慢下行，企业盈利企稳回升。从大类资产配置看，股票投资最具吸引力。下半年以来股市迎来了难得的各项政策合力做多的“蜜月期”，沪深股市正从多年熊市阴影中逐步走出来，很多投资者闻到了牛市的气息。

　　其次，多重因素均定向利好蓝筹股，推动市场实现风格转换，未来蓝筹股仍是股市上涨的主要推动力。近期影响市场最主要的三个因素，即中期业绩、沪港通、国企改革均有利于提升蓝筹股的投资吸引力。第一，中报业绩大幕已经拉开，蓝筹股包括很多周期股业绩令很多投资者眼前一亮。以万科、伊利股份为代表的蓝筹股已经率先拉开了中报行情，盛屯矿业等有色股也是凭借靓丽的中报以及分红政策股价连续涨停。万科等周期股股价持续下跌多年，伊利股份也在上半年出现了较大幅度下跌，股价已经提前充分反映了行业的负面因素，中报成为了上述蓝筹股实现估值修复的最佳契机。第二，随着沪港通的日益临近，AH溢价股指数处于历史低位，A股较H股折价股无疑成为市场最为关注的投资标的。虽然股价已经先于政策实施提前启动，但目前平均仍有10%的折价，有可能上演AH联袂上涨的双赢走势。第三，国企改革目前进入到深水区，并出台了具体操作方案。继前期在央企率先推出试点四项改革后，近期上海、南京、山东、湖南、江西、甘肃等等省市陆续公布“地方版”改革方案，地方国资改革遍地开花，新一轮国资改革驶入“快车道”。国企改革受益最大的仍然是蓝筹股板块，引入混合所有制，提升国有企业经营活力等将会大大增加投资者对国企股的兴趣。

　　最后，从市场趋势看，上证综指在经历了一轮猛烈地逼空式上涨之后，暂时需要休整。但预计调整幅度有限，大盘会在2100点上方强势震荡。而强势震荡的标志之一就是两市合计成交仍然保持在2000亿元以上的水平，这也是衡量是否有增量资金入市的重要指标。目前从投资者新开户数、股票基金的申购、QFII额度等几方面数据都显示投资者信心增强，股市的赚钱效应开始对场外资金构成吸引力。如果从更长远的视角去观察，目前上证指数已经摆脱了2009年3478点以来形成的下降通道制约，有望走出一轮2009年之后最大的一轮上涨行情。从创业板指数看，投资者也没有必要过度悲观，蓝筹股上涨间歇期间成长股也将会有所表现。

　　在投资建议上，继续建议抓大放小，重配蓝筹股，主要以银行、券商、有色、汽车、医药为主，在AH溢价股指数没有到100点之前都可以大胆的持有蓝筹股。主题投资方面，电动汽车、国防军工、信息安全仍然反复活跃，适合短线投资者参与。